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112家公司1292億涉礦 警惕資本“流氓”

2013年04月08日 9:48 1445次瀏覽 來(lái)源:   分類(lèi): 有色市場(chǎng)

  用“魔鬼詞典”可以這樣解釋紙醉金迷:一紙購(gòu)礦協(xié)議,帶來(lái)“黃金滿(mǎn)地”。礦,Minerals,就擁有這個(gè)效果。
  礦,本是一種物質(zhì),它就在那里,不喜不悲。如果沒(méi)有資本的催化,某種程度上說(shuō),是沒(méi)有價(jià)值的。讓礦插上資本的翅膀,是上市公司大股東和實(shí)際控制人,他們美其名曰“資產(chǎn)證券化”。
  在一個(gè)主要由投資驅(qū)動(dòng),主要由貨幣超發(fā)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體系里,礦,是一種容易被資金追逐的物質(zhì)。在一個(gè)看重所謂價(jià)值重估、尋找預(yù)期價(jià)值的資本市場(chǎng)里,礦,是上市公司大股東、PE、先期暴富人的最?lèi)?ài)。
  攀龍附鳳。上市公司一旦涉礦,股價(jià)通常都會(huì)“聞礦起舞”,這已是中國(guó)股市多年的“優(yōu)良傳統(tǒng)”。只不過(guò),在一場(chǎng)場(chǎng)財(cái)富盛宴中,涉礦的多個(gè)利益方——大股東、礦主、PE、中介機(jī)構(gòu)、公眾投資人,他們因礦而帶來(lái)的財(cái)富變化大相徑庭,一些公眾投資人由于信息不對(duì)稱(chēng)甚至利益受損。
  礦戀資本,帶來(lái)“甜蜜點(diǎn)”。資本嫁礦,讓資本告別單身。資本與礦的“戀戀風(fēng)塵”,類(lèi)似一場(chǎng)場(chǎng)不以結(jié)婚為目的的流氓愛(ài)情。
  實(shí)業(yè)邏輯
  公眾投資人知道,今年以來(lái)最牛股非冠豪高新(600433.SH)莫屬。從年初的9.14元/股,到3月13日最高點(diǎn)的29.25元/股,短短41個(gè)交易日最高漲幅翻了2.2倍。另外一只牛股中科英華(600110.SH),今年3月11日復(fù)牌后連拉6個(gè)漲停,股價(jià)由停牌時(shí)的3.61元/股至最高點(diǎn)6.98元/股,12個(gè)交易日最高漲幅93%。
  冠豪高新與中科英華的股市傳奇,與礦密切相關(guān)。2月26日,冠豪高新異動(dòng)交易公告只是重申了擬購(gòu)茂名油頁(yè)巖和高嶺土礦的信息,維持其2011年10月所謂“前期準(zhǔn)備工作積極推進(jìn),尚未簽署協(xié)議”的判斷。而中科英華,也推出擬非公開(kāi)發(fā)行股份,收購(gòu)德昌厚地稀土礦的方案。
  冠豪高新歷史上一直平平無(wú)奇,主營(yíng)造紙,銷(xiāo)售毛利率一直在20%左右徘徊。2009年-2011年凈利潤(rùn)分別只有1005萬(wàn)元、3822萬(wàn)元以及8526萬(wàn)元,直到2012年前三季度,其分季度每股收益仍區(qū)區(qū)幾分錢(qián)。
  而冠豪高新去年年報(bào)顯示,全年凈利潤(rùn)2億元暴增1.37倍,主因是轉(zhuǎn)讓全資子公司湛江冠通投資公司65%股權(quán)所獲得的投資收益。
  如媒體報(bào)道,冠豪高新股價(jià)一路漲之際,該公司不斷釋放利好。該公司一眾高管,于2012年業(yè)績(jī)預(yù)喜公告發(fā)布7天后,即大幅增持公司股票166.25萬(wàn)股,“11高管集資千萬(wàn)炒自家股票18天賺800萬(wàn)”的報(bào)道一時(shí)讓拿著其他股票的小股東“羨慕不已”,紛紛要求“自家”公司高管效仿。
  至于中科英華,媒體對(duì)其收購(gòu)西藏發(fā)展(000752.SZ)“棄兒”,礦儲(chǔ)量、認(rèn)購(gòu)方管理關(guān)系等多有質(zhì)疑。理財(cái)周報(bào)記者黃劍,更直指中科英華定增對(duì)象多身穿“馬甲”,是為浸淫資本市場(chǎng)多年的“老江湖”,包括德隆舊部、京滬私募、資本大鱷鄭永剛等多股力量反復(fù)博弈其中。
  諸如冠豪高新與中科英華這兩大“礦明星”,都隱藏著一條實(shí)業(yè)家的金融邏輯:利益方潛入——收購(gòu)問(wèn)題礦產(chǎn)——礦產(chǎn)評(píng)估增值——資產(chǎn)證券化股權(quán)增值流通退出。
  理財(cái)周報(bào)從4個(gè)利益方角度,觀察礦資源“變身”過(guò)程:一是資產(chǎn)出賣(mài)人的礦產(chǎn)評(píng)估大幅增值;二是資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)人(上市公司)因?yàn)橘?gòu)礦利好而來(lái)的市值增加;三是上市公司實(shí)際控制人及背后關(guān)聯(lián)PE和機(jī)構(gòu)的市值增加;四是公眾投資人由于信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致持股市值或增或減——由于持股時(shí)間和成本差異,這中間較難全面量化。
  比如今年3月份完成定增的路翔股份(002192.SZ),理財(cái)周報(bào)指融達(dá)鋰業(yè)控制人呂向陽(yáng)家族,通過(guò)向路翔股份出售鋰礦,獲得兩度資產(chǎn)溢價(jià):一是評(píng)估增值9.17倍,二是呂向陽(yáng)家族通過(guò)資產(chǎn)置換上市股份,市價(jià)與定增價(jià)差額而來(lái)的賬面溢價(jià)。呂向陽(yáng)家族資產(chǎn)兩度增值率28倍。與此相應(yīng),路翔股份公眾股東由于增發(fā)帶來(lái)每股收益攤薄,公眾股市值曾一度縮水。
  杠桿效應(yīng)
  理財(cái)周報(bào)“資本礦戀”特刊,獨(dú)家統(tǒng)計(jì)從2012年以來(lái),上市公司發(fā)布相關(guān)礦產(chǎn)資源收購(gòu)、重組以及項(xiàng)目進(jìn)展的情況。呈現(xiàn)讀者面前的是,112家公司、合計(jì)1292億元礦產(chǎn)資源交易價(jià)值的“資本大案”。
  理財(cái)周報(bào)將從礦產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)展(拷問(wèn)項(xiàng)目確定性、辨別哪些是收購(gòu)謊言),購(gòu)礦方式(多通過(guò)“定向增發(fā)配套募集現(xiàn)金”),礦產(chǎn)出賣(mài)方與上市公司關(guān)系(辨別關(guān)聯(lián)收購(gòu)套利),礦產(chǎn)價(jià)值評(píng)估(辨識(shí)礦產(chǎn)的真實(shí)利潤(rùn)),以及礦交易預(yù)期價(jià)值(資源收購(gòu)給公司帶來(lái)的資產(chǎn)、利潤(rùn)、市值變化)等五個(gè)維度,對(duì)112家公司、147個(gè)涉礦項(xiàng)目進(jìn)行全方面審查。
  資本圈很看重金融杠桿效應(yīng),是為資產(chǎn)證券化的價(jià)值魅力所在。但同時(shí),隨著利益主體多元化和認(rèn)知度提升,金融民主化步伐的加快,那些企圖蒙混過(guò)關(guān)、無(wú)視公眾投資人利益的行徑,已經(jīng)越來(lái)越受到監(jiān)管方關(guān)注和懲罰。
  最大反面典型榮華實(shí)業(yè)(600311.SH)。該公司早于2008年1月,即擬收購(gòu)浙商礦業(yè)投資公司股權(quán)及采礦權(quán)、探礦權(quán),資金來(lái)源于出售資產(chǎn)所得的2.6億元,從此走上一條“不歸路”。
  公眾投資人看到,榮華實(shí)業(yè)為趕上2007年流行的資產(chǎn)重估概念,匆忙拋出所謂礦產(chǎn)收購(gòu),彼時(shí)其擬購(gòu)的浙商礦業(yè)甚至沒(méi)有獲得一個(gè)核心金礦資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán),整個(gè)2008年一年時(shí)間,榮華實(shí)業(yè)不斷就相關(guān)礦產(chǎn)過(guò)戶(hù)、探礦證、開(kāi)采證、安全許可證等礦投資必備手續(xù)發(fā)布提示公告,讓人眼花繚亂。
  配合涉礦“利好”,榮華實(shí)業(yè)股東不斷減持,二股東武威塑料包裝公司持股數(shù)從2007年年報(bào)的6170萬(wàn)股,銳減到2012年三季度末的255萬(wàn)股。相應(yīng)的,榮華實(shí)業(yè)股價(jià)僅在2008年11月-2009年7月,2010年7月-11月兩段時(shí)間猛炒,從2011年迄今兩年多一直漫漫熊途,市值縮水約7成,從最高時(shí)的156億銳減到如今不足50億。
  上市公司熱衷涉礦,源于諸多利益驅(qū)動(dòng)。除了上述路翔股份案例給相關(guān)方帶來(lái)的巨額收益外,上市公司實(shí)際控制人也通過(guò)增發(fā)購(gòu)礦,利用市值增加杠桿。
  “資本礦戀”112家公司,4月1日收盤(pán)市值合計(jì)10092億元,與此對(duì)應(yīng)的是礦產(chǎn)總交易價(jià)值1292億元,礦產(chǎn)在注入前撬動(dòng)7.8倍的股票市值。如果在定增(大部分公司采用資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)定增方式)完成后,112家公司由于股本增加,新增股份上市并不除權(quán),礦產(chǎn)撬動(dòng)的市值將進(jìn)一步放大。
  在理財(cái)周報(bào)逐家數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中,有明確預(yù)案“支付給礦產(chǎn)出售方的股份數(shù)”的公司為19家,涉及礦產(chǎn)總價(jià)值440.55億元,礦產(chǎn)出售方合計(jì)獲得上市公司股份51.22億股,對(duì)應(yīng)4月1日市值572.72億元,440.55億礦交易撬動(dòng)的是2.3倍資本杠桿,如果通過(guò)定增坐上重要股東位置,其資本杠桿將更大。
  資本演繹
  資本從來(lái)都是追逐最大利益的,它們選擇、蟄伏、出擊,或者主動(dòng)尋求增值,或者被迫通過(guò)涉礦“自救”。
  112家“資本礦戀”個(gè)案公司中,有10家ST公司,知名的莫過(guò)收購(gòu)稀土礦、價(jià)值交易額超過(guò)26億元的*ST關(guān)鋁(000831.SZ)。由于2008年-2010年連續(xù)三年虧損,該公司于2011年3月暫停上市。2012年3月,大華會(huì)計(jì)所出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段非標(biāo)準(zhǔn)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告,稱(chēng)*ST關(guān)鋁2011年盈利862萬(wàn)元,直至2013年2月8日,*ST關(guān)鋁恢復(fù)上市交易。
  由于背靠央企五礦集團(tuán)這查大樹(shù),*ST關(guān)鋁于2012年9月推出出售資產(chǎn)、增發(fā)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的“自救”方案。該公司通過(guò)向五礦稀土公司以及5名自然人發(fā)行股份,購(gòu)買(mǎi)他們持有的五礦稀土贛州公司和五礦北京稀土研究院股權(quán),實(shí)現(xiàn)主業(yè)轉(zhuǎn)型。
  在*ST關(guān)鋁購(gòu)礦交易中,魏建中等5名自然人無(wú)疑是大贏家,他們合計(jì)獲得9500萬(wàn)股股份,對(duì)應(yīng)4月1日收盤(pán)市值高達(dá)22.62億元。魏建中于2008年10月出資2.5億元,獲得五礦稀土贛州公司29.88%的股權(quán),不計(jì)其后來(lái)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,魏建中目前持有的3827萬(wàn)股*ST關(guān)鋁股份,對(duì)應(yīng)市值9.11億元,出資回報(bào)率至少在3.6倍以上。
  魏建中為江蘇常州人,今年69歲,2005年11月至今為五礦贛州稀土核心資產(chǎn)定南大華新材料資源公司總經(jīng)理,并于2008年10月-2011年6月任職五礦稀土贛州公司董事。魏建中的資本演繹,尚有許多謎題待解。
  實(shí)際上,在112家“資本礦戀”公司中,有多達(dá)19家公司采用“定增+配套募集”的方式,收購(gòu)礦產(chǎn)。礦產(chǎn)出售方,毫無(wú)例外,均在民營(yíng)資本手中。這些“資本能人”,既坐享礦產(chǎn)證券化增值,又能通過(guò)上市股權(quán)“玩轉(zhuǎn)”上市公司,做進(jìn)一步的資本運(yùn)作。
  如果注意觀察一下,目前主業(yè)為房地產(chǎn)的上市公司,特別熱衷插足礦業(yè)。理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)里,有多達(dá)18家房地產(chǎn)上市公司,其中不乏知名“新湖系”的新湖中寶(600208.SH),“妖股公司”天倫置業(yè)(000711.SZ)、中天城投(000540.SZ)等。
  房地產(chǎn),作為中國(guó)內(nèi)地先富人群“必備資產(chǎn)”,最近幾年一直受到政策調(diào)控,其通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行主業(yè)融資的路徑已被封堵。在這種情況下,通過(guò)操縱礦產(chǎn)資源重組、收購(gòu),房地產(chǎn)公司打開(kāi)了另外一道財(cái)富之門(mén)。
  A股市場(chǎng)中,上市公司涉礦久已有之,相關(guān)題材炒作一波連著一波。各種各樣的礦分子,通過(guò)化學(xué)反應(yīng),成為實(shí)業(yè)與資本的結(jié)晶體,淪為實(shí)業(yè)富豪們放大財(cái)富、高位套現(xiàn)的“最佳工具”。
  記者與兩家早先涉礦的房地產(chǎn)上市公司高管聊天,其皆曰不易。最大難題是跨行業(yè)門(mén)檻以及組建自己的地質(zhì)和管理團(tuán)隊(duì),不僅存在資源缺失(地下沒(méi)有礦)風(fēng)險(xiǎn),還有偏遠(yuǎn)地區(qū)礦產(chǎn)持有人的道德風(fēng)險(xiǎn)。
  “投資礦其實(shí)一點(diǎn)也不比搞房地產(chǎn)簡(jiǎn)單,看十幾個(gè)礦難得一個(gè)感興趣。房地產(chǎn)要打交道的政府部門(mén),礦幾乎都涉及,權(quán)力尋租的灰色地帶很多。投資礦的周期至少3-5年,5年能出利潤(rùn)已經(jīng)很不錯(cuò)了。”看來(lái),礦產(chǎn)投資像唐僧肉一樣,并不好吃到——以涉礦為由炒作股價(jià)自然另當(dāng)別論。
  記者曾讀過(guò)同一報(bào)業(yè)集團(tuán)記者寫(xiě)的親身文集《黑暗的聲音》,印象頗深。這名記者生長(zhǎng)在煤礦區(qū),做過(guò)地下礦工。很長(zhǎng)一段時(shí)間,他在深深的地下,聆聽(tīng)煤層滴出的水聲,面對(duì)無(wú)邊的黑暗,他與自己內(nèi)心對(duì)話(huà)。
  每念及此,思緒萬(wàn)千。一塊礦石,它是怎么樣被辛勞的人挖出來(lái),又怎么樣被輸送到地上,歷經(jīng)多少路徑才變成一沓沓鈔票?而在一個(gè)叫A股的財(cái)富角斗場(chǎng)里,它又是怎么被資本相中,成為跑向終點(diǎn)的賽馬?
  資本礦戀,它們甜蜜了,公眾投資人可要小心了。

責(zé)任編輯:四筆

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