關鋁股份：受雪災影響和行業(yè)前景不佳 利潤微降
2008年08月27日 8:30 4894次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 鋁資訊
要點：
關鋁股份今日公布了2008年上半年業(yè)績，公司2008年上半年實現銷售收入13.8億元，同比下降7%，實現凈利潤0.46億元，同比下降68%，每股盈利0.07元，低于我們的預期。
評論：
公司業(yè)績下降的主要原因是關鋁本部年初受雪災影響較大，導致產量減少并且成本增加。上半年，公司共生產電解鋁5.4萬噸，同比減少6.9%。隨著2季度雪災情況的好轉，公司的毛利率在電解鋁價格微降的情況下仍然有明顯回升，2季度公司毛利率為9.9%，而1季度僅為3.6%。
造成業(yè)績低于我們預期的原因是山西華圣鋁業(yè)的利潤我們低于預期，上半年這部分利潤比我們預期低18.2%；另外銷售費用和管理費用也分別比我們的估計高出54%和63%。
08年上半年鋁價基本與去年同期持平。倫敦平均鋁價為2,850美元/噸，同比上漲2%；上海平均鋁價為19,258元/噸，同比下降2%。08年上半年國內電解鋁均價為18,924元/噸，同比下降6%。
我們認為08年下半年電解鋁行業(yè)的毛利率將進一步下降，電解鋁行業(yè)供應剩，使得能源和原材料價格上升難以向價格傳導。08年以來，房地產新開工面積、在建面積、鋁制品凈出口和乘用車產量增速放緩明顯，使得電解鋁需求增速顯著低于市場預期，同時新建產能依然較多，造成鋁價面臨一定的下跌壓力。我們繼續(xù)維持鋁行業(yè)中性的投資評級。
下調盈利預測并維持中性投資評級由于華圣鋁業(yè)的盈利低于我們預期，我們下調08、09年的每股盈利預測至0.16元和0.15元，下調幅度分別為20%和32%。目前公司的08年市盈率為32倍，在有色金屬股票中處于高端，明顯高于國際可比公司，未來將繼續(xù)向國際可比公司的水平回歸，維持中性的投資評級。（中金公司研究部）
責任編輯：LY
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