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　　五礦集團(tuán)收購(gòu)湖南有色金屬控股集團(tuán)消息落定后，12月29日，湖南有色(2626.HK)、株冶集團(tuán)(600961)和*ST中鎢(000657)悉數(shù)復(fù)牌。然而，收編央企后三公司的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)卻出現(xiàn)分歧，除*ST中鎢漲停收盤外，株冶集團(tuán)和湖南有色都出現(xiàn)下跌，湖南有色更是暴跌16.11%。分析人士認(rèn)為，除利好出盡的影響外，五礦對(duì)湖南有色H股的全購(gòu)對(duì)價(jià)過(guò)低是造成股價(jià)下跌的主要因素。
　　全購(gòu)價(jià)格過(guò)低
　　至于H股湖南有色的暴跌，則另有因由。
　　28日夜，湖南有色發(fā)布公告披露的五礦收購(gòu)集團(tuán)公司的消息，同時(shí)作為五礦集團(tuán)的全資附屬子公司中國(guó)五礦香港控股有限公司在集團(tuán)收購(gòu)交易完成后，將可能實(shí)施對(duì)湖南有色H股的全購(gòu)建議。該建議以每股1.73港元作為對(duì)價(jià)收購(gòu)除控股股東持有的其他H股股權(quán)，可能涉及的股份共計(jì)16.33億股，占湖南有色已發(fā)股本的44.51%。意味著這筆收購(gòu)建議值約為28.25億港元。這筆資金將源自國(guó)家開發(fā)銀行為五礦香港提供的總金額30億港元的融資。
　　五礦集團(tuán)通過(guò)此次收購(gòu)，間接持有湖南有色53.08%的股權(quán)，單純考慮權(quán)益股權(quán)的話，五礦實(shí)際上是出資人民幣55.95億元掌握了湖南有色港股上市公司近10億股。考慮到湖南有色控股的主要資產(chǎn)已經(jīng)納入港股上市公司，實(shí)際上五礦所出資購(gòu)買的資產(chǎn)主體正是湖南有色港股公司，那么五礦給予湖南有色原實(shí)際控制人的收購(gòu)對(duì)價(jià)在人民幣每股5元左右。相較之下，給予流通股股東的每股1.73港元的對(duì)價(jià)則顯得過(guò)低。早在湖南有色2006年赴港上市時(shí)，招股價(jià)亦在每股1.65港元。而湖南有色停牌前的股價(jià)則為每股3.6港元，全購(gòu)對(duì)價(jià)折價(jià)幅度達(dá)52%。
　　申銀萬(wàn)國(guó)有色金屬分析師葉培培認(rèn)為，五礦方面只希望拿到湖南有色的控股權(quán)，而對(duì)全購(gòu)湖南有色H股并無(wú)興趣。也正是五礦香港的收購(gòu)對(duì)價(jià)過(guò)低，直接導(dǎo)致了湖南有色股價(jià)在29日的暴跌。
　　分析人士認(rèn)為，全購(gòu)對(duì)價(jià)有著如此大的折讓，雖然對(duì)五礦控股湖南有色的收購(gòu)本身不會(huì)造成任何影響，但考慮到對(duì)H股小股東而言可算是全無(wú)吸引力，未來(lái)這一過(guò)低的對(duì)價(jià)還將繼續(xù)造成湖南有色H股的股價(jià)壓力。
　　A股整合思路待明晰
　　此前分析人士曾預(yù)期五礦的入主將對(duì)*ST中鎢保殼、株冶集團(tuán)掌握上游資源以及湖南有色的整體發(fā)展起到一定的正面作用。但昨天的市場(chǎng)卻并不領(lǐng)情。湖南有色港股暴跌16.11%，株冶集團(tuán)也下跌4.83%，只有*ST中鎢昨日漲停報(bào)收。
　　“株冶應(yīng)該是利好出盡，*ST中鎢則是補(bǔ)漲。”一位有色金屬分析師表示，五礦對(duì)湖南有色的收購(gòu)實(shí)際上11月初就有消息傳出，當(dāng)時(shí)株冶集團(tuán)的股價(jià)不過(guò)13元，短短兩個(gè)月的時(shí)間漲幅超過(guò)40%，公告出爐復(fù)牌自然會(huì)出現(xiàn)下跌；反觀*ST中鎢的漲幅則并不明顯。但從市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，外界顯然認(rèn)為五礦對(duì)于新納入旗下的兩家公司今后的整合思路并不明晰，尤其是對(duì)株冶未來(lái)的定位仍然模糊。