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　　無法盡職的或有負(fù)債調(diào)查
　　“與振富類似，山西與內(nèi)蒙的多數(shù)煤礦都涉及民間借貸，但信托公司在做盡職調(diào)查時(shí)很難發(fā)現(xiàn)這些"或有負(fù)債"，關(guān)鍵靠項(xiàng)目經(jīng)理的責(zé)任心和敬業(yè)精神。”一位信托人士向早報(bào)記者表示。
　　據(jù)該人士透露，信托公司在做盡職調(diào)查時(shí)，調(diào)查財(cái)務(wù)狀況主要通過兩個(gè)渠道：一是分析公司最近三年度及近期（最近月報(bào)或季報(bào)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表，針對(duì)發(fā)現(xiàn)的“可疑點(diǎn)”向礦業(yè)公司要求提供材料逐筆分析；二是通過銀行征信系統(tǒng)查詢。
　　顯見的是，上述渠道只能洞悉礦業(yè)公司對(duì)銀行或是其他機(jī)構(gòu)簽訂有正規(guī)借款合同的負(fù)債。但對(duì)于“煤老板”們更為常見的民間借貸，信托公司似乎頗為無力。
　　“私人借貸具有隱秘性的特點(diǎn)，如果實(shí)際控制人以個(gè)人名義私下在外面借了很多貸款，盡職調(diào)查人員從技術(shù)層面上幾乎無法發(fā)現(xiàn)。因此，對(duì)于或有負(fù)債，業(yè)內(nèi)常見的做法是，讓對(duì)方自己"坦承"，如果對(duì)方回一個(gè)正式的函說我不涉及（其他負(fù)債），對(duì)信托公司而言，盡職調(diào)查就已經(jīng)做到。”
　　這種假定對(duì)方“誠實(shí)守信”的調(diào)查方式，使得當(dāng)信托風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，信托公司可以根據(jù)正式函件以融資方“詐騙金融機(jī)構(gòu)”為由置身事外，而買單的卻是普通投資人。
　　值得注意的是，在煤價(jià)大跌、港口與電廠煤炭庫存高企的近期，這類隱憂更加需要引起重視。海運(yùn)煤炭網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，環(huán)渤海港口發(fā)熱量5500大卡市場動(dòng)力煤綜合平均價(jià)報(bào)729元/噸，單周跌幅高達(dá)23元/噸，降幅為3.06%。以這樣的跌幅，不出半月，煤價(jià)將跌破發(fā)改委700元限價(jià)。而在2010年底，煤炭的價(jià)格是799元。顯見的是，煤炭持續(xù)降價(jià)的情況下，礦主的資金鏈若出現(xiàn)斷裂，“誠至金開1號(hào)”將不是個(gè)案。

　　評(píng)估機(jī)構(gòu)的利益“錯(cuò)位”
　　中誠信托的第一彈使得公眾開始關(guān)注礦產(chǎn)信托融資方控制人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，自礦產(chǎn)信托去年爆發(fā)式成長起，業(yè)內(nèi)關(guān)于礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂就已有之。
　　用益信托分析師顏玉霞指出，礦產(chǎn)資源屬于地下資源，由于目前市場上還沒有權(quán)威的價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)計(jì)劃中涉及的礦產(chǎn)資源價(jià)值評(píng)估存在很大的主觀性。
　　多位信托人士也向早報(bào)記者指出，評(píng)估機(jī)構(gòu)的選擇通常由信托公司指定，但評(píng)估費(fèi)卻往往由融資方礦主承擔(dān)，這使得評(píng)估機(jī)構(gòu)在實(shí)地勘探時(shí)，存在許多“可操作的空間”。一位不愿具名的礦業(yè)評(píng)估師昨日對(duì)早報(bào)記者指出，當(dāng)?shù)V業(yè)主面臨融資需求時(shí)，常會(huì)要求評(píng)估人員往高了評(píng)估。
　　這更加考驗(yàn)信托公司在拿到評(píng)估報(bào)告后的鑒別能力。“但是由于礦產(chǎn)信托是從2011年才逐漸興起，信托公司短時(shí)間內(nèi)難以儲(chǔ)備到相關(guān)的專業(yè)人才，鑒別能力十分有限。”一位業(yè)內(nèi)人士指出。
　　抵押物變現(xiàn)能力是風(fēng)險(xiǎn)的另一方面。顏玉霞指出，目前礦產(chǎn)信托的抵押物主要有股權(quán)、采礦權(quán)、土地等，其中土地和采礦權(quán)抵押變現(xiàn)能力不是很強(qiáng)，股權(quán)質(zhì)押方面，上市公司股權(quán)質(zhì)押的話變現(xiàn)會(huì)比較方便一些，但普通公司的股權(quán)變現(xiàn)能力則較弱。
　　“誠至金開1號(hào)”對(duì)振富集團(tuán)進(jìn)行的正是股權(quán)投資。中誠信托官網(wǎng)在去年10月17日發(fā)布了該產(chǎn)品三季報(bào)后一直未有更新，而根據(jù)該報(bào)告的“抵押擔(dān)保”一欄，截至2011年9月30日，中誠信托已辦理振富集團(tuán)、山西紫鑫礦業(yè)集團(tuán)有限公司、柳林縣振富煤焦有限責(zé)任公司股權(quán)質(zhì)押手續(xù)。振富集團(tuán)下屬內(nèi)蒙煤礦已辦理股權(quán)過戶及質(zhì)押手續(xù)，其余煤礦目前尚不具備股權(quán)質(zhì)押條件。
　　由于項(xiàng)目成立之初的推介材料未能獲得，而季度報(bào)告未必體現(xiàn)風(fēng)控措施全貌，故“誠至金開1號(hào)”項(xiàng)目是否僅有股權(quán)一項(xiàng)質(zhì)押品還未可知。業(yè)內(nèi)人士猜測，中誠信托在風(fēng)控方面管理較為嚴(yán)格，該信托項(xiàng)目或還有其他資產(chǎn)抵押。但其同時(shí)指出，在涉及民間借貸情況下，實(shí)際控制人的企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)往往被重復(fù)抵押，這是礦產(chǎn)信托的又一風(fēng)險(xiǎn)。

　　兌付洪峰周期未到
　　業(yè)內(nèi)為人熟知的礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在政策改變、安全事故等多方面，而信托公司之所以鋌而走險(xiǎn)，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)信托被嚴(yán)密監(jiān)管后，信托公司急于尋找可替代的高收益產(chǎn)品。用益信托統(tǒng)計(jì)顯示，2011年礦產(chǎn)資源信托產(chǎn)品的平均收益率為 9.8%，2011年四季度其平均收益更是超過同期房地產(chǎn)信托產(chǎn)品平均收益，達(dá)到10.55%。
　　不過，前述西部某信托公司認(rèn)為，由于礦業(yè)信托大規(guī)模發(fā)行始于去年，產(chǎn)品存續(xù)期多為1-2年，因此從周期上來說還沒到問題集中爆發(fā)的時(shí)候，“但其中的風(fēng)險(xiǎn)必然是極大的”。
　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，2011年礦產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模較2010年有較大幅度增長，尤其是在2011年第三季度，發(fā)行數(shù)量達(dá)到41款，規(guī)模244.42億元，環(huán)比增長383.46%，達(dá)到近兩年來的最高水平。2012年一季度，礦產(chǎn)信托產(chǎn)品成立數(shù)量45個(gè)，成立規(guī)模139.37億元。

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