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原標(biāo)題：兩大原因致現(xiàn)貨鎳價(jià)格大漲 操作短空長(zhǎng)多

 　　鎳價(jià)的大幅上漲主要是由于：

　　(1)印尼的鎳礦石出口自該國(guó)的原礦出口禁令2014 年1 月12 日生效之后大幅下降。印尼是全球最大的鎳礦生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，全球占比接近20%，尤其中國(guó)大量進(jìn)口印尼紅土鎳礦，國(guó)內(nèi)鎳鐵的60%的礦源均來(lái)自印尼。而且印尼紅土鎳礦品位高，屬于邊際成本較低的礦源，印尼限制出口顯著拉高了全球的鎳礦邊際成本。我國(guó)1-3月從印尼進(jìn)口鎳礦砂及精礦的量分別為610、310、90萬(wàn)噸，同比增幅分別為54%、-1%、-80%。印尼出口中國(guó)的量確實(shí)出現(xiàn)了大規(guī)模的減少，尤其3月份印尼出口量創(chuàng)新低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口，帶來(lái)價(jià)格大漲。

　　(2)一旦G7針對(duì)俄羅斯大宗商品出口實(shí)施制裁，來(lái)自俄羅斯的供應(yīng)可能出現(xiàn)中斷，而俄羅斯在全球鎳供應(yīng)中的占比約為12%。

　　我們認(rèn)為本輪鎳價(jià)上漲既有供應(yīng)短缺造成的實(shí)際影響，也有炒作成分。對(duì)比鎳鐵和鎳板的價(jià)格變化，我們發(fā)現(xiàn)鎳板的價(jià)格漲幅32%與全球LME鎳價(jià)相當(dāng)，但鎳鐵不同，不同含鎳規(guī)格的鎳鐵價(jià)格漲幅在10-20%之間，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)鎳板價(jià)格的漲幅。邏輯上來(lái)講，鎳鐵和鎳板作為替代產(chǎn)品，正常情況下價(jià)格漲幅趨同，而且印尼限制出口影響了紅土鎳礦的供應(yīng)，拉高了紅土鎳礦的成本，也就顯著拉高了鎳鐵的生產(chǎn)成本，理論上應(yīng)該是鎳鐵的價(jià)格漲幅更高。但是結(jié)果卻是鎳板的價(jià)格漲幅更高，我們認(rèn)為這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)鎳板的價(jià)格定價(jià)規(guī)則緊跟LME鎳，而LME鎳是投資屬性、金融屬性更強(qiáng)的品種，因此我們認(rèn)為L(zhǎng)ME鎳和國(guó)內(nèi)鎳板價(jià)格的漲幅有一定炒作、投機(jī)的成分，而國(guó)內(nèi)鎳鐵的價(jià)格漲幅更加真實(shí)的反應(yīng)了實(shí)際供應(yīng)的影響和下游不銹鋼廠的接受程度。

　　因此我們認(rèn)為目前18480美元/噸的鎳價(jià)有回調(diào)壓力，一是因?yàn)楸旧砭陀刑摳叱醋鞯某煞?，下游客戶接受度一般；二是因?yàn)榻趤?lái)看，印尼的出口限制政策有些許松動(dòng)的跡象：“由于印尼各礦業(yè)公司的強(qiáng)烈抗議下，印尼政府最終同意修改對(duì)礦產(chǎn)品實(shí)施的有爭(zhēng)議的出口稅。政府基本上已經(jīng)同意修改出口稅，以便那些認(rèn)真承諾建廠的礦業(yè)公司能夠繼續(xù)出口精礦。已經(jīng)有部分礦企得到了政府的許可，繼續(xù)出口精礦，前提是他們保證在印尼認(rèn)真建廠，并開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)。”

　　我們認(rèn)為鎳價(jià)短期可能回調(diào)至16000美元/噸左右，此后的價(jià)格方向可能要關(guān)注印尼限制出口的持續(xù)力度如何，以及俄羅斯出口制裁的進(jìn)展。目前來(lái)看，長(zhǎng)期鎳價(jià)仍有繼續(xù)上行的空間。相關(guān)標(biāo)的華澤鈷鎳(行情 股吧 買賣點(diǎn))、吉恩鎳業(yè)(行情 股吧 買賣點(diǎn))

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼、俄羅斯鎳礦出口的不確定性