路透：工業(yè)屬深跌 銅因低庫存展現(xiàn)韌性
2014年09月28日 9:45 2945次瀏覽 來源： 路透社 分類： 有色市場
對工業(yè)金屬而言，9月是一個殘酷的月份，金屬價格全線大幅下跌。
這波頹勢的主要原因在于，市場愈發(fā)擔心中國房地產(chǎn)市場，因為這是近年來中國經(jīng)濟成長的支柱，也是全球金屬需求最重要的推力之一。
受到影響最大也最吸人眼球的當屬鐵礦石。鐵礦石目前價格處在2009年以來最低水準。鐵礦石不僅是受中國建筑活動放緩影響最大的商品之一，而且鐵礦石市場也正苦于難以消化澳洲皮爾巴拉產(chǎn)區(qū)不斷提升的新增供應。
但受中國經(jīng)濟增長放緩疑慮和美元升值雙重打壓，倫敦金屬交易所(LME)基本金屬的價格疲態(tài)也顯露無遺。LME指數(shù).LMEX自9月8日以來已跌近5%。
LME金屬中最具韌性的無疑是銅CMCU3，按周三收盤價每噸6,742美元計算，同期倫銅跌幅"僅"為3.6%。
這種現(xiàn)象很奇怪，因為銅和鐵礦石一樣，在很大程度上依賴于中國的需求增長；此外，隨著產(chǎn)出結束數(shù)年系統(tǒng)性短缺后反彈，銅的供應也在激增。
但和鐵礦石不一樣的是，銅尚未見到明顯的供應盈余跡象?？梢妿齑婢S持在極低水準，并且LME的銅庫存基本上是由一家實體在控制。
期待盛宴的同時卻在忍饑挨餓，這可謂是多月來銅市特征的寫照，在這種緊張情況得到緩解之前，銅市對于空頭來講都很危險。
庫存低且高度集中
全球三大交易所，LME、紐約商品期貨交易所(COMEX)和上海期貨交易所(SHFE)的銅庫存共計265,000噸。
過去幾個月庫存略有增長，考慮到北半球夏季是制造業(yè)的淡季，這種增長并不令人奇怪。但銅庫存以任何歷史標準衡量都很低。
交易所庫存上一次持續(xù)處于這種低水平還是在2008年，當時銅價位于每噸8,000美元上方。
再者，全球有近半數(shù)的銅庫存是存放在LME位于美國紐奧良的倉庫，注冊倉單有132,025噸，占LME總數(shù)的85%。
相同數(shù)量控制在一家實體手中，LME期銅的近月價格數(shù)周來一直受到壓制。
LME最新的持倉報告顯示，有單一市場人士持有80-90%的可用庫存，意味著非注銷倉單有122,850噸。這再加上即期倉單，其對可用庫存的掌控比重升至逾90%。
如此大額的持倉量觸發(fā)了LEM的自動出借規(guī)定，這讓試圖將手中倉位從即期展延成遠期的空方，可以少一點痛苦。
這可能是指標現(xiàn)貨合約較三個月期合約價差雖然震蕩，但仍相對溫和的原因，截至周三時價差為逆價差36.50美元。
中國庫存之謎
當然，可見庫存只是整體庫存情況的冰山一角。
更大一部分是中國保稅倉庫的庫存，其中大都作為中國影子信貸行業(yè)的擔保品。
有人認為，LME價差一直表現(xiàn)得好像銅是可供LME空方所利用的。
青島港丑聞讓這個理論遭到挑戰(zhàn)，曝露了漏洞。官方調查大宗商品倉單反復質押以騙取貸款的消息剛傳出時，銅價一度大跌，因預期數(shù)十萬噸銅將從中國保稅區(qū)倉庫轉到倫敦金屬交易所(LME)亞洲倉庫。
但這種情況沒有發(fā)生。
很多銅在中國國內(nèi)轉移至知名倉儲運營者手中，極少數(shù)被運到國外。
此外，保稅區(qū)庫存現(xiàn)在在下降。沒有確切的數(shù)據(jù)，但路透在9月初報導稱，上海保稅區(qū)庫存8月減少50,000-100,000噸，至500,000-550,000噸。
這是目前銅市又一個讓人好奇的事情。
中國一直大量吸納銅精礦。隨著中國冶煉廠提高加工量，精煉銅產(chǎn)出8月觸及紀錄高位。但進口一直在下降。上海期貨交易所可見庫存也在大幅下滑。
這些都暗示中國需求極其旺盛。但其他跡象都顯示需求放緩，尤其是使用大量金屬的房地產(chǎn)和制造業(yè)。
銅的一個主要買家--國家電網(wǎng)有自己的投資周期，可能抵消了其他部門需求的疲軟。
也有可能是中國國儲局悄悄吸納了保稅倉庫釋放出來的銅。中國國儲局是全球庫存中最不透明的部分。
最明確無誤的是，中國與全球其他地區(qū)一樣，都沒有出現(xiàn)切實的過剩跡象。
賣方需警惕
多數(shù)分析師仍深信，原材料過剩變?yōu)榫珶掋~過剩只是個時間問題。
中國8月的精煉銅加工量創(chuàng)下紀錄高位，暗示這個轉變過程已然開始。
但在看得見的庫存，特別是LME庫存開始明顯上升之前，銅價對于給其他金屬造成沖擊的中國增長放緩擔憂還是相對具有抵抗力。
做空者需要考慮到多頭對庫存和價差產(chǎn)生的巨大影響。
但這種多空對峙是基于令人難以琢磨的整體全球市場銅過剩。
責任編輯：定律
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