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　　全球經濟低迷且復蘇緩慢，通脹又遠遠未到的大環(huán)境里，有色金屬板塊似乎并沒有傳統(tǒng)認識上的看好理由。不過，近期一些金屬價格走出了獨立的升勢，相關個股也初步啟動，其中包括鎳、鋅、鈦、鉬和錸等。
　　這幾個品種和相關個股的上漲理由不盡相同，每個品種都有自己獨立的基本面原因，當然有些品種上漲的背后也隱藏著同一個大邏輯。
　　鎳：全球供給的顯著減少
　　鎳業(yè)股是所有金屬中啟動最早也是漲勢最強烈的品種。鎳價和鎳業(yè)股上漲的邏輯非常簡單，就是全球鎳出口大國印尼啟動了鎳原礦出口禁令，需求端不大的變化和供給端劇烈的縮減
　　，導致鎳礦和初級加工品價格大幅上漲。
　　印尼在2013年提供了全球17%的鎳礦供應，在全球紅土鎳礦中供應占比更是高達40%。
　　這第一波上漲主要是反映了供給收縮預期，在預期反應過后，如今鎳價又開始逐步回落，但這不意味著鎳價行情已經走到盡頭。因為，鎳礦供給減少的邏輯并沒有被打破，并且預計會長期存在，之后支撐鎳價上漲的因素將從預期轉向庫存的實際減少。
　　此外，今年厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率較高，如果這一預期兌現(xiàn)的話，印尼可能面臨自然災害，從而導致鎳礦生產受阻產出下降。前兩次厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生時，鎳價出現(xiàn)了一波顯著的上漲。這次對鎳業(yè)股影響如何有待觀察，以為印尼本身就已經減少了原礦出口，再出現(xiàn)產出減少對鎳價的邊際影響減弱，不過也不排除股市中出現(xiàn)主題催化劑疊加的可能。
　　鋅：庫存的下降和產能的退出
　　鋅是近期逐步被市場所關注的，國際鋅價已在緩慢攀升中創(chuàng)下了去年5月價格見底以來的新高，從1811美元/噸處上漲至如今的2200美元/噸附近。
　　鋅價上漲的邏輯主要是庫存的減少和未來產能的逐步退出。全球經濟低迷導致鋅價弱勢多年，這期間過剩的庫存被消化是主旋律，全球庫存已經有了非常明顯的下降。就在此時，鋅的產能開始退出，這里主要有兩個方面：其一是鋅價長期低迷導致低品位礦山利潤率較低，已經失去了經濟效率，因此順周期逐步縮減產能：其二是不少國際大礦儲量自然減少資源接近耗凈，這也限制了全球產能。
　　由于鋅價回升至礦商有利可圖的水平并增加產能的周期較長，未來一兩年鋅的供給不會有戲劇性的改善。根據(jù)多家研究機構的測算，今年鋅的供需缺口已經出現(xiàn)，這會持續(xù)推動鋅價上漲。
　　鈦：中國軍用需求預期增長
　　鈦是一個在軍工航天高端裝備領域應用廣泛的金屬品種，但這幾年一直處于周期底部，這是因為軍用需求一般比較平穩(wěn)，而民用領域進入門檻較低，在上一輪航空業(yè)大發(fā)展后產能急劇擴張，以至于現(xiàn)在民用領域存在嚴重的產能過剩，至今未能改觀。
　　與鎳和鋅不同，鈦不存在供給方面的利好因素，需求總體上也未見改觀，但軍用需求出現(xiàn)了預期變化。國泰君安日前發(fā)布的一份首次覆蓋寶鈦股份的報告顯示，“寶鈦訂單逐步復蘇，預計2014年增長15%以上，約2200噸，毛利率30%以上，是公司當前利潤的核心來源。”這部分需求主要來自中國的軍工航天需求，這份報告調研結果與市場之前的預期相吻合。
　　本屆中國政府多次表示要推動高端裝備業(yè)升級，而軍工則是牽一發(fā)動全身的技術升級突破口，無論是航空航天還是海裝航母，核心技術國產化和升級推動的需求增長，都會對鈦之類的小金屬產生需求拉動作用。而且，這種結構性的需求變化一般周期較長，市場如果能夠充分意識到長周期產生，對股價會給予更高的估值。從寶鈦的下游撫順特鋼股價走勢近期表現(xiàn)可見，這一邏輯也開始被市場接受。
　　鉬：概念炒作與需求預期共存
　　中國高端裝備制造業(yè)的升級提振高端小金屬需求，鉬和鉭等小金屬是許多高端金屬材料冶煉時必需的添加劑，因此鉬也是中國強國戰(zhàn)略下的受益品種。不過，近期兩周鉬業(yè)股的大漲倒不是因為這個原因，而是因為新興材料石墨烯資源預期維持不了許多年的開采，而輝鉬是一種有效的替代材料，因此石墨烯板塊和鉬業(yè)板塊出現(xiàn)了同步的上漲。
　　從鉬的基本面看，國際鉬價出現(xiàn)了大幅上漲，主要是鉬的庫存已經下降至近3年低位。中國國內鉬價未沒有類似的漲勢，這是因為國外鋼廠以氧化鉬使用較多，而中國則多使用鉬鐵，環(huán)保要求的不同和需求品種的差異導致國內鉬的供求關系沒有國外那么樂觀。
　　因此，鉬這一波炒作以概念為主，基本面并不扎實，但中國強國戰(zhàn)略的長周期邏輯值得關注。
　　錸：需求側的強烈預期
　　錸是一種全球儲量產量極少、價格極高，又是航空領域必需的小金屬品種，飛機葉片所需的高溫合金就需要添加錸。由于錸在自然界分布極散，生產瓶頸明顯，因此全球年產量僅30噸左右，而且十分穩(wěn)定。
　　供給側的穩(wěn)定意味著錸價的影響因素主要來自需求側。就在日前，美國《航空周刊和空間技術》撰文指出，中國在航空領域的升級將從2015年起新增每年5噸的錸需求。隨之而來的市場傳聞是中國已經開始在國際市場詢價。
　　對鈦和錸的需求都來自于預期，這指向了中國強國戰(zhàn)略和高端制造業(yè)升級對相關小金屬需求的拉動。這個邏輯是可信并講得通的。
　　現(xiàn)在熱門的金屬品種基本面各有千秋，但大致可分為來自于供給層面的收縮，以及來自于結構性需求的增長預期。供給層面的收縮加上市場預期，往往導致金屬價格會有一波短期的猛烈的上漲，而需求層面的增長則會給價格帶來緩慢但更持續(xù)的漲勢。前者立竿見影更易驗證，所以交易更應雷厲風行，后者預期驗證需要時間，期間也可能反復，但周期往往更長。針對這兩大類金屬及個股，交易策略也應有所差別。
　　（本文作者傅峙峰是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。您可以寫信至Horatio.fu#dowjones.com與作者聯(lián)系。）