中色股份：有色行業(yè)一帶一路先鋒 買入評級
2015年01月12日 9:25 3714次瀏覽 來源： 海通證券 分類： 上市公司
1.主營鉛鋅稀土礦產(chǎn)和工程建設(shè)。中色股份產(chǎn)品包括銅、鎳、鋅、鉛、金等有色金屬，業(yè)務(wù)涉及有色金屬的資源的勘探、開發(fā)、冶煉、深加工、工程建設(shè)及相關(guān)貿(mào)易。有色金屬產(chǎn)品占據(jù)公司主營的絕大部分，主要為鉛鋅以及稀土資源。
據(jù)公司2014年半年報顯示，目前在建工程項目余額尚有7.7億元左右，且2014上半年該方面毛利率大幅提升。
2.產(chǎn)能充足，境外涉礦經(jīng)驗豐富。公司2013年生產(chǎn)鉛鋅礦81930噸，銷售48869噸；生產(chǎn)鋅錠及鋅合金210486噸，銷售鋅錠及鋅合金212834噸。除鉛鋅礦產(chǎn)外，公司還擁有大量的稀土氧化物生產(chǎn)能力，并且年產(chǎn)多套制鋁、冶金等設(shè)備。
目前，公司已經(jīng)建成投產(chǎn)的境外有色金屬項目有贊比亞謙比希銅礦、緬甸達(dá)貢山鎳礦、蒙古國圖木爾廷敖包鋅礦、吉爾吉斯斯坦金礦、帕魯特金礦等。國內(nèi)礦山資源主要依托紅透山銅礦、大冶有色礦山、內(nèi)蒙古的白音諾爾鉛鋅礦，金屬儲量非常豐富。
3.公司稀土礦產(chǎn)豐富，稀土價格提振助推盈利能力提升。公司海內(nèi)外廣泛涉礦，稀土資源豐富，特別是在內(nèi)蒙古和蒙古國地區(qū)的礦山，更是富含稀土資源，公司2013年年產(chǎn)稀土氧化物達(dá)到1648噸，近來稀土打黑、收儲、出口配額取消等一系列措施將提振稀土價格，公司盈利能力預(yù)計將得到提升。
以氧化鏑價格為例，目前稀土價格筑底完成，目前價格已由10月份底部1390元/千克升至1530元/千克，未來稀土價格反彈可期。
4.境外礦產(chǎn)多在周邊國家，受益“一帶一路”。除我國境內(nèi)，公司還致力于海外有色金屬資源的開發(fā)，包括與有色金屬相關(guān)的礦山開發(fā)、國際工程技術(shù)承包、國際勞務(wù)合作、進(jìn)出口等業(yè)務(wù)，涵蓋了有色金屬的勘探設(shè)計、施工、設(shè)備采購、人員培訓(xùn)、采選、冶煉、金屬加工的全過程。
考慮到公司海外礦山多在蒙古、緬甸、吉爾吉斯斯坦等周邊國家，符合“一帶一路”緊密聯(lián)系鄰國的“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，且公司近年來承包工程的利潤占比增幅明顯，將受益于“一帶一路”戰(zhàn)略。
5.盈利預(yù)測及評級。公司擁有大量海內(nèi)外高品位礦山，資源儲量豐富，產(chǎn)能產(chǎn)量充足，除鉛鋅礦產(chǎn)外還有大量稀土資源，預(yù)計2015年盈利能力將會受到稀土價格反轉(zhuǎn)的提升。公司海外礦山多在鄰國，海外承包工程在公司經(jīng)營中的地位越來越重要，且公司實際控制人為國務(wù)院國資委，將明顯受益于“一帶一路”戰(zhàn)略，從公司承包工程規(guī)模的擴(kuò)張速度來看，預(yù)計公司2014、2015和2016年營業(yè)收入將出現(xiàn)大幅增長，EPS分別為0.21、0.40和0.75元。參照有色行業(yè)和一帶一路基建公司的估值，考慮到公司規(guī)模和央企優(yōu)勢，給予2015年55倍PE估值，對應(yīng)6個月目標(biāo)價22元，買入評級。
責(zé)任編輯：葉倩
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