中孚實業(yè)：產能擴張的同時提高產品附加值
2009年12月24日 9:22 1275次瀏覽 來源： 日信證券研發(fā)中心 分類： 有色市場
近年來積極實現(xiàn)鋁電產業(yè)鏈的拓展。近年來公司為實現(xiàn)鋁電產業(yè)鏈的拓展，進行了一系列的收購、增資工作，目前公司已經擁有較完善的產業(yè)鏈，電解鋁產能42萬噸，而林豐鋁電正在投資建設高科技鋁電工業(yè)園，預計建成后，中孚實業(yè)的電解鋁產能將提升至67萬噸。
公司成本優(yōu)勢明顯。公司電解鋁生產用電主要通過旗下子公司和大股東提供，未來幾年公司電力自給率將達到100%，且未來電力供應能夠滿足公司電解鋁生產能力的快速增長。此外，公司氧化鋁主要由境外長單、國內長單和國內現(xiàn)貨組成，其中長單為主?？偟膩砜?，公司電解鋁綜合生產成本上升有限。
進入鋁深加工行業(yè)以謀求更高的產品附加值。公司近年來大力投資進入鋁加工行業(yè)以抵御單一產品的市場風險，包括用自籌資金投資建設銀湖鋁業(yè)年產6萬噸鑄軋板工程、年產2萬噸板帶箔工程，項目部分投產；募集資金投資建設開工30萬噸高性能鋁合金特種鋁材項目，包括鋁板帶材22萬噸/年、鋁合金中厚板8萬噸/年，項目將在三年內分期分布建設完成。我們認為，此舉將大幅提升公司鋁深加工，尤其是下游中高檔鋁加工產品的生產能力，提高市場競爭能力。
行業(yè)需求好轉，而上升的成本將在中長期支撐鋁價。從目前國內外的鋁行業(yè)需求來看，近期出現(xiàn)了較快的回升，我們預計明年全球鋁需求將會出現(xiàn)較快的回升。另一方面，雖然產能過剩抑制鋁價上漲，但目前電解鋁行業(yè)平均成本為13500元/噸左右，考慮到人民幣的升值及碳定價成本的提高，預計明年生產商成本將進一步提高，而上升的成本將在中長期支撐鋁價。
投資建議：預計公司2009-2011年分別實現(xiàn)每股收益0.55元、0.99元和1.53元，對應PE分別為42倍、23.3倍和15.1倍，低于行業(yè)估值平均水平，且從噸鋁市值、每股含鋁價值來看，公司相對其他鋁上市企業(yè)相對低估。我們認為未來兩年公司產能增加和業(yè)績增速較為明顯，給予公司“增持”評級。
風險：鋁土礦和電解鋁價格大幅波動對公司成本的影響；產能釋放速度嚴重低于預期。
責任編輯：四筆
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