宏達股份：鉬銅提煉不應(yīng)是無米之炊
2010年11月23日 15:49 4142次瀏覽 來源： 金融界 分類： 鉬
11月23日消息 11月20日公司公告稱,擬以貨幣方式單獨出資人民幣1億元設(shè)立四川宏達鉬銅有限公司開展鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項目,主要包括建設(shè)鉬(金屬量)4萬t/a裝置、陰極銅40萬t/a裝置、伴生稀貴金屬回收裝置、冶煉煙氣制硫酸裝置等,總投資額101.88億元。
金屬業(yè)務(wù)再上新臺階。公司擬投資建設(shè)的4萬噸/年鉬項目和40萬噸/年銅項目均屬大型冶煉項目,單就冶煉產(chǎn)能而言,鉬產(chǎn)能將超過金鉬股份的1.6萬噸(鉬金屬量);而銅產(chǎn)能將僅次于江銅的90萬噸、銅陵的80萬噸和云銅的60萬噸,再加上現(xiàn)有的20萬噸/年的鋅冶煉產(chǎn)能,未來公司金屬業(yè)務(wù)不僅在品種上得到拓展,在綜合產(chǎn)能上也將邁上新臺階。
鉬銅資源有望浮出水面。巧婦難為無米之炊,根據(jù)政府有關(guān)規(guī)定,若沒有后續(xù)的資源跟進,冶煉項目的報批只能是空談。參照發(fā)改委的《銅冶煉行業(yè)準入條件》要求,單系統(tǒng)銅熔煉能力在10萬噸/年及以上,自有礦山原料比例需達到25%以上。我們推斷,公司自給銅精礦至少需為10萬噸/年,若假設(shè)以接近礦山行業(yè)平均的20年服務(wù)年限來估算,則公司預(yù)期可獲得的銅資源儲量應(yīng)不低于200萬噸。而工信部年初發(fā)布的《關(guān)于公開征集鉬行業(yè)準入條件意見的通知》中盡管未就鉬資源自給率做出要求,但結(jié)合公司擬建設(shè)的鉬冶煉項目規(guī)模來看,公司預(yù)期能獲取的鉬資源也應(yīng)相當可觀。
成本抬升與環(huán)保沖擊將支撐鋅價表現(xiàn)。盡管全球,特別是中國的冶煉產(chǎn)能一直在擴張,并且隨著鉛鋅價格回升,產(chǎn)能利用率也在提升。然而,這種建立在低人力、原料和環(huán)保成本之上的產(chǎn)能肆意擴張或難以延續(xù),馳宏鋅鍺、中金嶺南等國內(nèi)大型鉛鋅公司因污染問題而關(guān)停部分冶煉廠的事件有望強化供給剛性。
維持“增持”評級。在2010-12年鋅價17000、18500、19055元/噸的假設(shè)下,我們預(yù)測公司2010-12年EPS分別為-0.28元、0.30元、0.70元。
以擬設(shè)立全資子公司的注冊資本與投資項目規(guī)模來看,公司融資需求或顯得相當迫切,而前期未果的重大資產(chǎn)重組,其預(yù)期有望加強。
風(fēng)險提示:投資項目未獲批準、鋅價回落、磷化工復(fù)蘇再遇波折。
責(zé)任編輯：仁可
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