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　　本周，一年一度的倫敦LME年會(huì)如約而至，全球基本金屬制造商、消費(fèi)商和貿(mào)易商將齊聚倫敦出席LME年會(huì)。期待年會(huì)上將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)達(dá)成的共識(shí)。
　　和前幾次年會(huì)一樣，“中國(guó)故事”依舊是本次年會(huì)的熱議話題。去年的LME年會(huì)，大部分與會(huì)者的觀點(diǎn)是，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形勢(shì)下，金屬將經(jīng)歷漫長(zhǎng)的下跌走勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)也不例外。但最終我們看到的是，中國(guó)的貨幣政策從08年中期至年末，從緊縮調(diào)整為寬松，成為全球復(fù)蘇腳步最快的國(guó)家之一。到目前為止，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并未造成任何較為明顯的通脹壓力，這暗示著未來(lái)其將繼續(xù)回升。在本周年會(huì)上，中國(guó)的通脹問(wèn)題將是一大熱點(diǎn)，不同的看法導(dǎo)致不同的結(jié)論。有人認(rèn)為，隨著潛在的消費(fèi)需求繼續(xù)上升，中國(guó)市場(chǎng)將再次回到強(qiáng)勢(shì)之列。也有人懷疑，中國(guó)政府未來(lái)的政策可能將使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這將是一個(gè)賣(mài)出的信號(hào)，中國(guó)市場(chǎng)可能將受到打壓。
　　目前中國(guó)作為國(guó)際大宗原材料商品的最大買(mǎi)方的優(yōu)勢(shì)，以較低的價(jià)格對(duì)基本金屬進(jìn)行建倉(cāng)以供未來(lái)使用。其中包括政府機(jī)構(gòu)以及私人投資者的購(gòu)買(mǎi)。MBC的資深分析師Justin Lennon在倫敦金屬交易所(LME)金屬的年度預(yù)測(cè)報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的戰(zhàn)略采購(gòu)金額可能比2009年可能消費(fèi)的多出100億美元。他表示，雖然中國(guó)大筆買(mǎi)進(jìn)，但2009年全球金屬仍將過(guò)剩，這一狀態(tài)料將持續(xù)至2010年。盡管如此，投資者對(duì)大宗商品，特別是金屬的整體興趣回溫，這將支持LME市場(chǎng)至2010年。此外，另一部分的額外購(gòu)買(mǎi)需求將來(lái)自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段大眾消費(fèi)商的重新備庫(kù)。大家都想知道中國(guó)囤積大量的庫(kù)存究竟用來(lái)做什么，這當(dāng)中最明顯的是鎳（已經(jīng)有10萬(wàn)噸，相當(dāng)于一個(gè)季度的使用量），其次是銅、鋅和鋁（目前的庫(kù)存量都相當(dāng)于中國(guó)數(shù)周的消費(fèi)量）。目前為止，還沒(méi)有跡象顯示這種庫(kù)存已經(jīng)拋售，與會(huì)人士認(rèn)為持有者在等待更高的價(jià)格，希望獲得更大的利潤(rùn)，并且等待更低的價(jià)格在繼續(xù)買(mǎi)入的機(jī)遇。
　　另外本次年會(huì)上最大的焦點(diǎn)將是除中國(guó)以外的其他地區(qū)需求復(fù)蘇的腳步。全球非中國(guó)需求經(jīng)歷了過(guò)去一個(gè)世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的衰退階段。不過(guò)近幾個(gè)月出現(xiàn)了復(fù)蘇的信號(hào)，大部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)都向好，不過(guò)復(fù)蘇的強(qiáng)度和持久度還依然不明朗。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能足以消化日益增加的供應(yīng)量以及中國(guó)下一季度需求放緩帶來(lái)的影響嗎？這是本周最大的懸念。從目前來(lái)看，中國(guó)以外的需求復(fù)蘇緩慢，但09年末以及2010年初將大幅改善（歷史數(shù)據(jù)告訴我們，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能預(yù)測(cè)到）。市場(chǎng)能否安然度過(guò)這段疲弱的時(shí)期？
　　其他問(wèn)題還包括金屬供應(yīng)增加的速度和幅度。從銅市來(lái)看，市場(chǎng)供應(yīng)依然緊張，截至今年年底將有大量的銅礦廠的勞工合同需要重新擬定，供應(yīng)量依然面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2010年和2011年會(huì)有多少產(chǎn)量的擴(kuò)張，能否足以超過(guò)減少的供應(yīng)量？（這個(gè)問(wèn)題在過(guò)去五年中每年都出現(xiàn)，而答案每次都是令人失望的。）在過(guò)去幾年中，LME年會(huì)上總會(huì)有制造商關(guān)于將提高產(chǎn)量的討論，但最終計(jì)劃總是被推遲或者提升的量度遠(yuǎn)不如會(huì)上所表示的大。
　　最后的問(wèn)題是關(guān)于資金。對(duì)沖基金會(huì)把短期的弱勢(shì)當(dāng)成買(mǎi)入的良機(jī)，還是認(rèn)為需求復(fù)蘇速度還不夠因此充當(dāng)賣(mài)方的角色？還有關(guān)于新的基本金屬投資產(chǎn)品ETFs，是否要重新制定期貨交易條例的CFTC的規(guī)定下允許投資者參與到金屬市場(chǎng)中去。目前，指數(shù)基金使投資者在未持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期貨進(jìn)入到大宗商品市場(chǎng)中。而新的ETFs產(chǎn)品不包括期貨合約，但要求投資者必須持有現(xiàn)貨，因此新規(guī)將更大程度上降低交易風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下，ETFs對(duì)推動(dòng)金屬價(jià)格上漲的作用將大于指數(shù)基金。
　　也許大家最關(guān)心的莫過(guò)于今年LME年會(huì)給金屬行情起到什么影響呢？透過(guò)歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)，LME年會(huì)期間——或前或后，倫敦金屬行情必有大變化。以銅為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1994年到2004年，十年中有五年銅價(jià)在LME年會(huì)期間大漲，五年大跌。雖然每次漲跌都有不同原因，雖然我們每次都可以把“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;歸咎為基金，但為什么每次較大變化都選擇在LME年會(huì)期間？基金之所以選擇在LME年會(huì)期間大動(dòng)干戈原因有二：一方面，在LME年會(huì)期間，市場(chǎng)各方力量齊聚倫敦，放松了對(duì)市場(chǎng)的緊密跟蹤?；鸷苋菀淄苿?dòng)市場(chǎng)。另一方面，10月份是每年第四季度開(kāi)始，也是下一年度的預(yù)備。一般在10月份能看出下一年度基本面的大概端倪。回顧歷史，2001年LME年會(huì)前，倫敦銅價(jià)跌跌不休，市場(chǎng)一片低迷。就在LME年會(huì)期間，以BHP Billiton 為首的世界幾大家銅生產(chǎn)商紛紛宣布減少100多萬(wàn)噸銅礦產(chǎn)量。當(dāng)時(shí)人們尚未反應(yīng)，價(jià)格繼續(xù)下試。就在年會(huì)剛結(jié)束，價(jià)格開(kāi)始大幅上揚(yáng)，對(duì)減產(chǎn)消息終于做出反應(yīng)。2003年倫敦銅價(jià)在低位徘徊近6年后，受當(dāng)年中國(guó)消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等基本面帶動(dòng)，銅價(jià)終于在10月份LME年會(huì)期間開(kāi)始大幅上揚(yáng)，從此一發(fā)不可收拾。2004年倫敦銅價(jià)在3000美元/噸上下大幅拉鋸后，三季度在庫(kù)存一降再降、現(xiàn)貨吃緊以及技術(shù)因素等支持下，基金乘機(jī)在LME年會(huì)前夜把價(jià)格推至15年來(lái)新高。隨后基金大肆出逃，價(jià)格狂跌。此次暴跌主要原因是基金感覺(jué)潛在基本面可能要發(fā)生變化。就在LME年會(huì)期間，市場(chǎng)傳聞BHP Billiton將復(fù)產(chǎn)70萬(wàn)噸，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期毫無(wú)起色，石油價(jià)格不斷創(chuàng)新高拖累全球經(jīng)濟(jì)，普遍預(yù)測(cè)下一年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將低于今年。因此基金明智地選擇在銅價(jià)高位時(shí)提前出逃。造成那次LME年會(huì)期間銅價(jià)先揚(yáng)后抑。
　　那么今年LME年會(huì)期間倫鎳將如何演繹呢？我們預(yù)計(jì)倫鎳有可能會(huì)走出短暫調(diào)整行情。本周一（10月12日）在國(guó)際原油和黃金齊漲的背景下，倫敦金屬整體漲幅并不大，其中以倫鎳走勢(shì)表現(xiàn)最差。從市場(chǎng)需求看，由于國(guó)內(nèi)外不銹鋼去庫(kù)存化進(jìn)程十分緩慢，現(xiàn)貨市場(chǎng)龐大的庫(kù)存打擊了市場(chǎng)看多后市的信心，不銹鋼行情陷入弱市盤(pán)整格局，從而消弱了生產(chǎn)商對(duì)電解鎳的需求，從而對(duì)鎳價(jià)起到抑制作用。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口鎳價(jià)格仍然倒掛厲害，國(guó)內(nèi)需求不振對(duì)倫鎳難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的利多支持。從供需關(guān)系看，今年全球鎳還是供應(yīng)過(guò)剩的。根據(jù)INSG稱(chēng)，2009年全球鎳產(chǎn)量將達(dá)1.28億噸，過(guò)剩量將達(dá)7萬(wàn)噸。而倫交所倫鎳庫(kù)存也一直徘徊在12萬(wàn)噸的高位。從技術(shù)圖形上看，目前倫鎳二次沖擊196000美元受阻，行情很可能轉(zhuǎn)向17000美元尋求支撐，在行情得到充分整固后再圖謀東山再起。
　　總之，本次LME年會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)了更多的猜想和更多的議題，相信最終答案將在與會(huì)各方的探討和共識(shí)中逐一展現(xiàn)給大家！