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　　經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇以及2009年充裕的流動(dòng)性，令2010年通脹預(yù)期大幅升溫。在這種背景下，有色金屬行業(yè)將受到需求提升和原材料價(jià)格上漲的雙重驅(qū)動(dòng)，銅、電解鋁、鉛鋅等子行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　通脹提升有色業(yè)績(jī)
　　影響有色金屬價(jià)格的因素主要有美元匯率、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期。美元匯率從2009年12月開(kāi)始走強(qiáng)，但卻并沒(méi)有對(duì)金屬價(jià)格造成打壓，反而出現(xiàn)美元與金屬價(jià)格共同上漲的情景。我們認(rèn)為，美元走勢(shì)并不是決定金屬價(jià)格的唯一因素，隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷回暖，主導(dǎo)有色金屬價(jià)格走勢(shì)的核心因素將由流動(dòng)性轉(zhuǎn)向供需關(guān)系。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始企穩(wěn)，這將大幅拉動(dòng)有色金屬的需求，從而助推價(jià)格上漲。
　　另一方面，為緩解金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的沖擊，2009年各國(guó)央行紛紛下調(diào)利率、實(shí)行量化寬松貨幣政策，流動(dòng)性的泛濫令2010年通貨膨脹的預(yù)期升溫。作為對(duì)沖通脹的良好投資標(biāo)的，有色金屬價(jià)格將在通脹預(yù)期下繼續(xù)走高。
　　歷史數(shù)據(jù)顯示，通脹上升階段有色金屬行業(yè)的利潤(rùn)往往會(huì)出現(xiàn)顯著上升。我們用PPI當(dāng)月同比增速和有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬壓延及加工業(yè)的利潤(rùn)累計(jì)增速進(jìn)行擬合，可以發(fā)現(xiàn)PPI增速與行業(yè)利潤(rùn)顯著正相關(guān)。更進(jìn)一步來(lái)看，PPI有色金屬礦采選業(yè)的同比增速與該行業(yè)利潤(rùn)的相關(guān)性更加密切，前者可以看作后者的先行指標(biāo)。
　　可見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)品價(jià)格的上漲將不斷向上游制造業(yè)產(chǎn)品傳導(dǎo)，有色金屬等工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格將獲得支撐，從而帶動(dòng)利潤(rùn)上行。與此同時(shí)，隨著通脹上行，有色金屬原材料價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，這樣一來(lái)，前期的原材料存貨將成為上市公司利潤(rùn)的“蓄水池”，既穩(wěn)定了上市公司的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，又降低了當(dāng)期成本、有助提高利潤(rùn)。
　　在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及通脹預(yù)期升溫的背景下，2010年特別是上半年有色金屬價(jià)格將獲得需求提升和成本漲價(jià)的雙重驅(qū)動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)有望大幅提高，從而推動(dòng)股價(jià)上行。

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