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　　雖然最近銅期貨價格下跌，但投資者老張卻在銅市獲利頗豐。他透露，近兩周銅期貨頭寸給他帶來的回報率高達20%。

　　“相比銅價漲跌走勢，我更關(guān)注上海期貨交易所和倫敦金屬交易所銅期貨價格之間的比價走勢圖。目前兩個市場銅價比價逼近歷史低點，我買上海銅，賣出倫敦銅，所以小有斬獲。”話語間，老張流露出得意的神情。

　　期貨套利交易盛行

　　原來，老張運用的是套利交易模式。所謂套利交易，也叫價差交易，是指在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。套利的潛在利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于兩個套利合約之間的價差擴大或縮小。因此，套利獲得利潤的關(guān)鍵是差價的變動。

　　近來國內(nèi)銅、鋅等金屬期貨價格下跌。照常理，投資者該停止交易，遠離市場。11月21日滬銅總成交金額逼近千億大關(guān)。成交如此火爆，原因之一就是很多投資者運用套利交易模式。

　　目前，市場盛行的套利交易模式有三種，分別是：跨期套利，指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利；跨商品套利，指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利交易；跨市場套利，指在某個交易所買入(或賣出)某一交割月份的某商品合約，同時在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約的套利行為。投資者老張選擇的正是跨市場套利交易模式。

　　“伴隨著這輪銅價快速下跌，國內(nèi)投機做空氛圍濃厚，滬銅期貨跌幅過大，以致國內(nèi)外銅價比值達到8.0的低點。”市場人士陳翔向本報記者介紹說，“這時候國內(nèi)反套頭寸大幅開倉，投資者紛紛買入上海銅，賣出倫敦銅。”

　　銅市反套機會臨近

　　通常情況下，倫敦和上海市場銅價存在價差。不過，兩地市場的價格差異不可能無限拉大或縮小。而現(xiàn)貨進出口貿(mào)易則是促使異常價差回歸正常的主要力量。

　　嘉益公司研究員楊東升向本報記者表示，近來由于國內(nèi)銅前期進口量大，供應短期內(nèi)呈現(xiàn)相對過剩，加上爆出中國10月份精銅產(chǎn)量大增，達到35.7萬噸，同比增加42.5%，國內(nèi)銅期貨價格相對倫敦價格進一步走弱，促使滬銅包與倫銅價格比值再次下移，盤中比值甚至下破歷史低點。

　　“隨著滬銅與倫銅價格比值的下移，中國銅進口商承擔的虧損將進一步擴大。而中國銅需求仍然很大程度依賴于進口，進口受阻將會對中國銅市后期的供應造成相當大的影響，逐步使國內(nèi)供應再現(xiàn)緊張，拉動國內(nèi)銅價相對倫銅回升，令反向套利操作（買滬銅、拋倫銅）獲利。”楊東升說，“加上當前兩市基差結(jié)構(gòu)對反套有利等因素的支持。我們認為，當前3個月期滬銅與倫銅價格的比值已處于8.1以下，比值繼續(xù)下降的空間將有限，應是比較合適的反套機會來臨，在銅價大幅回調(diào)之后，國內(nèi)消費商一旦開始囤貨采購，價格反彈的力度將會更強。”