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　　宜安科技（300328）:消費(fèi)電子推動(dòng)盈利能力提升，看好下半年放量
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券（600109）股份有限公司 研究員：程兵 日期：2013-04-26
　　2013年Q1業(yè)績(jī)情況:公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.24百萬(wàn)元，比上年同期增加15.85％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.13百萬(wàn)元，比上年同期增加20.70％。
　　2013年Q1穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期:1）凈利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速，這表明拓展消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)初見(jiàn)成效，由于消費(fèi)電子毛利率高于普通電器3到4個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上抵消了家用電器、電動(dòng)工具訂單下滑和國(guó)外市場(chǎng)訂單下滑給公司造成的影響。我們更看好下半年消費(fèi)電子放量。
　　2）公司本季銷售費(fèi)用率為4.06％相較于公司以往水平高出2個(gè)百分點(diǎn)，這是由于公司在2013年初加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度、新增營(yíng)銷費(fèi)用帶來(lái)的，隨著市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)行順利，我們認(rèn)為未來(lái)費(fèi)用率會(huì)有所下降恢復(fù)較正常水平。3）公司子公司鎂安鎂業(yè)科技有限公司有望未來(lái)轉(zhuǎn)虧為盈，為公司創(chuàng)造業(yè)績(jī)。
　　切入醫(yī)療和消費(fèi)電子顯示了公司的技術(shù)實(shí)力:1）生物可降解醫(yī)用鎂合金的技術(shù)壁壘在表面改性處理和植入器件的開(kāi)發(fā)。這兩方面正好是宜安科技所掌握的的鎂合金加工制造工藝的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2）公司為HTCM7機(jī)型提供鎂合金支架，厚度為0.38mm，沒(méi)有其他人可以做到，公司是100％的供貨商。并且壓鑄+精密加工成為非蘋果陣營(yíng)高端產(chǎn)品的必然選擇!
　　鋁鎂合金支架和外觀件的行業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)確定:目前消費(fèi)電子用鋁鎂合金支架與外觀件趨勢(shì)初成，2013年將會(huì)出現(xiàn)快速切換態(tài)勢(shì)。考慮目前非蘋果陣營(yíng)3億部手機(jī)、2億部NB，以及超級(jí)本市場(chǎng)需求今年爆發(fā)等因素，未來(lái)行業(yè)需求必將高成長(zhǎng)!高成長(zhǎng)可期待，維持公司目標(biāo)價(jià)至21.92元，維持“買入”
　　我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)76.83，113.29和148.06百萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)93.80％、47.45％和30.69％，對(duì)應(yīng)EPS為0.686、1.012元和1.322元。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　消費(fèi)電子銷量不達(dá)預(yù)期

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