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　　黃金價格低位震蕩，不僅讓炒客們焦灼迷惑，也令國內(nèi)黃金龍頭產(chǎn)商進入隆隆冬日。
　　“現(xiàn)在是山東黃金最困難的時期。”日前，山東黃金（600547.SH）一位內(nèi)部員工指出。作為與紫金礦業(yè)（601899.SH）、中金黃金（600489.SH）并列的國內(nèi)三大黃金龍頭，山東黃金的現(xiàn)狀也反映了整個行業(yè)的生態(tài)。
　　其所言不虛，六月份，在火速拋出定一份增購買資產(chǎn)預案之后，山東黃金股價復牌后連續(xù)大跌，相比停牌前其股價已經(jīng)跌去三成。其市值跌去130余億元。值得關(guān)注的是，此次備受市場質(zhì)疑的收購標的項目中，多數(shù)來自山東黃金股東方山東黃金集團有限公司（下稱：山金集團），及其控制下的有色集團。
　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在山東黃金火速推出資產(chǎn)收購的同時，在山東黃金股東層面另有故事。
　　據(jù)知情人士透露，集團層面，正在將不少存量資產(chǎn)打入“冷宮”。目前已經(jīng)在公司構(gòu)架和人事安排上，對包括青海、云南等國內(nèi)項目，以及部分海外項目“縮編”。在山金集團收縮戰(zhàn)線背后，部分項目緊急注入上市公司，并且存在高溢價之嫌。盡管上市公司對資產(chǎn)收購解釋為黃金儲量的戰(zhàn)略布置，但時機難免過于巧合。

　　上市公司收購背后
　　山東黃金作為山金集團旗下主要的資本平臺，在黃金價格持續(xù)低位的背景下，還打算逆市收購母公司資產(chǎn)。
　　按照6月29日，山東黃金發(fā)布的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預案》，其中收購標的為山金集團、有色集團、盛大公司和金茂礦業(yè)等旗下14項礦權(quán)或業(yè)務(wù)公司股份，其中母公司山金集團旗下五項、受同一關(guān)聯(lián)人控制的有色集團旗下四項，占據(jù)了這一收購的主體資產(chǎn)。
　　而據(jù)知情人士透露，在剛剛過去的7月份，新上任的山金集團掌門人在內(nèi)蒙古呼和浩特和呼倫貝爾進行了約半個月時間的訪問交流。這次訪問中，于常青與包括內(nèi)蒙古自治區(qū)，以及呼和浩特、呼倫貝爾等多地市及地方大型企業(yè)進行了溝通。距離3月13日，于常青就任山金集團董事長、黨委書記僅四個月時間。照消息人士的說法，已經(jīng)有在山東濟南負責海外項目的工作人員，被調(diào)往內(nèi)蒙古負責本地項目。
　　緣何集團在這一時間節(jié)點，對內(nèi)蒙古的項目如此看重？
　　按照上述人士的說法，集團部分在青海、云南的項目主體將被降級或縮編，部分勘察團隊也將被遷至內(nèi)蒙。而上述被調(diào)往內(nèi)蒙的海外項目工作人員，回流至國內(nèi)項目，也是因為在海外的一系列投資遇冷所致。
　　前幾年，擔任山金集團掌門人的王建華，實施大規(guī)模的擴張運動。而在今年，黃金價格持續(xù)遇冷的背景下，多數(shù)并購的礦產(chǎn)公司經(jīng)營虧損，給山東黃金的持續(xù)經(jīng)營造成了不小的壓力。彼時，山金集團在上述地區(qū)設(shè)置的勘察基地、礦業(yè)公司和勘察團隊等獨立的運營團隊，下一步或被部分遷至內(nèi)蒙，剩余項目受到內(nèi)蒙方面的直接調(diào)配。

　　溢價解套母公司？
　　王建華今年年初由山金集團董事長一職退休，并赴任紫金礦業(yè)總裁，山金集團的發(fā)展戰(zhàn)略由此驟變。
　　而目前內(nèi)部，對于王建華時期的擴張戰(zhàn)略亦褒貶兩異。
　　按照山東黃金內(nèi)部人士的說法，母公司“縮編”過冬，與前些年大肆擴張之后，部分項目持續(xù)虧損有關(guān)。而于常青執(zhí)掌山金集團之后，對于公司戰(zhàn)略采取收縮過冬的戰(zhàn)略。這也證明，從一定程度上，王建華時期的部分項目已經(jīng)對集團后續(xù)經(jīng)營造成壓力。
　　另有消息顯示，山東黃金集團旗下在魯?shù)V山，因經(jīng)營遇困，今年上半年曾出現(xiàn)裁員的舉動。這一消息尚未獲得山金集團的官方證實。上述山東黃金收購的股東方標的，主要是在魯?shù)慕鸬V資源，是否為經(jīng)營遇困出現(xiàn)裁員的礦山，目前也尚未可知。
　　按照山東本地研究人士的說法，這部分礦山低價處置至上市公司，不失為集團層面減壓的好手段。
　　對于上市公司而言，最大的危害則是對于標的資產(chǎn)過度溢價，危害中小股東的利益。
　　此前，市場人士質(zhì)疑的標的歸來莊礦業(yè)股權(quán)，2009年山金集團受讓70%股權(quán)作價5.16億元，山東黃金此次收購增值幅度溢價近一倍。而相比2011年，兄弟公司有色集團收購歸來莊礦業(yè)上述股權(quán)的7.5億元，增值率也達到58.46%。一份數(shù)據(jù)顯示，歸來莊礦業(yè)在經(jīng)過四年的開采之后，無論是金礦還是伴生銀礦的儲量都已經(jīng)大幅下降。譬如金礦資源儲量礦石量是209.29噸，已經(jīng)下降至金礦石量136.64萬噸。
　　歸來莊礦業(yè)股權(quán)僅是山東黃金收購母公司或兄弟公司資產(chǎn)的一例，相比而言，多數(shù)收購標的礦權(quán)由于無市場數(shù)據(jù)可依，目前很難判定其資產(chǎn)的資質(zhì)和價值。
　　而對此，7月初，山東黃金曾發(fā)布公告稱，評估按照《中國礦業(yè)權(quán)評估準則》要求進行，并未對標的股權(quán)做更細致的說明。