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　　主要結(jié)論
　　本報(bào)告從無限期現(xiàn)金流折現(xiàn)模型出發(fā)，建立了全球戰(zhàn)略并購定價(jià)機(jī)制的分析框架，主要的分析結(jié)論包括六個(gè)方面：
　　(1)能源企業(yè)并購存在“單價(jià)”。能源企業(yè)并購定價(jià)與被并購企業(yè)的權(quán)益產(chǎn)量密切相關(guān)，兩者彈性系數(shù)達(dá)到1.232324，也就是說，被并購企業(yè)產(chǎn)量每上升1個(gè)百分點(diǎn)，并購的總價(jià)就會(huì)上升1.23個(gè)百分點(diǎn)。
　　(2)能源價(jià)格對(duì)并購價(jià)格的影響較大。并購價(jià)格與能源價(jià)格之間有同步關(guān)系，石油價(jià)格每上升1個(gè)百分點(diǎn)，并購總價(jià)將上升1.04個(gè)百分點(diǎn)。這說明能源企業(yè)的并購仍然是典型的實(shí)體經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較為明顯。
　　(3)能源企業(yè)并購具有資產(chǎn)價(jià)格特點(diǎn)。一般認(rèn)為，企業(yè)并購具有資產(chǎn)價(jià)格的特點(diǎn)，其交易的對(duì)象是“公司控制權(quán)”，這里的回歸結(jié)果也驗(yàn)證了這一結(jié)果，從并購價(jià)格與Libor的關(guān)系可以看出，Libor每下降1個(gè)百分點(diǎn)，并購價(jià)格就上升0.19個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，市場(chǎng)的流動(dòng)性越充分，能源企業(yè)并購的價(jià)格就會(huì)越高。
　　(4)投資壁壘會(huì)提高能源企業(yè)并購定價(jià)。一國的投資壁壘越大，那么本國的能源企業(yè)定價(jià)就會(huì)越高，反之亦然。從回歸結(jié)果來看，HH指數(shù)與能源企業(yè)并購定價(jià)之間存在正相關(guān)，HH指數(shù)每上升1個(gè)百分點(diǎn)，能源企業(yè)并購定價(jià)將上升0.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　(5)企業(yè)規(guī)?？梢蕴岣卟①徶械恼勁心芰?。并購企業(yè)的相對(duì)規(guī)模越大，那么被并購企業(yè)的定價(jià)可能越低，反之，被并購企業(yè)的相對(duì)規(guī)模越大，并購定價(jià)就越高。在回歸式中，m表示的是并購企業(yè)的相對(duì)規(guī)模，等于并購企業(yè)與被并購企業(yè)規(guī)模比。從回歸結(jié)果可以看出，并購企業(yè)的相對(duì)規(guī)模每上升1個(gè)百分點(diǎn)，被并購企業(yè)的定價(jià)就下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　(6)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的狀況對(duì)并購定價(jià)的影響明顯。從回歸結(jié)果可以看出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率每上升一個(gè)百分點(diǎn)， 能源企業(yè)并購定價(jià)就上升1.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　從中國企業(yè)海外戰(zhàn)略并購定價(jià)的實(shí)踐來看，因?yàn)楦鞣N影響因素的不同，中國企業(yè)海外戰(zhàn)略并購的定價(jià)有所不同，從并購對(duì)象國的情況來看，中國海外并購的定價(jià)會(huì)偏高，從石油價(jià)格、中國企業(yè)自身規(guī)模兩個(gè)因素來看，價(jià)格偏低。同時(shí)，以個(gè)案而言，中石油并購哈薩克斯坦的單價(jià)較低，而中石化并購Addax的交易則為中等偏高。

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