山東黃金：業(yè)績符合預期 長期堅定看好
2012年11月01日 9:36 1091次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
山東黃金發(fā)布三季報，單季實現(xiàn)營收 13.8 億元，同比增加15.22%，凈利潤4.3 億元，同比下滑33.12%，對應單季eps 0.3 元。前三季度凈利潤累計18.36 億元，同比增長8.51%，對應eps 1.29 元。符合我們預期。
經營分析
3季度黃金價格有所下跌：3 季度國內黃金均價為338 元/克，去年同期為353 元/克，同比下滑4.25%。金價下跌對公司的利潤構成了一定影響，但公司三季度收入同比增加說明公司產銷同比處于增長態(tài)勢，一方面包括自產金產量增加，另一方面主要是冶煉金的增加。
3季度毛利率下滑：3 季度單季度毛利率下滑至8.14%，去年同期為11%。毛利率下滑一方面因生產成本上升而金價同比下跌了4.25%，另外一個重要原因是外購冶煉金產量持續(xù)增長，拖低了整體毛利率。
費用率有所上升：3 季度公司管理費用、財務費用同比增加超過1.6 億元。而公司三季度單季營業(yè)利潤共計5.87 億元。這部分增加費用對公司三季度利潤產生了一定影響。
長期看好金價，山金受益明顯：從長期來看，黃金牛市的根基在于全球貨幣的泛濫，因為黃金本身就是貨幣，在全球貨幣體系沒有實質性改變之前，超發(fā)貨幣將成為常態(tài)，經測算，去年黃金均價每上漲10 元/克，將增厚山東黃金EPS 約0.15 元。公司將長期受益于黃金價格上漲。
資源繼續(xù)擴張為高概率事件：公司近年資源擴張上成績亮麗，于去年底完成了對金石礦業(yè)的整體收購。此外，公司欲通過定增收購新立、寺莊和東風探礦權以及歸來莊公司。上半年3 月，公司還完成了對甘肅西和中寶礦業(yè)70%股權的收購事項；6 月，與集團公司完成股權轉讓框架協(xié)議，協(xié)議一年之內由大股東收購的盛大礦業(yè)和天承礦業(yè)股權將注入上市公司。一系列動作表明盡管股東已經注入了大量的資產，但上市公司的資源擴張步伐不會放慢。
盈利調整
我們維持公司 2012/2013 年24.7 億、27.6 億元的凈利潤預測不變，對應EPS 分別為1.74 元、1.94 元，對應目前股價2012-2013 年PE 分別為21.98 倍、19.67 倍。繼續(xù)維持增持評級。 (來源：國金證券)
責任編輯：四筆
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