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　　近期，全球市場風(fēng)雨飄搖。國內(nèi)股票市場經(jīng)歷了快速回調(diào)，海外希臘公投觸動市場神經(jīng)，但黃金市場并未因此而受益，價格一度跌破1150美元/盎司整數(shù)關(guān)口。我們認(rèn)為，避險功能喪失的主要原因是對經(jīng)濟(jì)緊縮風(fēng)險的擔(dān)憂和流動性危機(jī)主導(dǎo)了市場，導(dǎo)致金價低迷。受國內(nèi)股市大跌后反彈帶動，流動性危機(jī)和對緊縮前景的擔(dān)憂有所緩解，黃金價格小幅反彈，但沖高回落未能站穩(wěn)，意味著市場短期扭轉(zhuǎn)局面進(jìn)而反轉(zhuǎn)的可能性較低。
　　近期，全球市場風(fēng)雨飄搖。國內(nèi)股票市場經(jīng)歷了快速回調(diào)，海外希臘公投觸動市場神經(jīng)，但黃金市場并未因此而受益，價格一度跌破1150美元/盎司整數(shù)關(guān)口。我們認(rèn)為，避險功能喪失的主要原因是對經(jīng)濟(jì)緊縮風(fēng)險的擔(dān)憂和流動性危機(jī)主導(dǎo)了市場，導(dǎo)致金價低迷。受國內(nèi)股市大跌后反彈帶動，流動性危機(jī)和對緊縮前景的擔(dān)憂有所緩解，黃金價格小幅反彈，但沖高回落未能站穩(wěn)，意味著市場短期扭轉(zhuǎn)局面進(jìn)而反轉(zhuǎn)的可能性較低。
　　流動性風(fēng)險影響金價股票市場下挫推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)濟(jì)緊縮壓力。本輪國內(nèi)股市調(diào)整將通過一系列途徑影響黃金市場。首先，財富效應(yīng)的破滅影響消費(fèi)者的購買需求，因股市下跌而受挫的投資者將減少黃金消費(fèi)。其次，投資者擔(dān)心股市的調(diào)整可能會影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終引發(fā)匯率貶值，人民幣潛在貶值的風(fēng)險導(dǎo)致黃金融資進(jìn)口需求明顯下降。近期，央行已經(jīng)采取了向市場注入流動性的措施，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)拋壓，人民幣兌美元即期近期創(chuàng)逾兩個月的低位。最后，股市下跌傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)后，可能引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險，進(jìn)而造成通縮輸出，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，通縮對金價不利。因此，從上述調(diào)整路徑我們可以看出，在股市經(jīng)歷了一輪大幅調(diào)整之后，國內(nèi)黃金消費(fèi)需求的復(fù)蘇將受到遏制，預(yù)計今年國內(nèi)黃金需求將出現(xiàn)明顯下滑。
　　流動性風(fēng)險導(dǎo)致金價在危機(jī)早期表現(xiàn)一般。希臘公投結(jié)果顯示希臘民眾以壓倒性的投票結(jié)果反對國際救助條款，而7月希臘還需償還歐洲央行39億歐元。我們承認(rèn)，希臘問題是近期一個主要的事件性風(fēng)險，希臘退歐可能對全球市場造成較大沖擊，但從過往經(jīng)驗(yàn)來看，我們認(rèn)為，現(xiàn)階段該問題并不能引發(fā)市場對黃金的青睞。從2008年美國金融危機(jī)階段黃金的表現(xiàn)可以看出，在危機(jī)爆發(fā)的第一階段，黃金表現(xiàn)低迷，主要原因是此階段流動性風(fēng)險明顯壓過市場的避險需求，黃金因?yàn)榱己玫牧鲃有远钊菀自诖穗A段被賣出變現(xiàn)，只有到了流動性危機(jī)出現(xiàn)緩解的階段，避險需求才會主導(dǎo)金價，進(jìn)而帶動金價出現(xiàn)牛市。
　　強(qiáng)勢美元仍將持續(xù)美聯(lián)儲6月FOMC會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員對加息較為謹(jǐn)慎。許多美聯(lián)儲官員對外圍風(fēng)險比較擔(dān)心，憂慮如果希臘債務(wù)僵局不能得到化解，恐怕會蔓延至美國市場。盡管美聯(lián)儲目前仍然謹(jǐn)慎，但種種跡象充分表明，美聯(lián)儲仍走在今年加息的道路上。美國經(jīng)濟(jì)保持溫和增長，美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)18周低于30萬人，在勞動力市場溫和復(fù)蘇的背景下，房地產(chǎn)市場得到有效提振。美國5月營建許可總數(shù)、新屋銷售總數(shù)及成屋銷售指數(shù)均創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新高，為美國經(jīng)濟(jì)增長注入新的動力。
　　近期，美聯(lián)儲主席耶倫與舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯均在公開講話中表示，預(yù)計美聯(lián)儲將在今年加息。耶倫預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)增速將會在未來數(shù)年里反彈，失業(yè)率將會進(jìn)一步回落。威廉姆斯認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)定軌跡上，國際風(fēng)險對美國經(jīng)濟(jì)影響不大。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲加息時點(diǎn)很快就要到來，強(qiáng)勢美元將成為貫穿未來數(shù)年市場的主基調(diào)，黃金將持續(xù)承壓。
　　后市我們看跌金價，趨勢性平臺跌破是大概率事件。在過去兩年中，金價一直圍繞1150—1300美元/盎司區(qū)間內(nèi)振蕩，但是隨著美聯(lián)儲加息步伐的臨近，金價跌破1150美元/盎司平臺下限的概率正在增加。在全球性通縮風(fēng)險加大、美元一枝獨(dú)秀的背景下，對金價中長期仍維持悲觀看法。短期內(nèi)金價將在1140—1170美元/盎司內(nèi)小幅振蕩。