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　　11月28日，原計(jì)劃在去年年內(nèi)就完成上市的西藏華鈺礦業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華鈺礦業(yè)”），在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露了IPO招股書，此時(shí)距其2010年啟動(dòng)上市計(jì)劃已過(guò)去了4年。
　　華鈺礦業(yè)計(jì)劃發(fā)行5200萬(wàn)股，募集7.3億元，用于擴(kuò)大生產(chǎn)和償還銀行貸款。
　　對(duì)于華鈺礦業(yè)而言，鉛銻精礦的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)華鈺礦業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)正產(chǎn)生直接的影響。2013年，華鈺礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%；2013年的凈利潤(rùn)較前一年下滑了61%，為1.3億元，并且也低于2011年的1.9億元。
　　此外，前五大客戶營(yíng)收占比超70%，也對(duì)華鈺礦業(yè)的“議價(jià)能力存在一定的不利影響”。
　　進(jìn)入2014年后，多位高管在上市前夕離職，也為華鈺礦業(yè)的上市增添了陰影。

　　2013年凈利潤(rùn)同比下滑61%
　　華鈺礦業(yè)成立于2002年，由公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼實(shí)際控制人劉建軍，與另外兩位自然人徐興旺、黨建莊以實(shí)物出資設(shè)立，主營(yíng)鉛、鋅、銅等有色金屬開采、加工、銷售及固體礦產(chǎn)勘查業(yè)務(wù)。截至2014年6月底，華鈺礦業(yè)在西藏自治區(qū)擁有2個(gè)采礦權(quán)和4個(gè)探礦權(quán)。
　　后證明，徐興旺和黨建莊系替劉建軍代持股份。華鈺礦業(yè)未說(shuō)明上述代持的原因，也拒絕新京報(bào)記者的采訪。
　　2005年，劉建軍以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了兩人的全部代持股份。
　　發(fā)行后，預(yù)計(jì)劉建軍間接持有華鈺礦業(yè)45.9%的股權(quán)，仍為公司實(shí)際控制人。
　　2013年，華鈺礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%；2013年的凈利潤(rùn)較前一年下滑了61%，為1.29億元，并且也低于2011年的1.9億元。
　　華鈺礦業(yè)表示，金屬價(jià)格普遍下行，導(dǎo)致公司營(yíng)收和利潤(rùn)下滑。
　　毛利率的下滑也吞噬了華鈺礦業(yè)的利潤(rùn)，2011年，華鈺礦業(yè)的毛利率為63.81%，2014年上半年，下降到56.14%。2013年毛利率較前一年下滑了7.58％，下滑最嚴(yán)重。
　　2014年上半年，華鈺礦業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.1億元和3965萬(wàn)元。
　　對(duì)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)，華鈺礦業(yè)表示，存在“產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)及業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)”。
　　報(bào)告期內(nèi)，華鈺礦業(yè)超過(guò)70％的營(yíng)收來(lái)自鉛銻精礦。
　　華鈺礦業(yè)測(cè)算，2014年上半年，在單位成本和銷售量不變的情況下，鉛銻精礦銷售單價(jià)變動(dòng)1%，毛利率會(huì)隨之變動(dòng)1.38%。
　　鉛銻精礦的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)華鈺礦業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生直接的影響。
　　對(duì)于鉛礦目前的形勢(shì)，一位不愿具名的礦業(yè)分析師對(duì)新京報(bào)記者表示：“鉛礦整體走勢(shì)偏弱。”
　　該分析師稱，大宗商品的走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，宏觀經(jīng)濟(jì)目前處于震蕩期，鉛等大宗商品的價(jià)格也存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　分析稱，高庫(kù)存和產(chǎn)能過(guò)剩是我國(guó)鉛鋅價(jià)格最主要壓力，價(jià)格劇烈波動(dòng)的可能性仍較大。
　　雖然有兩個(gè)礦山，但華鈺礦業(yè)的營(yíng)收約90%都依賴扎西康礦山。報(bào)告期內(nèi)，對(duì)扎西康礦山的依賴進(jìn)一步加大，2014年上半年，華鈺礦業(yè)99.14%的營(yíng)收來(lái)自扎西康礦山，并且依賴時(shí)間還會(huì)持續(xù)。
　　華鈺礦業(yè)提示：“若扎西康礦山出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),將會(huì)對(duì)本公司的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況造成較大不利影響。”
　　華鈺礦業(yè)稱，桑日則等4個(gè)探礦權(quán)的逐步開發(fā)，將“有效降低對(duì)扎西康礦山的依賴程度”。
　　雖然2004年10月，華鈺礦業(yè)就通過(guò)受讓取得該探礦權(quán)，不過(guò)，10年過(guò)去了，該礦未明顯提升華鈺礦業(yè)的業(yè)績(jī)。
　　不過(guò)，相比同行，華鈺礦業(yè)的毛利率可謂好得出奇。
　　2014年上半年，同行業(yè)的毛利率平均值為21.65%，華鈺礦業(yè)為56.14%，較行業(yè)的平均值要高一倍多。
　　華鈺礦業(yè)稱，由于公司為涉及毛利率較低的冶煉業(yè)，公司的資源稟賦較好,原礦品位較高，使得單位精礦產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較低；扎西康礦山礦石質(zhì)量好，提高了精礦的單位售價(jià)，這些原因致使公司毛利率大幅度高于同行業(yè)平均水平。
　　前五大客戶營(yíng)收占當(dāng)期總營(yíng)收比例已近90%
　　此外，華鈺礦業(yè)還存在客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，華鈺礦業(yè)前五大客戶占其當(dāng)期營(yíng)收比例分別為71.29%、76.68％、80.22%和89.4%，占比較高且比例不斷上升。
　　華鈺礦業(yè)表示，客戶集中度較高，一方面，如果部分客戶經(jīng)營(yíng)情況不力，降低對(duì)公司的采購(gòu)，會(huì)對(duì)公司的營(yíng)收產(chǎn)生較大影響。另一方面，對(duì)公司的“議價(jià)能力也存在一定的不利影響”。

　　未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
　　截至2014年6月底，華鈺礦業(yè)背負(fù)11.2億元的負(fù)債，其中流動(dòng)負(fù)債7.2億元，占比64.6%。
　　截至2014年6月末，華鈺礦業(yè)銀行借款余額為8.11億元。
　　2011年至2014年上半年，華鈺礦業(yè)利息支出分別為1549.58萬(wàn)元、2163.61萬(wàn)元、2757.43萬(wàn)元、1517.42萬(wàn)元。2014年上半年，利息支出占當(dāng)期凈利潤(rùn)的38.61%。
　　報(bào)告期內(nèi)，華鈺礦業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于同行，特別是2013年后，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不及同行平均水平的一半。
　　截至2014年6月30日，華鈺礦業(yè)速動(dòng)比率為0.46，同行業(yè)的平均值為1.38。
　　華鈺礦業(yè)計(jì)劃用募集資金中的1.8億元償還銀行貸款，以降低資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　不過(guò)，以2014年6月末的情況為例，就算用1.8億元的資金償還了短期借款和一年內(nèi)到期的銀行借款，華鈺礦業(yè)的速動(dòng)比率也只有0.62，不及行業(yè)平均水平的一半，未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊不容忽視。

　　上市前夕多位高管離職
　　在風(fēng)險(xiǎn)警示中，華鈺礦業(yè)提醒稱：“人力資源依然是公司發(fā)展的瓶頸。能否引進(jìn)、培養(yǎng)足夠的合格人員，現(xiàn)有管理和技術(shù)人員能否持續(xù)盡職服務(wù)于本公司，均有可能對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)造成一定影響。”
　　在上市前夕，華鈺礦業(yè)的人力資源風(fēng)險(xiǎn)就已顯現(xiàn)。
　　2014年3月以來(lái)，華鈺礦業(yè)已有4位高管因“個(gè)人原因”離職。
　　今年3月，華鈺礦業(yè)副總經(jīng)理向忠彬離職；5月，另一位副總經(jīng)理汪天潤(rùn)也離職，與其同月離職的還有公司獨(dú)立董事高德柱。
　　7月，公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭廣生也因“個(gè)人原因”離職。
　　向忠彬和鄭廣生都于2011年初起開始擔(dān)任上述職務(wù)；汪天潤(rùn)于2012年10月開始擔(dān)任華鈺礦業(yè)副總經(jīng)理。

　　屢曝安全事故
　　除了人力資源風(fēng)險(xiǎn)，安全事故也是華鈺礦業(yè)的一大風(fēng)險(xiǎn)。
　　招股書顯示，在報(bào)告期，華鈺礦業(yè)發(fā)生4起安全生產(chǎn)事故，共造成4人死亡1人受傷。
　　2013年5月30日，華鈺礦業(yè)一采掘承包商因個(gè)人違規(guī)操作引發(fā)安全事故，造成1人死亡，1人受傷。事后，該承包商未及時(shí)向安監(jiān)主管部門報(bào)告事故情況。
　　該事故被礦山所在的隆子縣政府認(rèn)定為一般安全事故，對(duì)上述承包商處以220萬(wàn)元罰款。
　　2013年7月30日，扎西康礦山事故再起，造成1人死亡。
　　2014年6月和8月，華鈺礦業(yè)旗下礦山再發(fā)兩起事故，共造成2人死亡。這兩起事故均被當(dāng)?shù)芈∽涌h政府認(rèn)定為一般生產(chǎn)安全責(zé)任事故，分別對(duì)華鈺礦業(yè)山南分公司處以6萬(wàn)元和19萬(wàn)元的罰款。
　　不到一年半的時(shí)間，華鈺礦業(yè)旗下礦山因安全生產(chǎn)問(wèn)題，已致4人死亡。
　　華鈺礦業(yè)以“上市申請(qǐng)材料正在證監(jiān)會(huì)審核過(guò)程中，目前公司不便接受采訪”為由，拒絕就上述事故發(fā)生后，對(duì)傷亡人員的賠償，以及生產(chǎn)中的改進(jìn)問(wèn)題做回應(yīng)。