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　　從波音與空客的歷史訂單周期來(lái)看，一個(gè)完整的復(fù)蘇周期平均為4 年，最近的一次是2004-2007 年。TIMET股價(jià)在2006 年觸頂，而寶鈦股價(jià)在2007年創(chuàng)出新高，這初步驗(yàn)證了我們海外鈦材公司優(yōu)先受益的判斷，中國(guó)鈦材市場(chǎng)存在約1 年的滯后期。從新的一輪周期來(lái)看，2012 年航空制造業(yè)有望再次迎來(lái)訂單高峰，2011-12 年鈦材公司股價(jià)或呈現(xiàn)明顯的上升走勢(shì)。
　　而鈦品價(jià)格的回升，正如我們預(yù)期，則從另一角度印證了民航制造業(yè)悄然回暖的現(xiàn)狀，鈦行業(yè)周期拐點(diǎn)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。去年下半年以來(lái)主要鈦品報(bào)價(jià)均現(xiàn)明顯回升，其中海綿鈦價(jià)格上漲明顯，從年初的6.3 萬(wàn)元/噸上漲至目前8.1 萬(wàn)元/噸，漲幅為28.57%；其他鈦制品如鈦板上漲17.39%，鈦管上漲13.79%。
　　無(wú)論是去年的美越南海軍演、美韓黃海軍演還是近期柬泰邊境沖突、中東局勢(shì)動(dòng)蕩，以及出于對(duì)我國(guó)海外拓展過程中獲取的資源順利回運(yùn)的安全考慮，新國(guó)防戰(zhàn)略下，軍工裝備的大規(guī)模升級(jí)換代顯得日漸迫切。未來(lái)三代機(jī)一旦大規(guī)模裝備空軍，國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)的量產(chǎn)將帶來(lái)鈦材總量和結(jié)構(gòu)性井噴需求；而鈦材若大規(guī)模應(yīng)用于海軍艇艦，其需求增長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開。
　　公司具備海綿鈦產(chǎn)能10000 噸，熔鑄能力15000 噸，鈦材加工能力近13000 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率在40%以上，其中高檔鈦材和軍工鈦材市場(chǎng)占有率高達(dá)90%以上。5000 噸鈦板帶項(xiàng)目預(yù)計(jì)2011 年中期投產(chǎn)，屆時(shí)公司將成為國(guó)內(nèi)首家卷板生產(chǎn)企業(yè)；公司萬(wàn)噸自由鍛項(xiàng)目也有望于今年投產(chǎn)，飛機(jī)的80%為鍛件，未來(lái)在國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目、軍用飛機(jī)采購(gòu)中獲取更多訂單值得樂觀期待。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為2011-13 年EPS 分別為0.62、1.28、1.54 元/股。公司是國(guó)內(nèi)鈦材加工業(yè)的絕對(duì)龍頭，享有領(lǐng)先的市場(chǎng)份額和較高的技術(shù)壁壘，未來(lái)產(chǎn)能釋放將進(jìn)一步提升動(dòng)態(tài)盈利，而行業(yè)景氣回升帶來(lái)的存貨重估價(jià)值將極為顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放低于預(yù)期、出口訂單未有改善、軍品銷售不暢