港交所小型金屬期貨合約“小身量大空間”
力求為亞太區(qū)客戶(hù)搭建更完善的全球商品交易平臺(tái)
2014年12月09日 9:14 4190次瀏覽 來(lái)源: 期貨日?qǐng)?bào) 分類(lèi): 期貨
港交所12月1日推出了首批亞洲商品期貨合約:倫敦鋁期貨小型合約、倫敦鋅期貨小型合約及倫敦銅期貨小型合約。港交所此舉的目標(biāo)是與LME共同發(fā)展香港商品市場(chǎng),在亞洲交易時(shí)段,為亞太板塊投資者提供鏈接LME市場(chǎng)的交易產(chǎn)品。同時(shí),LME是全球有色金屬期貨交易的中心,其金屬交易經(jīng)驗(yàn)、商品交易會(huì)員網(wǎng)絡(luò)以及在金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)的聲譽(yù),皆有助于港交所推出相關(guān)合約。港交所小型金屬合約推出一個(gè)多星期以來(lái),持倉(cāng)量穩(wěn)步增加,港交所和LME的會(huì)員皆積極參與。
小型合約容易獲得較大增長(zhǎng)幅度
來(lái)自廣發(fā)期貨(香港)有限公司(下稱(chēng)廣發(fā)香港)與廣發(fā)金融交易(英國(guó))有限公司(下稱(chēng)廣發(fā)英國(guó))的客戶(hù)在小型金屬合約的首個(gè)交易日交易占比超過(guò)50%,且銅、鋁和鋅三個(gè)交易品種的首單均來(lái)自廣發(fā)香港的客戶(hù)。從交易量而言,廣發(fā)英國(guó)的客戶(hù)所占份額比較大。廣發(fā)英國(guó)作為L(zhǎng)ME圈內(nèi)第一個(gè)中資背景的會(huì)員,擁有豐富的專(zhuān)業(yè)交易團(tuán)隊(duì),因此對(duì)推動(dòng)合約交易有較大幫助。
參與交易的客戶(hù)目的不一,分別有套期保值、套利和投機(jī)等。雖然小型合約在交易總數(shù)上仍未放量,但這符合一般小型合約上市的成長(zhǎng)特征。從芝商所E-Mini指數(shù)產(chǎn)品來(lái)看,雖然其基礎(chǔ)產(chǎn)品S&P指數(shù)廣受歡迎,且E-MiniS&P期貨合約僅為S&P500期貨合約價(jià)值的1/5,并可以在Globex電子系統(tǒng)上實(shí)現(xiàn)24小時(shí)交易,有很好的流動(dòng)性和靈活性,但E-miniS&P期貨合約推出的第一年成交量非常小,而到了2002年,每年的交易量就超過(guò)了1.15億手,甚至超過(guò)了S&P500期貨合約,成為該交易所很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)最受歡迎的期貨合約。中國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)是商品期貨先行,再到金融期貨產(chǎn)品,因此,商品期貨市場(chǎng)具有更深厚的投資者基礎(chǔ)。而LME金屬合約更是為廣大中國(guó)投資者熟悉的品種之一,因此,在亞洲有著巨大剛性需求的LME金屬的小型合約交易量也定能穩(wěn)步增長(zhǎng)。
隨著港交所小型金屬合約的活躍,大家都開(kāi)始留意到“小型合約”這個(gè)俏麗的名字。其實(shí),期貨市場(chǎng)的小型合約由來(lái)已久,小型市場(chǎng)最大的好處就是給予了個(gè)人投資者一個(gè)參與商品期貨交易舞臺(tái)的機(jī)會(huì),使期貨參與的門(mén)檻降低。股票指數(shù)的小型合約應(yīng)該是最為人所熟悉的,不少交易所在原有金融期貨品種的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出了小型期貨品種,成為期貨市場(chǎng)上異軍突起的熱門(mén)交易品種,如芝商所的E-Mini指數(shù)產(chǎn)品、香港期貨交易所的小型恒生指數(shù)期貨、CBOT的小型利率期貨等。除此之外,還有貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品(000061)小型合約,例如小型黃金、小型白銀或小型玉米等。小型合約一旦推出,由于其基礎(chǔ)合約已經(jīng)為市場(chǎng)所熟悉,有廣泛的接受度,因此,小型合約推出市場(chǎng)容易獲得較大的增長(zhǎng)幅度。
港交所小型金屬合約的優(yōu)勢(shì)
為什么在亞洲時(shí)段推出LME金屬小型合約?我們知道,中國(guó)對(duì)鋁、鋅及銅的需求分別占世界相應(yīng)金屬總需求量的大約45%,中國(guó)是全球第九大鋁進(jìn)口國(guó)、第二大鋅錠進(jìn)口國(guó)以及第一大銅進(jìn)口國(guó)。中國(guó)鋁、鋅及銅的進(jìn)出口買(mǎi)賣(mài)價(jià)一般以L(fǎng)ME的鋁、鋅及銅價(jià)格為基準(zhǔn)。而且,隨著中國(guó)投資者專(zhuān)業(yè)水平不斷加強(qiáng)和國(guó)際視野逐漸擴(kuò)展,中國(guó)客戶(hù)在LME的交易量穩(wěn)步增長(zhǎng)。港交所小型合約與LME相關(guān)品種合約皆為強(qiáng)相關(guān)聯(lián)系,銅和鋅期貨合約走勢(shì)與LME對(duì)應(yīng)合約相關(guān)性高達(dá)0.99,鋁合約的相關(guān)性為0.93。加上港交所與LME今日的關(guān)系,港交所產(chǎn)品與LME合約的緊密性自然比上海期貨交易所的金屬合約更強(qiáng)一些。
港交所小型金屬合約的優(yōu)勢(shì):
制定了一個(gè)亞洲時(shí)區(qū)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。從LME方面來(lái)看,相比歐美市場(chǎng),由于缺乏清算資格,亞洲參與者的活躍度較低,這也導(dǎo)致亞洲的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制受到影響。LME是做市商開(kāi)價(jià),如果沒(méi)有市場(chǎng)參考價(jià)很難定價(jià)?,F(xiàn)在,亞洲做市商開(kāi)價(jià)主要是參考上海期貨交易所的銅價(jià),但中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)卻相對(duì)封閉。如果亞洲時(shí)段能夠形成活躍交易,有助于形成更有價(jià)值的參考價(jià)格,對(duì)亞洲定價(jià)和參與交易的廠(chǎng)商都有重要的參考作用。
之前,LME與亞洲,尤其是中國(guó)內(nèi)地的聯(lián)系仍然有限。亞洲(特別是中國(guó)內(nèi)地)參與者如果要買(mǎi)賣(mài)LME現(xiàn)有產(chǎn)品,仍受到倫敦及亞洲的政策限制及其他制約,LME也未與中國(guó)商品衍生品市場(chǎng)的主要參與者建立起戰(zhàn)略合作關(guān)系,在基礎(chǔ)設(shè)施及產(chǎn)品發(fā)展能力方面也不足以支撐其在亞洲發(fā)展成功的、可持續(xù)的業(yè)務(wù)。港交所小型合約的出現(xiàn)無(wú)疑構(gòu)建了一個(gè)亞洲與LME市場(chǎng)的跨境聯(lián)通平臺(tái)。
合約規(guī)模小,手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠,便于更多亞洲投資者參與。三種小型金屬期貨合約于港交所買(mǎi)賣(mài),并通過(guò)香港期貨結(jié)算有限公司結(jié)算,所有合約都是每月現(xiàn)金結(jié)算,皆以人民幣進(jìn)行交易。合約價(jià)以倫敦定盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)并通過(guò)現(xiàn)金交收,而不是與LME合約進(jìn)行實(shí)物交割。
與LME傳統(tǒng)的25噸/份的期貨合約不同,港交所推出的是5噸的鋁、鋅和10噸的銅期貨合約。而且,港交所對(duì)小型金屬合約目前采用免傭金策略,以吸引投資者參與,所有小型金屬合約保證金均為4%,資金使用效率較高。
以人民幣結(jié)算,且合約設(shè)置緊貼LME行情。這樣一來(lái),迷你合約可以為市場(chǎng)提供貨幣便利,擴(kuò)充人民幣產(chǎn)品種類(lèi),更進(jìn)一步鞏固香港作為人民幣離岸中心的領(lǐng)先地位。此次推出的小型合約最終結(jié)算價(jià)將以L(fǎng)ME第二輪交易圈圈內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)交易結(jié)束時(shí)的價(jià)格,緊貼LME市場(chǎng),方便對(duì)LME早已熟悉的投資者參與。而且,交易時(shí)間將分為北京時(shí)間09:00至16:15的白天交易,以及17:00至01:00的隔夜市場(chǎng)交易。這樣的亞洲交易時(shí)間同時(shí)覆蓋了美國(guó)、倫敦的活躍交易時(shí)段。這樣的設(shè)置可以善用日益增加的離岸人民幣流動(dòng)資金池,也可以為使用離岸人民幣的貿(mào)易公司減輕融資需求。
提供新型套利機(jī)會(huì)。LME金屬合約以美元定價(jià),港交所迷你合約以人民幣結(jié)算,而且,由于小型合約的最終結(jié)算價(jià)是以L(fǎng)ME相關(guān)合約最后交易日公布的相關(guān)品種合約正式結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn),因此,越臨近月末的最后交易日,港交所金屬小型合約的價(jià)格無(wú)疑是越向LME價(jià)格回歸。這期間即創(chuàng)造了涉及跨境品種、外匯等因素的套利機(jī)會(huì)。
小型合約將以財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)的美元兌人民幣即期定盤(pán)價(jià)為香港的美元兌換離岸人民幣匯率基準(zhǔn),是從財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)指定的18家銀行提供的中間報(bào)價(jià)中剔除三個(gè)最高及三個(gè)最低價(jià),再以平均數(shù)定出。
港交所推出金屬小型期貨合約僅僅是個(gè)起步,是其投資于LME商品戰(zhàn)略的其中一個(gè)重要舉措。隨著衍生品市場(chǎng)的發(fā)展,港交所旨在為亞太區(qū)客戶(hù)搭建更完善的全球商品交易平臺(tái)。期貨產(chǎn)品有望逐步淡化時(shí)區(qū)阻礙,語(yǔ)言阻礙,降低交易規(guī)模門(mén)檻阻礙,使得更多成熟的亞洲客戶(hù)能夠參與進(jìn)來(lái)。隨著小型期貨市場(chǎng)構(gòu)建,涵蓋越來(lái)越多種類(lèi)的小型期貨合約,期貨市場(chǎng)將逐漸從一個(gè)小眾市場(chǎng)擴(kuò)張到普遍性市場(chǎng)。
責(zé)任編輯:李錚
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