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 銅：多空因素膠著影響市場 
　　LME三月期銅7450美元/噸開盤，最高價7625美元/噸，收盤報7560美元/噸，下跌1.48％。SHFE期銅0708合約以66000元/噸開盤，收盤報63900元/噸，月下跌3.18％。庫存方面，LME庫存量114700噸，較上月減少14225噸。 
　　本月數(shù)個礦山、冶煉廠面臨罷工威脅。墨西哥、秘魯和智利不斷傳出的罷工威脅無疑是銅價仍能保持在高位的一大助力。因為，目前LME銅庫存持續(xù)減少，任何的供應中斷都會對銅價形成較強的支撐。 
　　未來的不利因素：據(jù)中國海關總署公布的初步數(shù)據(jù)：雖然1~5月份，中國精煉銅進口同比增長142.6％；銅精礦進口量同比增加27％。但5月份，中國銅進口量為12.994萬噸，比4月份下降了36.6％；5月精煉銅進口為11.67萬噸，遠不及4月份的18.6萬噸。同時，國家統(tǒng)計局公布：1~5月份累計產(chǎn)量為127.42萬噸，同比增加了11.5％。隨著近幾個月國內(nèi)銅精礦和廢雜銅進口量的加大，預計未來國內(nèi)精銅產(chǎn)量的增長趨勢還將得以保持。這就使得國內(nèi)的供應依然較為寬裕。此外，目前已經(jīng)進入空調(diào)制冷行業(yè)的用銅淡季，加劇國內(nèi)銅供應過剩的局面。盡管目前LME銅庫存位于較低水平，但未來中國的進口量減少可能給銅價帶來很大的壓力。 
　　未來的利好因素：本月WBMS的數(shù)據(jù)顯示：全球1～4月銅市供應短缺176，000噸，主要受中國4月份精煉銅進口上漲影響，而2006年銅市供應過剩352，000噸。1～4月可報告庫存減少了6，000噸；銅礦產(chǎn)量為515萬噸，較去年同期增加6.7％，同期精煉銅產(chǎn)量為591萬噸，同比增長3.8％。1～4月全球銅消費量為608萬噸，同比增長6.7％。中國仍是消費大國，1～4月消費了162.7萬噸銅，高于上年同期的116.3萬噸。這些數(shù)據(jù)對穩(wěn)定市場心態(tài)有著不可忽視的作用。 
　　銅精礦加工費年中談判即將進行。從目前的情況來看，國際銅精礦主要供應商提出的銅精礦加工費水平位于市場預期的低端，銅精礦供應商已經(jīng)提出的銅精礦加工費分別為每噸40美元和每磅4美分，并且沒有價格參與條款。而目前現(xiàn)貨加工市場的加工費已低至每噸20美元和每磅2美分，而且這樣的價格還很可能拿不到銅精礦。這可能將逐漸影響未來精銅的供應。 

鋁：國內(nèi)外市場出現(xiàn)了明顯的分化 
　　三月，LME三月期鋁開盤價2788美元/噸，最高價2826美元/噸，收盤價2725美元/噸，下跌2.26％。SHFE期鋁0708合約開盤價19960元/噸，收盤價19470元/噸，下跌490元/噸，月跌幅2.45％。庫存方面，LME鋁庫存由月初的833525噸下降至824900噸。 
　　六月國內(nèi)外市場出現(xiàn)了非常明顯的分化。倫鋁現(xiàn)貨貼水超過50美元，而國內(nèi)現(xiàn)貨大幅升水370元。導致倫鋁現(xiàn)貨的低迷的主要原因是中國鋁產(chǎn)品的出口。海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1～5月份，雖然中國出口原鋁出口8.8465萬噸，同比下降74.3％，但鋁制品出口80.1365萬噸，同比增長96.3％。實際情況是，中國出口的大量鋁產(chǎn)品在國外市場也只是當作重熔鋁錠使用，中國出口產(chǎn)品較便宜的價格導致更多的西方鋁錠涌向LME倉庫，從而使倫鋁現(xiàn)貨貼水嚴重。而導致國內(nèi)現(xiàn)貨價格一直以來的現(xiàn)貨大幅升水局面的最主要原因是國內(nèi)需求旺盛?？紤]到今年1～4月份國內(nèi)45％左右的消費增速，即使未來消費增速下降，預計全年的消費增速也會在35％左右，市場并不會出現(xiàn)明顯的過剩。 
　　此次中國鋁制品出口退稅的調(diào)整，就政策調(diào)整本身來說限制了國內(nèi)鋁材的出口，是對倫鋁的利好和滬鋁的利空。但調(diào)整力度明顯弱于市場的預期，對限制出口的作用不大。相信以國人的智慧，即使在鋁條、桿、型材和異型材，鋁絲等出口受限的情況下，鋁板帶出口必將大幅增加。 
　　預計在出口關稅調(diào)整的影響下，6月份中國的鋁材出口仍可能有所減少，國內(nèi)供應將會相對寬裕。但是假如在未來一個月內(nèi)現(xiàn)貨依然緊張，那就說明中國出口幾乎沒有受到政策的影響，或者是國內(nèi)極其強勁的消費彌補了出口的減少，市場對供應增加的憂慮是過度的，那么滬鋁價格將面臨上漲。 

鋅：全球已出現(xiàn)供過于求 
　　六月，LME三月期鋅開盤3760美元/噸，月底收盤3350元/噸，下跌10.90％。庫存量由月初的75500噸上漲至月末的73000噸。長江有色金屬現(xiàn)貨市場1#鋅錠由月初的30000～31500元/噸下跌至月末的26250～26350元/噸。 
　　中國有色金屬協(xié)會統(tǒng)計，5月份國內(nèi)鋅產(chǎn)量超過32萬噸，1~5月份的產(chǎn)量為148.97萬噸，同比增長22.1％。從國內(nèi)供應情況來看，供應過剩量處于增加趨勢，價格將下跌。因為國內(nèi)外價差會調(diào)解進出口，將國內(nèi)供應過剩傳導到LME，從而引導國際價格下行。 
　　目前，對國際市場鋅價向上最有利的支持因素是LME報告庫存低，而且近期下降速度有所加快。但基本面總體上處于供應增速加快、消費增長減緩、供應短缺量減少的狀態(tài)。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新數(shù)據(jù)公布：2007年1～4月份全球鋅市場過剩5.3萬噸。數(shù)據(jù)顯然對鋅價也不夠成支持。 

鉛：07年當之無愧的金屬明星 
　　中國是全球第一大鉛生產(chǎn)國，近5年來精鉛凈出口量都在40萬噸/年左右，這些金屬正是彌補西方供銷缺口的主要來源。同時，中國從西方進口的鉛精礦也逐年增加?？梢哉f，中國多年來承受著高價原料和環(huán)保的壓力每年為西方提供1/10的需求。西方國家普遍對中國鉛有不同程度的依賴。因此中國供應的變化對西方市場影響比很大。 
　　5月21日中國財政部公布，從2007年6月1日起中國精鉛出口加增10％的關稅。該政策提高了出口成本，也使得國內(nèi)出口欲望減少。海關統(tǒng)計顯示，1～5月份累計出口精煉鉛13.02萬噸，同比下降49.1％。此外，3月份，發(fā)改委公布了《鉛鋅行業(yè)準入條件》，該《條件》對鉛鋅礦山、冶煉、再生利用等新建項目的準入門檻做了詳細的規(guī)定。與此同時，政府再次加強對環(huán)保治理的力度。 
　　綜合而言，目前無論從國內(nèi)供應來看還是從國家產(chǎn)業(yè)政策導向來看，未來中國鉛的供應都處于減少的趨勢，西方要得到中國鉛必須付出更高的代價。而隨著中國經(jīng)濟繼續(xù)快速穩(wěn)定增長，國內(nèi)對鉛酸蓄電池的需求還將穩(wěn)定增加，特別是汽車和通訊領域用蓄電池。那么，國內(nèi)鉛的需求仍是在持續(xù)上漲的。因此，我們有理由繼續(xù)看好鉛價。 

鎳：終于低下了高昂的牛頭 
　　LME三月期鎳開盤47500美元/噸，月最高漲至47650美元/噸，月底收盤報36200元/噸，下跌23.79％。庫存量由月初的7914噸上升至月末的8910噸。長江有色金屬現(xiàn)貨市場鎳價由月初的41.3萬元/噸下跌至月末價34.25萬元/噸。 
　　不銹鋼價格在受鎳價拉動持續(xù)上行了近1年半之后，下游用戶最終無力承受，開始采取抵制措施。6月底，包括太鋼、寶鋼等國內(nèi)各大不銹鋼廠總經(jīng)理在達成了口頭協(xié)議：各鋼廠減產(chǎn)20％-30％之間。 
　　同時，國際幾家大型不銹鋼廠的官員認為，“LME鎳價不能正確反映鎳市場的基本面。LME成為了基金的提款機，但這卻需要不銹鋼廠付出巨大的代價。對于金屬的供應量，LME庫存已成為一個非常不可信的指標。”面對不銹鋼廠的強烈不滿，以及近期鎳價的確有違常規(guī)的走勢，6月7日，LME推出了針對鎳的新的“借出規(guī)則”。新規(guī)定能使LME市場更好的發(fā)揮作用，使操控市場的行為實施起來更加復雜，對去年年底以來開始的“逼倉”行為采取嚴格的監(jiān)管措施，當日鎳價應聲回落。新規(guī)則的推出和中國不銹鋼廠家減產(chǎn)的信息對鎳市場形成了巨大的利空，鎳價終于低下了高昂的牛頭。 
　　基本面看來也不能支撐高企的鎳價，INSG預計2007年全球初級鎳市場將由2006年的不足轉(zhuǎn)向過剩。INSG認為07年鎳價的關鍵因素仍是中國對鎳的需求以及含鎳產(chǎn)品的增加。36200美元/噸的鎳價里還有多少人為的泡沫沒有擠掉，讓我們拭目以待。 

稀土：五、六月持續(xù)大幅漲價 
　　在沉靜了半年之后，5月，主要稀土產(chǎn)品價格出現(xiàn)了自行業(yè)復蘇以來的第二次大幅度上漲：到5月底，碳酸稀土價格由5月初的1.2~1.3萬元/噸上漲至1.5~1.7萬元/噸左右，漲幅超過30％；各類稀土氧化物價格也出現(xiàn)了不同程度的上漲，特別是氧化釹和氧化鐠釹。氧化釹價格由5月初的17萬元/噸左右上漲至月底的22萬元/噸，漲幅達29.41％，金屬釹價格由5月初的24萬元/噸上漲至月底的30萬元/噸，漲幅達25％。 
　　6月上旬以來，稀土價格再次出現(xiàn)上漲，碳酸稀土價格上漲至目前的1.7萬元/噸；氧化釹價格由6月初的22萬元/噸上漲至目前的25萬元/噸，漲幅達13.63％；金屬釹價格由6月初的30萬元/噸上漲至目前的35萬元/噸，漲幅達16.67％。 
　　我們認為拉動此次稀土價格大幅度上漲的主要因素包括： 
　　四川稀土資源整合帶來的連鎖反應。四川冕寧縣稀土礦資源儲量為200萬噸，是全國僅次于包頭市的第2大稀土資源基地。但由于資源整合，該地區(qū)目前無礦可供應。4月28日，冕寧縣提出在今年11月底前將牦牛坪現(xiàn)有的8家稀土開采企業(yè)、12家洗選企業(yè)進行評估和清產(chǎn)核資，由政府出錢買斷或折成股份入股，然后引進一家有經(jīng)濟實力和技術能力的大企業(yè)來開采、洗選和加工。最終目標市徹底改變礦山企業(yè)“小、散、亂、弱”局面，實現(xiàn)“一個礦山、一個礦權、一個洗選廠、一個尾礦庫、一套精深加工鏈”五大體系，建成集“采、選、冶、加、研”為一體，年產(chǎn)值20億以上的現(xiàn)代稀土工業(yè)集中區(qū)。礦產(chǎn)資源整合期間，礦山停產(chǎn)停運。而與此同時，新材料行業(yè)快速發(fā)展對稀土的需求仍在不斷上升，我們認為“需求增長而供應受限”是拉動稀土價格再次大幅度上漲的主要原因。從四川冕寧地區(qū)的稀土資源整頓情況來看，國家對稀土行業(yè)的調(diào)控力度在不斷加大。 
　　稀土高科火災事件。6月7日，稀土高科冶煉廠一車間萃取廠房失火。該廠房為冶煉廠一車間三個主廠房之一，主要產(chǎn)品為鑭鈰鐠釹單一稀土化合物，06年月平均產(chǎn)鑭鈰鐠釹單一稀土化合物500噸左右。公司預計該產(chǎn)房恢復工作需要4個月左右時間。 
　　我們之前的認為是：稀土下游用戶本以面臨貨源持續(xù)緊張的局面，公司是國內(nèi)稀土產(chǎn)品的最大供應商，假設公司不能及時啟動閑置的生產(chǎn)線或擴大易貨銷售的規(guī)模來彌補生產(chǎn)延誤，則將實實在在影響到國內(nèi)稀土產(chǎn)品的短期供應。最終的結果是導致各類稀土產(chǎn)品價格在5月大幅度上漲后的再一次上漲。 
　　稀土高科公司反應迅速，失火事件后的第2日即啟動閑置生產(chǎn)線，使失火事件帶來的生產(chǎn)延誤降低到最小。但公司閑置生產(chǎn)線350噸/月的產(chǎn)能畢竟低于失火車間500噸/月的產(chǎn)能。我們認為，無論是從心理上還是從實際供應量上或多或少給市場造成了一定的緊張氛圍，助長了價格的上漲。 
　　我國開征或調(diào)高對稀土金屬和稀土金屬等金屬原礦的出口關稅。從6月1日起，我國對142項資源類商品調(diào)高或開征出口關稅，其中對稀土金屬、精煉鉛、氧化鏑和氧化鋱等出口開征10％的出口關稅，將鎳、鉻、鎢、錳、鉬和稀土金屬等金屬原礦的出口關稅由目前的5％～10％提高至10％～15％。 
　　我們認為這是調(diào)控進一步趨緊的一個明確信號，開征和上調(diào)出口關稅旨在提高稀有金屬的出口門檻，以遏制國內(nèi)亂采濫挖畸形出口，保護這些戰(zhàn)略性資源不被過度快速消耗。由于我國稀土產(chǎn)量占據(jù)全球產(chǎn)量的80％以上，有較強的議價能力。所以，估計國外采購商最終將接受中國方面的報價，因為在碳酸稀土和稀土精礦供應緊張的情況下，國內(nèi)企業(yè)不可能獨自承擔全部出口關稅。這是支撐稀土價格繼續(xù)上漲的又一主要因素。 
　　七月投資策略：關注中報行情 
　　回顧過去的5月和6月，A股市場平均PE最高曾經(jīng)達到38.74倍，而有色板塊的平均PE也由5月初的28倍最高上漲至31倍。隨后，受政策調(diào)控影響，A股估值明顯回落。截至上周，A股市場平均PE回落至35.69倍，而有色板塊平均PE則回落至30倍。雖然有色板塊估值水平目前仍明顯低于A股市場整體估值水平，但我們不得不說，它已大大高于國際市場上金屬和礦業(yè)類公司12.38的平均PE水平。 
　　綜合考慮，針對下半年的有色板塊投資策略，我們建議大家做理性的“穩(wěn)健型投資者”和“策略型投資者”，激進的風格已不適應當下的A股市場。 
　　同時，中報臨近，繼一季度季報后，我們看好的黃金、鋅等資源類上市公司，行業(yè)全面復蘇下的純電解鋁公司，鋁板帶箔等產(chǎn)業(yè)鏈一體化和深加工上市公司，預計中報仍將有不俗的表現(xiàn)，為投資者展現(xiàn)了潛在的投資機會，值得投資者密切關注。  

信息參考來源： 磁性世界網(wǎng)

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