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　　鋁生產(chǎn)仍然遭受不利因素制約
　　繼2010年4季度受政策影響大幅減產(chǎn)后，河南、湖南、山東、廣西和貴州五省鋁產(chǎn)量（約占全國(guó)總產(chǎn)量的50%）目前持續(xù)受到電力供應(yīng)緊張和極端天氣的不利影響。春節(jié)因素影響漸行漸近，而且鋁生產(chǎn)面臨的不確定性日益增強(qiáng)，例如節(jié)后所有工廠是否會(huì)立即恢復(fù)生產(chǎn)尚未可知。整體來(lái)看，2011年1季度鋁產(chǎn)量可能低于預(yù)期，我們目前預(yù)計(jì)1季度產(chǎn)量為390萬(wàn)噸，同比下降2%。

　　鋁產(chǎn)量有望從2季度開(kāi)始逐步回升
　　煤炭和天氣因素導(dǎo)致的主要省份電力供應(yīng)緊張狀況預(yù)計(jì)到2季度會(huì)有所緩解，但供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)仍然揮之不去。近期停產(chǎn)的產(chǎn)能利潤(rùn)率較低，復(fù)產(chǎn)后很容易受到成本上升或鋁價(jià)下跌的影響。因此，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)中鋁供給不會(huì)放量增長(zhǎng)。然而隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，西部省份新增產(chǎn)量下半年或?qū)?duì)市場(chǎng)供給產(chǎn)生更顯著影響。

　　基準(zhǔn)情形顯示2011年中國(guó)將面臨供給缺口
　　綜合考慮，我們估計(jì)2011年全年鋁供給為1790萬(wàn)噸，較2010年增加180萬(wàn)噸，增幅11%。因此，2011年中國(guó)將面臨約30萬(wàn)噸的缺口而非此前預(yù)測(cè)的過(guò)剩30萬(wàn)噸。從全年來(lái)看，1季度產(chǎn)量可能較低，但此后隨著產(chǎn)量回升，市場(chǎng)供給會(huì)有所改善。我們認(rèn)為，2011年新增供給中一半來(lái)自于西部新增產(chǎn)能投產(chǎn)，另一半來(lái)自于現(xiàn)有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。

　　隨著中國(guó)產(chǎn)量逐步回升，市場(chǎng)或日益關(guān)注全球失衡問(wèn)題
　　隨著中國(guó)鋁產(chǎn)量逐步回升，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)全球鋁行業(yè)失衡的關(guān)注度會(huì)日漸提升。由于中國(guó)供給缺口可能相對(duì)較小，我們預(yù)計(jì)2011年全球鋁供給仍然過(guò)剩76.8萬(wàn)噸。從12個(gè)月來(lái)看，我們預(yù)計(jì)鋁價(jià)逐步降至2,250美元/噸。目前價(jià)格仍然為生產(chǎn)企業(yè)提供了套期保值良機(jī)。