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     中國鋁業(yè)、焦作萬方、常鋁股份3日盤中漲停，更有江西銅業(yè)、南山鋁業(yè)等多只個股漲幅居前有色金屬：超跌反彈還是價值凸顯？

主持人譚述

   有色板塊在2005年以來的股票牛市中出盡風頭，創(chuàng)下了“高價股最多的板塊”“股價階段性翻倍最多的板塊”“牛股最多的板塊”等多個“之最”?？墒牵谌ツ暌詠淼南到y(tǒng)性調整中，有色板塊在劫難逃，眾多股票腰斬。昨日，該板塊跟隨股指再次探底后強勁反彈，終盤中國鋁業(yè)、焦作萬方、常鋁股份漲停，大有再露崢嶸之勢。是產(chǎn)品漲價還是市場的輪動機會使然？有色金屬的眾多子行業(yè)：黃金、鋁業(yè)、息銅，哪一個行業(yè)在后市機會更多？在美國經(jīng)濟滑坡的背景下，有色金屬價格是否還將堅挺？板塊效應還可以看好么？為此我們約請到兩位行業(yè)研究員（華泰證券的高遠和民族證券的羅晉榮）來共同探討。

   主持人：現(xiàn)在有色金屬行業(yè)的整體市場需求和二季度的價格走勢如何？美國經(jīng)濟衰退對有色金屬的需求和價格會不會造成影響？主要是哪些子行業(yè)受影響？

   民族證券羅晉榮：有色金屬各細分子行業(yè)差別較大，總體來看，全球有色金屬市場需求受美國次貸危機影響有限，有色金屬市場需求依然旺盛，供需基本平衡，特別是作為全球最主要的有色金屬消費國———中國在2008年宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增勢，成為近期支撐全球有色金屬價格走高的一個主要動力。美國經(jīng)濟衰退將對有色金屬需求產(chǎn)生不利影響，但由于全球其他新興市場對有色金屬需求增長以及部分國家有色金屬供給出現(xiàn)問題，這種風險近期得以化解。中長期來看，中國作為全球最主要的有色金屬消費地區(qū)，美國經(jīng)濟衰退對有色金屬市場的影響依然存在。主要是銅、鋁等大宗金屬容易受到?jīng)_擊，小品種金屬則基本不會受沖擊。

   華泰證券高遠：是否有足夠的需求支撐市場，已經(jīng)成為現(xiàn)階段左右金屬市場長期走向的決定因素。2008年一季度有色金屬品種價格上漲原因有兩個：1、美元走弱促使資金大量涌入商品市場，從而推高金屬價格。2、中國雪災和南非電力緊張造成有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量損失，銅、鋁供應趨緊。因此二季度相關金屬價格會否上漲要繼續(xù)關注美元和產(chǎn)品供應。我們認為，相關因素二季度對有色金屬總的消費量影響相對有限。

   主持人：有色金屬各子行業(yè)的基本面狀況如何？你們更看好哪個子行業(yè)？為什么？

   民族證券羅晉榮：子行業(yè)中，黃金、錫、鉬等小品種金屬貴金屬基本面較好，銅、鋁作為有色金屬中最主要的兩個品種基本面保持中性，但部分優(yōu)勢突出的企業(yè)具有良好的投資價值。黃金：作為具有保值功能的貨幣性金屬，受益美元貶值，價格可能快速上升。3月份黃金沖擊1000美元/盎司后回落，長期看黃金上漲沒有改變，我們認為2008～2009年黃金將成為表現(xiàn)最搶眼的有色金屬。錫：近期走勢最強勁。我國和印尼是全球最主要錫產(chǎn)地，印尼出口錫配額下降、我國錫產(chǎn)量不足以彌補缺口導致錫供應偏緊，我們預計2008年全球錫價格將高位運行。鉬：戰(zhàn)略性金屬，生產(chǎn)量較穩(wěn)定，價格走勢更為穩(wěn)健，受益中國不銹鋼和特殊鋼快速增長，鉬金屬需求前景廣闊，中長期價格和盈利能力值得期待。

  華泰證券高遠：我們認為銅、錫的基本面較好。銅：中國是拉動全球銅消費的火車頭，原料供應緊張，我們認為2008年銅價仍將保持堅挺。電解鋁：2007年中國鋁消費增速達到38%，2008年預計仍會有25%的增速。2008年冰災影響，若中國電解鋁產(chǎn)能較快恢復，鋁價有可能回落。鉛鋅：分布較平均、礦山產(chǎn)出較分散。過去兩年鉛鋅價格大幅上漲，一些礦山又重新開工，我們預計鉛鋅會出現(xiàn)一定過剩。全年來看，鋅價格有可能保持低位震蕩。國際鉛價受中國鉛金屬出口政策趨嚴的影響有可能保持穩(wěn)定。錫：我們認為錫價能夠保持堅挺。

  主持人：從近期二級市場的表現(xiàn)看，你們覺得有色金屬類上市公司的估值是否合理？它們2007年整體業(yè)績如何？后市你們看好哪些上市公司？

   民族證券羅晉榮：前期有色類上市公司估值偏高，近期其估值基本合理。年報看，整體業(yè)績并不十分理想。原因在于：有色金屬礦產(chǎn)價格暴漲幅度超過或遠超有色金屬價格漲幅，其利潤嚴重向礦山轉移，冶煉企業(yè)從金屬價格上漲中獲益不多。同時，有色冶煉企業(yè)同質化較嚴重，深加工能力和水平普遍不足，缺乏差異化競爭優(yōu)勢。我們建議后市關注三類有色企業(yè)：一是具有礦產(chǎn)資源優(yōu)勢的企業(yè)。自有礦的產(chǎn)量和儲量決定有色企業(yè)競爭力；二是關注具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，其抗風險能力普遍較強，盈利能力更為穩(wěn)?。蝗顷P注具有資產(chǎn)注入預期的企業(yè)，特別是礦山資源注入將極大提升企業(yè)價值。

   華泰證券高遠：自2007年10月起，有色板塊進入了深幅調整，相對于A股大約45%的調整幅度，很多有色金屬股票調整幅度高達60%-70%，許多股票現(xiàn)在的股價對應2008年的預測市盈率已經(jīng)在20倍以下，個別股票甚至接近10倍。我們認為不同產(chǎn)業(yè)鏈位置的估值會有所不同。國際上有色金屬礦山企業(yè)估值水平一般在8-15倍之間，不考慮我國經(jīng)濟確定的高速增長，有色板塊的很多股票估值水平已與國際接軌，我們認為現(xiàn)階段的有色板塊是被嚴重低估了。業(yè)績來講，礦山型企業(yè)的業(yè)績受金屬價格影響較大，但礦山開采利潤巨大，毛利潤一般在40%以上，因此，即便礦山企業(yè)業(yè)績受影響，也不會出現(xiàn)虧損。2008年多數(shù)有色冶煉企業(yè)的產(chǎn)能仍會有較大擴張，因此，冶煉企業(yè)業(yè)績不會受到太大影響。

   主持人：針對有色金屬板塊二季度策略，給投資者什么樣的建議？

   民族證券羅晉榮：對于二季度，我們建議投資者重點關注黃金、錫金屬、鉬金屬等板塊，對于銅和鋁企業(yè)則重點選擇具有比較優(yōu)勢的企業(yè)。

   華泰證券高遠：二季度，我們建議投資者關注基本面較好的銅、錫行業(yè)，重點關注有資源優(yōu)勢的江西銅業(yè)和錫業(yè)股份。同時還可以關注一些被嚴重錯殺的股票如焦作萬方、包鋼稀土。焦作萬方，預計2008、2009年鋁產(chǎn)量為42、48萬噸，預計公司2008、2009年EPS為2.00、2.37元，以現(xiàn)有股價計算其2008年PE僅有12倍。包鋼稀土，主產(chǎn)品氧化鑭、金屬鑭價格大漲可為包鋼稀土增加每股收益0.17元。我們預計公司未來兩年的業(yè)績將爆發(fā)式增長，2008、2009年EPS分別為1.53元、1.93元，以現(xiàn)在的股價計算PE在20倍左右，考慮到稀土資源的稀缺性和公司在世界范圍的壟斷性，我們認為現(xiàn)在的價格被嚴重低估。