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　　進入1月以來，銅價持續(xù)大幅下挫，截至1月26日，倫銅報收于5616美元/噸，當月下跌10.5%;滬銅1504合約報收于40260/噸，當月下跌10.41%。筆者認為，本輪下跌行情是自2014年下半年以來銅價慢熊走勢的延續(xù)與加速。

　　2015年精銅面臨過剩
　　近期，整體的宏觀氛圍仍然偏空。除美國經濟一枝獨秀外，其他經濟體均面臨較大的下行壓力，近期世界銀行將2015和2016年全球經濟增長由3.4%下調到了3%，其中國內經濟承壓使得市場對于銅消費放緩的擔憂尤為嚴重。
　　2014年以來，國內施行了一系列的小幅寬松政策，但是刺激措施的邊際效果遞減，多項經濟數據顯示其效果并不明顯。展望2015年,國內GDP繼續(xù)放緩至7%已經成為共識。基本面上，預計2015年銅精礦產量增加130萬噸，增速為5.9%，為近幾年來新高。國內2015年將新增粗煉及精煉產能為75萬噸和90萬噸，其中約有40萬噸集中在一季度釋放，新增供應壓力顯著。國外在近幾年沒有較大產能釋放之后，2015年將面臨約70萬噸的產能。在連續(xù)數年的精銅短缺后，預計2015年精銅將過剩48萬噸。

　　現貨支撐減弱
　　制約銅價前期難以出現加速下跌的主要原因是現貨端的支撐作用，現貨高升水以及主要顯性庫存持續(xù)處于低位使得銅價下跌過程并不流暢。但是進入2014年下半年以來，國內精煉銅產量持續(xù)保持兩位數的高速增長，統計局數據顯示，12月精煉銅產量同比增加34.3%，至832618噸。預計后期電解銅產量將繼續(xù)維持在高位。隨著1月以來下游逐漸進入淡季，需求轉弱明顯，不少企業(yè)提前歇業(yè)停工，而持續(xù)的資金緊張導致傳統的年前備貨基本停滯。
　　在經歷了長時間的顯性庫存走低的情況后，全球主要的顯性庫存在2014年下半年出現了企穩(wěn)，12月以來則呈現顯性庫存加速重建的狀態(tài)，兩個月內LME及SHFE銅庫存累計增加近12萬噸。

　　美元及原油是銅價下跌加速的導火索
　　當前經濟呈現美強歐弱的格局，未來美聯儲加息以及歐洲實行QE分化政策使得美元一路走高至94.5，而原油價格自去年9月以來跌跌不休，使商品市場普遍承壓。當前，在原油和美元的影響下，工業(yè)品普遍存在較大的跌幅。在整個基本金屬品種中，銅屬于基本面較弱的品種，且之前有著諸多的制約下跌因素存在，因而未能出現較大的跌幅，但是隨著這些因素的逐漸緩解，后市銅價下跌走勢還將延續(xù)。

　　行情展望
　　下游廠商依然處于淡季，近期小型的下游廠商出現停工放假的也較多，開工率繼續(xù)走低，主要需求仍然以剛需為主，下游廠商少有補庫意愿，在近期的釋放后，后續(xù)下游消費仍然看淡。春節(jié)前，需求仍將延續(xù)弱勢，現貨端難以支撐銅價走高。
　　短期來看，銅價在暴跌之后維持振蕩偏弱態(tài)勢，并未出現較為有力的反彈，目前，隨著現貨市場的進一步走弱以及庫存的快速積累，銅價將面臨較大的下行壓力。同時，銅礦方面基本上不太可能出現較大規(guī)模的減產，春節(jié)之前仍然可以保持逢反彈沽空的思路，節(jié)前銅價下探至38000元/噸一線附近的概率仍大。