通脹預(yù)期支撐金價 紫金礦業(yè)盈利強(qiáng)于同業(yè)
2009年03月31日 9:52 4309次瀏覽 來源： 證券時報 分類： 銅資訊
紫金礦業(yè)2008年的財務(wù)報告顯示，期內(nèi)銷售收入同比增長14％，達(dá)到169.8億元（人民幣，下同）；凈利潤同比增長11％，達(dá)到38.9億元；2008年每股收益為0.22元，同比增長17％，符合市場的預(yù)期。
公司2008年的黃金、銅等資源儲備均有提高，分別達(dá)到701噸和964萬噸。同時，公司強(qiáng)大的現(xiàn)金儲備將支持其海外資源并購。在基本金屬價格處于歷史低位的當(dāng)前，公司有能力加速實行銅金屬資源的兼并和收購活動，從而獲取在未來快速發(fā)展的基礎(chǔ)。預(yù)計，2009年公司在非洲等地有效的兼并和收購，將使銅資源增加50%以上。
公司未來將維系強(qiáng)于同業(yè)的盈利水平，隨著塔吉克斯坦ZGC礦山、德爾尼礦區(qū)和紫金山礦區(qū)的擴(kuò)建和投產(chǎn)，未來兩年的黃金、銅產(chǎn)量增速分別達(dá)到10％，45％。公司礦產(chǎn)金成本將維持較低水平，維持在62－66人民幣/克。公司所擁有的低成本礦山運(yùn)營，以及出色的管理能力，將有助于公司長期實現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)的盈利增長和回報。預(yù)計公司未來兩年的毛利水平將保持在40％以上，而ROE水平將保持在32％以上，遠(yuǎn)高于同業(yè)12％的平均水平。
避險因素、美元指數(shù)和通脹預(yù)期是影響黃金價格的最主要的因素，雖然短期內(nèi)黃金的避險功能因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期而受到抑制，而美元持續(xù)貶值和隨之而來的通脹預(yù)期，卻將強(qiáng)化黃金抵御通脹的功能。除了美聯(lián)儲注入流動性將推高黃金價格之外，到未來可能的流動性過剩引發(fā)的通脹，將進(jìn)一步支持黃金價格。研究表明，M2增速與3至6個月后的黃金價格相關(guān)系數(shù)最高，表明各國央行的貨幣供應(yīng)將助推黃金價格在未來達(dá)到高位。從今年年初至今的平均黃金價格為900美元/盎司，我們預(yù)計全年可望維持在920美元/盎司。
預(yù)計紫金礦業(yè)2009年、2010年的每股收益將達(dá)到0.27、0.33元。采用SOTP估值方法對不同業(yè)務(wù)部門進(jìn)行估值，給予公司2009年的黃金業(yè)務(wù)35倍PE，高于之前25倍PE估值，強(qiáng)調(diào)了美元貶值和通脹預(yù)期所強(qiáng)化的黃金的保值功能；給予公司2009年的銅和鋅業(yè)務(wù)12倍PE。基于SOTP估值方法的6個月目標(biāo)價格為8.10港元，維持"買入"評級。主要風(fēng)險，包括美元意外的快速升值、兼并和收購風(fēng)險，以及新建礦區(qū)投產(chǎn)速度低于預(yù)期。
責(zé)任編輯：小貝
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