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　　 17日是春節(jié)前央行最后一期公開市場例行操作日，但超出市場人士預(yù)期的是，17日央行取消了例行逆回購操作，當(dāng)天未在公開市場開展任何操作。鑒于本周公開市場到期資金量為零，因此公開市場既無資金凈回籠也無資金凈投放，令此前連續(xù)四周的凈投放資金局面“戛然而止”。
　　銀行間市場流動性仍然偏緊
　　據(jù)信息時報記者統(tǒng)計，央行上周在公開市場實現(xiàn)凈投放2050億元，單周凈投放規(guī)模創(chuàng)下2014年春節(jié)后的最高水平。至此，央行春節(jié)前已投放流動性超過1.1萬億元，但是銀行間市場流動性仍呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢。
　　上周發(fā)行的24只新股的絕大部分申購資金目前已經(jīng)解凍，交易所資金面明顯轉(zhuǎn)暖。數(shù)據(jù)顯示，交易所資金利率標桿品種—上證所7天回購加權(quán)平均利率于收報2.90%，創(chuàng)今年以來最低水平。雖然IPO沖擊退卻，但相對于交易所市場而言，銀行間市場資金面仍隨著節(jié)日臨近而繼續(xù)承壓。據(jù)記者統(tǒng)計，昨日銀行間質(zhì)押式回購市場上，存款類機構(gòu)各期限回購利率均升至年初以來高位，除6個月品種外，當(dāng)前21天以上回購利率全部高于5%。
　　在銀行體系流動性繼續(xù)從緊的情況下，機構(gòu)再次將期盼的目光投向央行。一國有大行金融研究部主管劉先生17日接受信息時報記者采訪時表示，雖然央行上周宣布在全國分支機構(gòu)推廣常備借貸便利（SLF），但1200億元的總規(guī)?？赡茈y以滿足機構(gòu)的資金渴求，因此，央行在周二進行的節(jié)前最后一次公開市場例行操作備受矚目。
　　央行未釋放過多流動性
　　根據(jù)機構(gòu)普遍預(yù)計，為了應(yīng)對春節(jié)現(xiàn)金投放，2月份需要注入的流動性預(yù)計需要1.3萬億元，但此時央行為何會意外暫停正回購？國泰君安研究所債券研究員徐寒飛表示，總體來看，春節(jié)前資金面繼續(xù)趨于緊張，大行對于資金的需求使得市場始終保持緊張狀態(tài)。而央行目前為止進行的寬松政策，并未釋放過量的流動性，而僅僅是對沖了外匯占款趨勢性下滑、2月份IPO沖擊加大以及春節(jié)取現(xiàn)需求對于資金面的負面作用。
　　“一方面，雖有降準，但量上并無顯著寬松，2014年春節(jié)前后，央行通過基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款釋放1.5萬億資金，而2015年央行目前為止的資金投放規(guī)模為1.4萬億；另一方面，逆回購利率整體定價較高，14天和21天品種的定價，說明央行并無引導(dǎo)市場資金利率下行的意圖，價格上面亦沒有明顯寬松信號。”因此整體來看，央行一系列的寬松政策只是在資金面緊張、基本面下行壓力更大情況下的一種權(quán)衡，并未釋放過多流動性。
　　對此，劉先生也告訴記者，2014年以來幾輪降準降息以及包括SLF、MLF、支農(nóng)再貸款及再貼現(xiàn)額度提升等定向?qū)捤烧咭来瓮崎_，顯示了央行貨幣寬松的政策取向。由于經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，監(jiān)管層或推出更多刺激政策，這可能為貨幣供應(yīng)擴張?zhí)峁┮欢ǖ亩唐谥?。但在此同時，需求的疲軟和信貸風(fēng)險的上升也將繼續(xù)制約信貸和貨幣供應(yīng)增長。“整體來看，央行仍在堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整與總量穩(wěn)健的方針，即使未來會進一步出臺降息降準，也只是對沖性質(zhì)的操作，寬松格局不會很快來臨”。
　　觀點
　　春節(jié)后回籠流動性可能性增大
　　按往年慣例，春節(jié)后回籠流動性的可能性陡然增大。據(jù)記者統(tǒng)計，春節(jié)后當(dāng)周將有1800億逆回購到期回籠資金，而央票最早要到2016年7月才開始有到期。
　　然而記者也注意到，對于節(jié)后資金面的寬松程度，機構(gòu)觀點仍有一定分歧。樂觀方如海通證券分析師認為，1月CPI降至1%以下，通縮風(fēng)險加大，央行近期降準以及加大逆回購?fù)斗帕Χ?，有望降低理財收益率，從而掃清降息障礙，再次降息降準仍可期待。該機構(gòu)預(yù)計，未來三個月7天回購利率中樞有望下行至3%～3.5%。銀河證券對此也表示，1月份存款與財政存款超預(yù)期增長，使得2月份的降準變得必要而且迫切。并且從流動性管理角度，1個百分點降準較0.5個百分點無疑會對流動性管理工作更為輕松。隨著節(jié)后現(xiàn)金回籠，流動性將大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計流動性中樞將處于較高位置，超儲率將保持在2.2%。
　　但依然有不少機構(gòu)對于節(jié)后流動性表現(xiàn)出擔(dān)憂。如申萬宏源認為，節(jié)后資金利率中樞下行的空間存在，但在銀行負債成本的約束下，下行的幅度可能較為有限。國泰君安證券更是認為，即使央行總量放松最終推出，效果恐怕也會令市場失望，因為去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，央行更加關(guān)注海外風(fēng)險，而且認為通縮預(yù)期很大程度上受國際大宗商品價格下跌影響，同時更為強調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)，因此未來的降準政策和定向釋放流動性很大程度上是央行轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)貨幣投放方式導(dǎo)致，是被動寬松而非主動放水，不應(yīng)該被作為寬松貨幣政策的延續(xù)。