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　　今年初以來，鋅價(jià)表現(xiàn)居銅鋁鉛之首，6月以后加速上揚(yáng)，究其原因在于，供應(yīng)下滑的預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的逐漸發(fā)酵，以及投機(jī)資金參與熱情高漲，市場情緒與信心的顯著增強(qiáng)。
　　近年來，由于資源枯竭、成本增加等桎梏，全球鋅礦產(chǎn)出增速放緩，去年二季度以來步入負(fù)增長，除目前供應(yīng)下滑現(xiàn)狀之外，鋅市面臨礦山產(chǎn)能關(guān)閉的預(yù)期。關(guān)閉的礦山有斯特拉塔旗下的Brunswick和Perseverance，全球第二大礦山世紀(jì)鋅礦。此外，Lisheen、Pomorzarny、Skorpion等大型礦山也將于2015年起陸續(xù)關(guān)閉，而其他新增的產(chǎn)能或可能不達(dá)預(yù)期?？傮w而言，未來三年礦山供給將處于缺口狀態(tài)。目前礦山產(chǎn)出已落后于增長放緩的精煉鋅產(chǎn)出增速，ILZSG公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1~4月全球精煉鋅供應(yīng)短缺10.2萬噸，供應(yīng)缺口不斷擴(kuò)大。我國精鋅產(chǎn)量自二季度始轉(zhuǎn)為負(fù)增長。
　　兩大交易所鋅庫存今年以來快速下降，上半年共減30萬噸之余。庫存下降一方面由于供應(yīng)短缺，部分流入實(shí)體需求，另一方面則或流入隱性庫存，如囤庫及庫存轉(zhuǎn)移等動機(jī)，因LME倉庫租金遠(yuǎn)高于非LME倉庫，此外LME鋅庫存集中度非常之高，意味著鋅與鋁類似存在著庫存操縱現(xiàn)象。
　　如果說供應(yīng)問題是推動鋅價(jià)走高的源頭，那么需求則是支撐鋅價(jià)上行的主要?jiǎng)恿?，因?yàn)楣P者認(rèn)為，最壞的時(shí)間已經(jīng)過去。今年上半年國內(nèi)鋅主要下游如建筑、基建、工程機(jī)械、汽車等整體疲弱，但是經(jīng)濟(jì)增長在5月出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，主要表現(xiàn)在工業(yè)增加值和基建投資增速，包括鐵路貨運(yùn)量和發(fā)電量增速等皆在5月加快。除中國外，歐美需求的進(jìn)一步向好較為明確，這不僅會直接拉動全球鋅需求，同時(shí)也將間接拉動中國鋅及鋅材出口并促進(jìn)國內(nèi)需求增加。
　　鋅此輪上漲從時(shí)間點(diǎn)上看似乎歸功于銅融資事件的爆發(fā)，銅價(jià)下挫之時(shí)鋅卻出現(xiàn)大幅上漲。背后的原因主要是對沖資金在做空銅的同時(shí)對宏觀面的不確定而進(jìn)行買鋅的對沖。選擇鋅作為對沖，無疑是因?yàn)樵阢~鋁鉛鋅四個(gè)品種中，鋅目前供應(yīng)最緊，而由于價(jià)格的走高，鋅對資金的吸引力大幅增強(qiáng)，上期所鋅持倉創(chuàng)兩年新高，資金推動效應(yīng)盡現(xiàn)。雖然價(jià)格走強(qiáng)中長期有拉動國內(nèi)鋅礦及精煉鋅產(chǎn)出復(fù)蘇的作用，但是國內(nèi)現(xiàn)貨市場卻有買漲不買跌的特征。因此，若價(jià)格繼續(xù)上行，現(xiàn)貨采購或?qū)⒃黾?。而隨著需求的好轉(zhuǎn)和供應(yīng)的放緩，庫存將得到進(jìn)一步的消耗。同時(shí)，價(jià)格走強(qiáng)也將增強(qiáng)市場信心，情緒拐點(diǎn)和信心拐點(diǎn)相繼突破，進(jìn)一步吸引資金的流入。
　　因此，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的持續(xù)發(fā)酵，鋅需求將逐漸好轉(zhuǎn)，看高情緒和市場信心升溫，鋅價(jià)走強(qiáng)之勢難黜。（作者單位：光大期貨）