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　　廬江礦業(yè)平均品位0.584%，“屬于中下游水平，好的品位起碼也要1%以上”。
　　銅陵有色（000630.SZ）的大股東終于兌現(xiàn)了承諾，但獨缺最重要的赤峰國維資產。
　　11月7日，銅陵有色發(fā)布公告，宣布將通過定增募集44.3億元，用于收購廬江礦業(yè)、銅冠冶化經營性資產、冶煉工藝技術升級改造項目、補充流動資金等4個項目。
　　事實上，定增項目中廬江礦業(yè)和銅冠冶化，是銅陵有色大股東在2010年就承諾要注入的資產。此舉是為了增加企業(yè)多年以來自給率偏低的“老問題”。據(jù)悉，銅陵有色精礦自給率僅5.7%。
　　自給率之痛，2011年5.7%
　　銅陵有色銅精礦自給率歷年來一直處于較低水平，讓這家國內第三大銅業(yè)公司為此頭疼多年。
　　據(jù)方正證券有色金屬行業(yè)分析師劉偉淵出具的研報數(shù)據(jù)，2011年，江西銅業(yè)和云南銅業(yè)銅精礦自給率已分別達到21.5%和17.4%，而銅陵有色僅為5.7%，不僅對競爭對手“望塵莫及”，還低于行業(yè)平均水平。
　　“我國的銅企原料主要是自產銅精礦、國內采購銅精礦、進口銅精礦和國內采購粗銅。自給率就是自產銅精礦與精煉銅的比例，自有礦越多，受到的銅價波動就越小。”一名北京地區(qū)券商相關行業(yè)分析師告訴記者。
　　由于銅陵有色自給率落后競爭對手，這些年公司都需要外購大量銅精礦和廢舊雜銅。資料顯示，銅陵有色現(xiàn)有冬瓜山、安慶、鳳凰山、銅山、金口嶺等銅礦資源，儲量約為200萬噸，遠低于行業(yè)老大江西銅業(yè)1131萬噸的銅儲量。
　　事實上，就在5年前，銅陵有色的自給率還超過云南銅業(yè)，但在云南銅業(yè)近些年頻繁的礦產注入后，其自給率完成了一次“逆襲”。2007年和2011年，云南銅業(yè)先后通過2次定增，從母公司注入了5家礦業(yè)公司。也就從那時起，云南銅業(yè)自給率一躍而起，從2005年的2.5%攀升到2011年的17.4%。
　　被對手一舉超越，自己卻原地踏步，飽受自給率之苦的銅陵有色，其大股東銅陵有色控股，終于在2010年決定效仿云南銅業(yè)，承諾將在適當時機為上市公司注入赤峰國維、安徽銅冠（廬江）礦業(yè)、銅冠冶化等3家公司。
　　不過，這一等就是2年。
　　品位硬傷，兩個礦業(yè)資產邁不過的檻
　　大股東承諾兌現(xiàn)了，但并不完整。
　　根據(jù)公告，銅陵有色這次的定增方案，將涉及收購廬江礦業(yè)、銅冠冶化經營性資產、冶煉工藝技術升級改造項目、補充流動資金等4項方案。然而，當初承諾注入的赤峰國維資產，卻并未出現(xiàn)在項目中。
　　赤峰國維的礦產，主要包括車戶溝多金屬礦及約為48平方公里的銅鉬礦探礦權，幾年勘探下來，初步預計銅金屬儲量約為130萬噸以上，而廬江礦業(yè)的銅儲量為48.35萬噸，赤峰是廬江的1.7倍。
　　“赤峰國維的資產是最重要的，銅儲量那么多，而且銅礦脈出露明顯，比較適合露天開采，這樣還能降低成本。”前述分析師對記者說。
　　只不過，該礦過不了品位這道檻。
　　“銅品位僅有0.157%，實在太低了。就算露天開采可以降低成本，但這個品位要選礦冶煉，費用可能會侵蝕掉成本優(yōu)勢，說不定還增加負擔”，該分析師說道。
　　對于該資產未來能否注入，各方都給予肯定的回答。
　　“問過公司，對方說既然大股東承諾過，那一定會注入?，F(xiàn)在要做的，就是繼續(xù)深入勘探，增加周邊礦山的儲量和銅精礦的產量，觀察品位能否上來。”一名上海券商分析師告訴記者。
　　然而，不止赤峰礦業(yè)有品位“硬傷”，廬江礦業(yè)的資質也并不理想。
　　根據(jù)公告，廬江礦業(yè)主要資產為沙溪銅礦的探礦權，銅礦石量8278.44萬噸，銅金屬48.35萬噸，平均品位0.584%。截至目前，該礦處于勘探階段和建設前期準備階段，尚未進行礦山開采。
　　上述上海券商的分析師說，“0.584%，這個屬于中下游水平，好的品位起碼也要1%以上。礦石里銅含量低，意味著礦里的雜質多，冶煉難度和成本都會增加。”
　　從購買價格看，銅陵有色用9.5億元買48.35萬噸的銅金屬，收購單價為1964.84元/噸，對照今年上半年國內銅現(xiàn)貨均價57711元/噸，這個價格具備明顯的成本優(yōu)勢。
　　不過，由于大股東還未對該礦山進行建設和開采，短期之內，廬江礦業(yè)不會為銅陵有色貢獻業(yè)績。
　　“雙閃”項目巨額融資未完待續(xù)
　　銅陵有色這次的定增方案，惹人矚目的還有“雙閃”項目。
　　所謂“雙閃”項目，指閃速熔煉、閃速吹煉工藝，在定增方案中就是“銅冶煉工藝技術升級改造項目”。銅陵有色預計投資55.05億元，先期已投入32億元，此次定增擬募集8億元。該項目今年年底將投產，可降低陰極銅單位加工成本26.6%、硫酸單位加工成本40.5%。
　　項目產能上，銅陵有色設計年產40萬噸精煉銅和151.5萬噸硫酸。換言之，新增銅礦是配套“雙閃”項目的建設，銅陵有色的銅精礦儲量必須在現(xiàn)有基礎上再提高30萬至40多萬噸，如果廬江48.35萬噸銅儲量注入不了，那就無法保障原材料的供應。
　　至此，銅陵有色因自給率過低，決意依靠大股東注入礦業(yè)資產，提高自有原材料，最后通過“雙閃”項目擴大產能的邏輯線已非常清晰。
　　問題是，“雙閃”項目如約進行，但定增方案的礦業(yè)注資還是未知數(shù)，尤其是在大股東缺席認購的情況下。
　　“已經有多家機構接觸過銅陵有色。大股東不參與，是有它自己的想法。當初云南銅業(yè)定增，大股東也缺席，照樣多家機構爭著認購。”前述北京券商相關行業(yè)分析師說。
　　不過，當初云南銅業(yè)定增，正值礦業(yè)發(fā)展的高峰期，今年前三季度，銅陵有色凈利潤6.77億元，同比下滑34.62%。廣發(fā)基金、易方達、東吳基金等3家機構在三季度總共減持286.7萬股，只有銀華基金逆勢大出手，增持263.68萬股。
　　上述北京分析師說，“無論怎樣，短期內公司的效益很難上去。長期來看，只要廬江礦業(yè)進去，效益就會有反轉，但如果未來要注入赤峰國維的資產，那公司還得增加雙閃項目的產能，到時候巨額融資在所難免。”