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來(lái)源： 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 

　　中鋁公司在春節(jié)前突襲收購(gòu)力拓股份，不僅成為中國(guó)公司金額最大的一宗海外收購(gòu)，也令全世界震驚：中國(guó)企業(yè)為海外并購(gòu)和掌握資源，走出了與以往有所不同的一步棋。這也表明，因2005年中海油收購(gòu)優(yōu)尼科未果而在國(guó)際收購(gòu)中深受政治壓力的中國(guó)企業(yè)，開(kāi)始在國(guó)際并購(gòu)戰(zhàn)中吸取經(jīng)驗(yàn)，重新出發(fā)。

　　不得不承認(rèn)，中鋁公司此次收購(gòu)力拓股份的背景是，必和必拓即將在2月6日提出合并力拓的正式方案，如果雙方合并成功，對(duì)礦石和大宗商品資源需求最大的中國(guó)，顯然要受到上游資源集中度越來(lái)越大的威脅。為了維護(hù)世界頭號(hào)鐵礦石和其他原材料消費(fèi)國(guó)的利益，中國(guó)企業(yè)的確應(yīng)該對(duì)必和必拓收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手力拓公司的行動(dòng)發(fā)出自己的聲音。

　　而此次中鋁公司的“火速”出手，則試圖淡化其購(gòu)入股份與必和必拓收購(gòu)力拓計(jì)劃的關(guān)系。該公司不斷強(qiáng)調(diào)，公司的這筆投資是為了實(shí)現(xiàn)自身國(guó)際化和多元化拓展的戰(zhàn)略，以及看好力拓的價(jià)值。當(dāng)然，即便如此，恐怕也不能改變一些海外人士對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)大手筆海外投資戰(zhàn)略性資源的偏見(jiàn)，但中鋁公司顯然吸取了中海油上次失敗的教訓(xùn)。

　　首先，中鋁公司是通過(guò)一家在新加坡注冊(cè)的子公司來(lái)收購(gòu)力拓股份的。這家公司的性質(zhì)是海外特殊目的地公司，只要申請(qǐng)即可注冊(cè)，不需要任何審批程序。成立的迅速和背景的不為人知，使中鋁公司既避免了其在中外三地的上市公司可能面臨的監(jiān)管和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也使并購(gòu)資金的積累變得更加方便。

　　其次，中鋁公司此次購(gòu)買(mǎi)的是力拓在英國(guó)的上市公司的股票,而不是在澳大利亞上市的力拓公司股票，相比于澳大利亞，英國(guó)政府更加崇尚自由貿(mào)易和自由競(jìng)爭(zhēng)，而擁有大量戰(zhàn)略性大宗商品資源的澳大利亞，顯然會(huì)對(duì)大手筆收購(gòu)更為敏感。

　　再次，中鋁這次聯(lián)合了其他企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)一起發(fā)起并購(gòu)。于是，具有國(guó)際資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的雷曼兄弟和具有雄厚資金基礎(chǔ)的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，同中鋁公司一起走上了前臺(tái)。

　　更重要的是，中鋁公司找到了美鋁。中美兩國(guó)作為全球最大的兩個(gè)能源和原材料消耗國(guó)，在防止全球礦產(chǎn)業(yè)整合過(guò)度方面有著共同的目標(biāo)；而且，美鋁此前就持有中鋁公司上市公司的股份，雙方在技術(shù)和信息方面一直有著共享與合作。

　　此次雙方在財(cái)務(wù)方面的進(jìn)一步合作，顯然各得其所。一方面，美鋁的介入將有助于減少中國(guó)國(guó)有企業(yè)在海外進(jìn)行收購(gòu)時(shí)遇到的政治阻力；另一方面，美鋁剛剛在競(jìng)購(gòu)加鋁的戰(zhàn)役中敗于力拓，坐擁充足的現(xiàn)金流，再與有雄厚資金支持的中鋁公司聯(lián)手，很可能就可以成功地從力拓甚至力拓剛剛收購(gòu)的加拿大鋁業(yè)的資產(chǎn)中分一杯羹。

　　值得注意的是，此次中鋁公司和美鋁并沒(méi)有提出全面收購(gòu)力拓，但也保留了收購(gòu)力拓的權(quán)利，前提是必和必拓或者其他第三方對(duì)力拓展開(kāi)收購(gòu)。只要中鋁公司有意，其有能力購(gòu)買(mǎi)更多力拓的股票，甚至可充當(dāng)“白衣騎士”收購(gòu)力拓。但需要指出的是，此時(shí)提出并購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)也不小。

　　顯然，力拓這類成熟的海外上市公司，追求的是股東利益最大化，因此，如果誰(shuí)出價(jià)高，誰(shuí)就有可能在并購(gòu)中勝出。據(jù)悉，必和必拓早就做好了提高收購(gòu)報(bào)價(jià)的準(zhǔn)備，這也意味著，在這一時(shí)機(jī)成功收購(gòu)力拓的一方，將需要通過(guò)提高收購(gòu)成本勝出。

　　幾年前，就已有不少國(guó)際資金在關(guān)注中國(guó)的收購(gòu)，并且利用中國(guó)企業(yè)收購(gòu)的機(jī)會(huì)來(lái)賺錢(qián)。其基本做法是，一旦它們窺探到中國(guó)企業(yè)準(zhǔn)備收購(gòu)海外資產(chǎn)，便會(huì)提前進(jìn)行布局，搶先投資或收購(gòu)。等到中國(guó)企業(yè)加入之后，再提高價(jià)格賣(mài)給中國(guó)企業(yè)。中國(guó)企業(yè)也許能“買(mǎi)得到”，但很可能“買(mǎi)貴了”。

　　而此次入股力拓倫敦上市公司12%的股份，中鋁公司支付的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)慷慨。中鋁公司和美鋁從眾多基金公司收購(gòu)力拓股份的出價(jià)為每股60英鎊（折合119.32美元），較力拓上周四在倫敦市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)49.56英鎊高出21%，并略高于該股去年12月創(chuàng)下的近期收盤(pán)高點(diǎn)57.84英鎊。力拓股票上周五在倫敦市場(chǎng)上漲13%，收盤(pán)報(bào)56英鎊，依然低于中鋁公司每股60英鎊的收購(gòu)價(jià)格。

　　因此，中鋁下一步應(yīng)該事先做好合理評(píng)估，做足相關(guān)功課，以確定自己的收購(gòu)價(jià)格的底線。畢竟必和必拓為了收購(gòu)力拓，已進(jìn)行了兩年的研究和準(zhǔn)備。即使最后收購(gòu)不成，中鋁公司也可以從已完成過(guò)數(shù)次國(guó)際大型并購(gòu)的必和必拓身上學(xué)到更多海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)的企業(yè)也可以考慮持續(xù)參股力拓或必和必拓，甚至是兩者合并的公司，從資金的安全性上來(lái)說(shuō)，這比拿出巨額美元競(jìng)購(gòu)力拓的潛在風(fēng)險(xiǎn)要小些，但也同樣可能會(huì)獲得一定的海外資源，或者在資源的價(jià)格攀升中分享長(zhǎng)期的收益。