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　　近期，倫敦和紐約銅市的資金動(dòng)向使市場(chǎng)繃緊了神經(jīng)：倫敦金屬交易所(LME)出現(xiàn)銅凈多頭頭寸減持，而紐約商品交易所(COMEX)則出現(xiàn)銅凈空頭頭寸減持。此外，相比于LME銅總持倉(cāng)量的穩(wěn)定，COMEX銅的總持倉(cāng)量意外下滑。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于LME中有大量中國(guó)資金，持倉(cāng)背離可能反映出中外資金對(duì)銅市分歧明顯，一場(chǎng)“狙擊戰(zhàn)”或在醞釀之中。
　　從歷史上看，新興市場(chǎng)資金和國(guó)外資本大鱷在銅市有過數(shù)次慘烈戰(zhàn)役，其中多次以新興市場(chǎng)資金被狩獵而告終。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尚不成熟，需要建立更為嚴(yán)格的風(fēng)控體系。
　　也有市場(chǎng)人士表示，目前LME和COMEX的持倉(cāng)情況還難以視為大戰(zhàn)的前奏，不過由于當(dāng)前銅市存在大波動(dòng)的基因，持倉(cāng)異動(dòng)可能預(yù)示著一波行情。“最后的莫西干人”將何去何從？
　　倫銅美銅持倉(cāng)背離 上海灘決戰(zhàn)華爾街？
　　“倫敦和紐約銅市資金再度重兵對(duì)壘？”近日，LME和COMEX的風(fēng)吹草動(dòng)，使得不少銅期貨圈人士繃緊了神經(jīng)。
　　令市場(chǎng)警覺的是近期公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)：LME公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至2月20日當(dāng)周，基金經(jīng)理減持銅凈多頭頭寸至14464手；而此前美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的數(shù)據(jù)則表明，截至2月17日當(dāng)周，COMEX期銅(42920, 230.00, 0.54%)凈空頭減少至38165手。
　　不僅凈頭寸出現(xiàn)多空背離，LME和COMEX的期銅總持倉(cāng)量也出現(xiàn)較大分歧。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2月18日以來，COMEX銅總持倉(cāng)量出現(xiàn)大幅下降，由18.5萬手減至16.5萬手；相比之下，LME銅總持倉(cāng)量則維持在33.5萬手附近，期間更曾一突破34萬手。
　　LME銅的凈多頭出現(xiàn)四周來的首次下滑，而COMEX銅的凈空頭卻瞬間“暴瘦”。一個(gè)是多頭見好就收，另一個(gè)卻是空頭悄然離場(chǎng)，兩大期銅市場(chǎng)的資金緣何分道揚(yáng)鑣？
　　“LME現(xiàn)在多數(shù)是中國(guó)客戶在交易，因此LME和COMEX的持倉(cāng)分化，可能反映出中外資金對(duì)銅等大宗商品出現(xiàn)明顯分歧。”期貨市場(chǎng)資深人士王先生認(rèn)為，中外資金一場(chǎng)潛在大戰(zhàn)，是持倉(cāng)分化背后市場(chǎng)真正關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，自從2012年被香港交易所收購(gòu)之后，LME就逐漸成為國(guó)內(nèi)資本逐鹿全球金屬市場(chǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。例如，在LME亞洲交易時(shí)段，即英國(guó)時(shí)間凌晨1時(shí)至早上7時(shí)，期銅合約成交量占八成以上。因此，LME和COMEX資金異動(dòng)，往往引起市場(chǎng)高度關(guān)注。
　　不久前的2015年1月14日，倫敦銅市就出現(xiàn)一次崩盤，盤中跌幅一度超過8%，刷新2009年7月來最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天LME銅共計(jì)成交5.3萬手，相當(dāng)于一天之內(nèi)高達(dá)132.5萬噸銅的大盤子被撬動(dòng)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，一家中國(guó)對(duì)沖基金——上?；煦缤顿Y有限公司可能是銅價(jià)大幅下挫的主要推手。
　　不過，對(duì)于2月中旬LME和COMEX的持倉(cāng)一增一減，南華期貨金屬研究員吳任認(rèn)為，目前的持倉(cāng)情況還難以反映出內(nèi)外多空看法的明顯分歧。
　　“從2014年12月末起，COMEX與LME的持倉(cāng)都是同步增加的，COMEX持倉(cāng)增加3萬手左右，LME持倉(cāng)增加2.5萬手左右，額度差別不大。上海期貨交易所(SHFE)單邊持倉(cāng)倒是在1月反彈后減少了10萬手(相當(dāng)于LME2萬手)，這與投機(jī)盤獲利空頭回補(bǔ)和輕倉(cāng)過節(jié)的需求有關(guān)，也可能與LME-COMEX-shfe三者跨市套利的頭寸有一定聯(lián)系。”吳任說。
　　中信期貨則在一份研究報(bào)告中表示，總體來看，近期LME持倉(cāng)凈多頭的減持以及COMEX凈空頭的減持，一定程度上還是表明市場(chǎng)看空情緒減弱，但繼續(xù)在盤整區(qū)間高位做多的積極性亦有限，市場(chǎng)等待中國(guó)實(shí)際消費(fèi)性買盤指引。
　　中國(guó)會(huì)否再被狩獵
　　其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)于中外分歧的高度敏感并非空穴來風(fēng)。這是因?yàn)樵谄阢~市場(chǎng)，新興市場(chǎng)資金和國(guó)外資本大鱷之間的慘烈戰(zhàn)役歷歷在目，而其中多次戰(zhàn)役都是以新興市場(chǎng)資金被狩獵而結(jié)束。
　　日本三井住友銀行事件就是一個(gè)著名的例子。在上個(gè)世紀(jì)80年代，由于處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快車道，日本對(duì)銅等基本金屬的需求量大增，從事銅貿(mào)易的住友商社在LME銅交易中具有很大的影響力。然而，上世紀(jì)90年代中期，日本經(jīng)濟(jì)逐漸衰退，對(duì)基本金屬的需求明顯放緩，不過，住友商社卻仍持有大量LME銅的多頭頭寸。此時(shí)，“金融大鱷”索羅斯洞察了全球范圍銅的供需基本面后，聯(lián)合歐美大型資金猛烈拋空。
　　在索羅斯和住友商社的多空大戰(zhàn)中，住友被打敗。自1996年5月31日起的34個(gè)交易日內(nèi)，LME銅的價(jià)格由2712美元/噸跌到1740美元/噸，住友商社虧損26億美元，此后更因恐慌性拋盤將損失進(jìn)一步擴(kuò)大至40億美元，受三井住友銀行事件影響倒閉的公司不計(jì)其數(shù)。
　　“不僅是日本，中國(guó)也曾在期銅市場(chǎng)被國(guó)外資本狩獵。例如在2006年底，國(guó)內(nèi)資本對(duì)銅市普遍看空，但國(guó)外資本則大幅做多。最終期銅在2007年上半年走出一波大牛市行情，國(guó)內(nèi)資金損失慘重。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
　　中國(guó)在銅市最慘痛的失利當(dāng)屬國(guó)儲(chǔ)銅事件。自2005年11月13日起，外電紛紛披露，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局一名交易員在LME銅期貨市場(chǎng)上，在每噸3100多美元的價(jià)位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸，這批頭寸交割日在2005年12月21日。但自2005年9月中旬以來，國(guó)際基金不斷以推高銅價(jià)的方式逼空國(guó)儲(chǔ)局，銅價(jià)每噸上漲約600多美元，國(guó)儲(chǔ)局在此次事件中損失慘重。
　　對(duì)此，中糧期貨研究院副總監(jiān)曾寧指出，以往國(guó)內(nèi)和國(guó)外資本在銅期貨市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)峙并出現(xiàn)過慘痛失利，一方面是因?yàn)閷?duì)形勢(shì)判斷失誤，操作方向和市場(chǎng)相反；另外一方面是自身的風(fēng)險(xiǎn)控制不足，操作的頭寸超出權(quán)限，而在出現(xiàn)反向操作后沒有及時(shí)限制虧損。總體來看國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中還不成熟，最重要的是需要建立嚴(yán)格的風(fēng)控體系。
　　“國(guó)儲(chǔ)銅的失利主要因監(jiān)管的缺失、交易員與風(fēng)控環(huán)節(jié)的脫節(jié)，以及對(duì)期貨和衍生工具認(rèn)識(shí)深度的問題，這確實(shí)反映國(guó)內(nèi)資金在國(guó)外資本市場(chǎng)的稚嫩之處。”吳任表示，不過目前國(guó)內(nèi)大宗商品、期貨行業(yè)與參與者都成熟很多，大宗商品例如銅的交易重心和定價(jià)權(quán)已明顯向我國(guó)傾斜。
　　銅：最后的莫西干人？
　　當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的還有，LME和COMEX的持倉(cāng)分歧，是否表明期銅市場(chǎng)的一場(chǎng)風(fēng)暴即將來臨？
　　從歷史來看，LME和COMEX的持倉(cāng)往往較為同步，而如果出現(xiàn)背離，則與大行情存在千絲萬縷的聯(lián)系。例如，2011年12月底起，LME和COMEX銅持倉(cāng)量一減一增，LME銅從2011年12月19日的29.6萬手，一路下滑至2012年1月26日的26.8萬手。同一時(shí)期，COMEX銅持倉(cāng)量則從10.8萬手大幅上漲至13.6萬手。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，這一時(shí)期，期銅市場(chǎng)迎來一波牛市行情，LME和COMEX銅均實(shí)現(xiàn)17%左右的漲幅。
　　其實(shí)，近期期銅確實(shí)蘊(yùn)含著大波動(dòng)的基因。2014年下半年以來，大宗商品市場(chǎng)血戰(zhàn)慘烈，在“商品之王”原油價(jià)格被腰斬的帶動(dòng)下，鐵礦石、煤炭等主要大宗商品一路下挫，跌幅均在20%至50%之間。不過，在這場(chǎng)風(fēng)暴中，倫銅卻波瀾不驚，一度只在6500至7000美元/噸范圍內(nèi)窄幅波動(dòng)，后來跌幅雖有所擴(kuò)大，但近期卻又重拾升值，近22個(gè)交易日上漲8%。市場(chǎng)將銅比作當(dāng)年強(qiáng)悍的莫西干人。“最后的莫西干人”是否只是暴風(fēng)雨前的寧?kù)o？
　　銀河期貨首席金屬研究員車紅云認(rèn)為，銅市相似的行情總在不斷重演，如同2013年和2014年一樣，在經(jīng)濟(jì)疲軟和銅基本面過剩的情況下，銅價(jià)會(huì)大幅下跌，但此后政府穩(wěn)增長(zhǎng)的政策逐步出臺(tái)，銅價(jià)又會(huì)出現(xiàn)反彈。今年年初銅價(jià)大跌后，政策再度發(fā)力，既有歐元區(qū)量化寬松政策，又有中國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策雙管齊下，這些都成為近期銅價(jià)反彈的動(dòng)力。
　　“在未來的兩個(gè)月中，銅價(jià)反彈行情仍會(huì)繼續(xù)，但考慮到全球經(jīng)濟(jì)仍只處于溫和復(fù)蘇之中，銅的基本面也難改過剩局面。更重要的是，下半年美國(guó)升息巨大壓力，銅價(jià)在5、6月份回落的可能性很大。整體而言，銅仍處于熊市之中，全年重心下移仍是主基調(diào)。”車紅云說。
　　曾寧則認(rèn)為，國(guó)內(nèi)將進(jìn)一步加強(qiáng)刺激，經(jīng)濟(jì)可能逐步企穩(wěn)；在歐洲貨幣政策持續(xù)寬松的刺激下，歐洲經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，美元將繼續(xù)調(diào)整，銅的下跌趨勢(shì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，后期將轉(zhuǎn)入震蕩反彈態(tài)勢(shì)。但在庫(kù)存逐步走高的壓制下，銅價(jià)反彈幅度將有限。
　　凱投宏觀(Capital Eonomics)對(duì)銅市則持更為樂觀的態(tài)度，并預(yù)期全球銅需求的穩(wěn)健增長(zhǎng)、銅礦和精煉銅供給的小幅上漲將導(dǎo)致今年晚些時(shí)候出現(xiàn)銅供不應(yīng)求的情況。凱投宏觀預(yù)測(cè)，銅價(jià)將于年底前達(dá)到7200美元/噸，并于2016年漲至8000美元/噸。