有色金屬行業(yè)高企的估值面臨回落
2009年08月12日 17:15 971次瀏覽 來(lái)源： 證券之星 分類： 有色市場(chǎng)
有色金屬價(jià)格面臨回落,有色金屬股價(jià)繼續(xù)上漲缺乏進(jìn)一步的催化劑。盡管二季度行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)大幅改善,半年報(bào)看,整體行業(yè)盈利處于微利水平。更重要的是,由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)有色金屬的需求增長(zhǎng)依舊緩慢,而價(jià)格大幅上漲帶來(lái)了更多供應(yīng),使得下半年面臨更大的供應(yīng)壓力。而從流動(dòng)性看看,即使不會(huì)出現(xiàn)明顯的總量收縮,但流動(dòng)性也難以預(yù)期的持續(xù)擴(kuò)張。
流動(dòng)性方面:盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期在本周的討論中,美國(guó)依然會(huì)維持目前利率水平,但寬松的貨幣政策的退出機(jī)制已出現(xiàn)輿論之中。同時(shí)維持利率不變本事也意味著政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的擔(dān)憂。中國(guó)方面,7 月新增貸款環(huán)比大幅回落70%以上,意味著下半年金融環(huán)境不會(huì)繼續(xù)更為“寬松”。
回到需求,通過(guò)我們對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)中生產(chǎn)商和經(jīng)銷商的訪談,當(dāng)前工業(yè)金屬市場(chǎng)供應(yīng)充足,主要交易市場(chǎng)如長(zhǎng)江有色交投清淡,買興大為減退。最直觀的表現(xiàn)是銅現(xiàn)貨升水大幅下降,甚至經(jīng)常出現(xiàn)貼水狀況。
下游需求的的數(shù)據(jù)依然不支持需求的大幅回暖。以銅為例:最主要的消費(fèi)領(lǐng)域電力電纜盡管產(chǎn)量同比增加,但增速大幅下滑。通訊電纜產(chǎn)量已同比大幅下降。7 月銅鋁中間產(chǎn)品,銅材鋁材產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下降,意味著金屬需求開始放緩。
從歷史上行業(yè) PB 與ROE 水平看,目前行業(yè)的PB=6.01 如果需要繼續(xù)上漲30%水平,則對(duì)應(yīng)著明年行業(yè)ROE要到達(dá)15%左右的水平,以供求關(guān)系最緊的銅子行業(yè)中挑選最具代表性的江西銅業(yè)看,對(duì)應(yīng)的2010 年銅價(jià)應(yīng)該在53000 元/噸,這意味著簡(jiǎn)單地平均看,銅價(jià)需要漲到60000 元/噸以上。從目前需求看,存在較大不確定性。因此我們認(rèn)為目前行業(yè)股價(jià)水平已包含了對(duì)未來(lái)相當(dāng)樂觀的預(yù)期,已缺乏安全邊際。
我們重申對(duì)行業(yè)中性的觀點(diǎn),并在東方證券研究所推薦股票庫(kù)中將行業(yè)股票(江西銅業(yè) 600362,云鋁股份000807)悉數(shù)調(diào)出。
責(zé)任編輯：四筆
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