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　　近日官方公布的數據顯示，今年上半年我國累計進口鉛精礦38.4萬噸，同比下降2.1%，而今年滬倫比值情況總體高于去年同期，理論上利于鉛精礦進口。實際上，今年進口量出現同比回落與我們年初的估計一致。我們估計今年全年中國鉛精礦進口量約為65萬噸金屬量，之所以調低進口量是由于去年中國原生鉛生產情況已現緩態(tài)，需求疲軟。另外，去年中國鉛精礦進口量約90萬噸金屬量，同比增長超過20%，其中部門進口礦一度滯留保稅庫中，國內精礦市場供應非常充裕。這從去年以來國內外市場主流的現貨鉛精礦加工費均呈現上漲的走勢得到印證。目前國內市場主流的現貨鉛精礦加工費分別為1900-2000元/噸和175-190美元/噸，而去年同期分別為1400-1600元/噸和130-145美元/噸。
　　受疲弱的價格和需求影響，從去年年底以來，國內主要冶煉廠宣布要聯合減產，雖然目前來看，口號大于行動，但是今年中國確實有部門企業(yè)的原生鉛產量出現了下降。一部分是由于效益不佳而關閉原生鉛冶煉系統(tǒng)或者關閉粗煉系統(tǒng)，一部分是由于本地原料受環(huán)保等原因出現供應緊張，冶煉廠被迫減產。據我們了解，目前江西、湖南、廣西、云南等主要電解鉛產地，大廠開工率普遍不足70%；僅河南地區(qū)，開工情況尚算良好。河南地區(qū)之所以開工情況良好，我們認為是基于以下幾個原因。首先，較高的加工費水平令冶煉廠的盈利條件改善；其次，河南地區(qū)的冶煉廠規(guī)模都比較大，銷售主要是通過長單模式，下游客戶比較穩(wěn)定，還有一些冶煉廠通過與電動車蓄電池企業(yè)、汽車電池企業(yè)建立合作經營模式，銷售渠道暢通；再次，河南地區(qū)的冶煉廠冶煉技術水平位居前列，具有一定的成本優(yōu)勢；最后，河南地區(qū)的冶煉廠也在進行轉型，從原來的單一生產原生鉛，過渡到原生鉛和再生鉛搭配生產，原料渠道拓寬、盈利模式在轉變。
　　今年中國精鉛的消費情況也非常不理想，官方公布的數據顯示，今年上半年我國精鉛消費亦出現了同比負增長，上半年累計生產鉛酸蓄電池10020.5萬千伏安時，同比下降5.4%，情況比2011年整個鉛酸蓄電池行業(yè)遭受嚴厲的環(huán)保整治風暴情況還要糟糕。中國精鉛消費的終端消費領域幾乎無亮點，汽車、電動自行車等主要領域均表現較差。據了解，受銷售清單影響，整車生產企業(yè)出現不同天數的放假情況，有的借廠慶的名義，有的借設備檢修的名義，有的企業(yè)采用做三休四或者做四休三的方式。
　　盡管中國精鉛消費表現糟糕，但是國內鉛價的表現卻相對比較堅挺，這主要還是得益于供應端的收縮。對于國內鉛價的下半年表現，我們還是年初的觀點，漲跌均比較有限，不悲觀不樂觀，主要波動區(qū)間在12500-14000元/噸。壓制鉛價的因素包括需求低迷以及再生鉛產量的釋放。未來再生鉛將成為中國精鉛市場的主要貢獻力量，目前中國的再生鉛行業(yè)格局還是處于正規(guī)前的“混沌”狀態(tài)，好的方面是原有再生鉛企業(yè)的設備不斷升級、規(guī)模不斷擴大，另外原生鉛企業(yè)以及蓄電池企業(yè)不斷進入再生鉛行業(yè)，不過壞的方面是回收體系依舊不夠完善，這令行業(yè)內仍舊存在大量的非法小企業(yè)。一旦出現利潤空間或者利潤空間提升，再生鉛產量增長還是很有彈性。從支撐鉛價的因素看，原生鉛供應受限，尤其是地區(qū)的因素，南方地區(qū)環(huán)保等原因導致鉛礦供應收縮明顯，另外一些冶煉廠的升級/搬遷改造也影響到了產量。
　　相比國內鉛價，我們覺得LME鉛價的表現可能差于國內，一是受目前的宏觀經濟環(huán)境影響，美元升值預期較強，大宗商品遭受拋售，金屬領頭羊銅價創(chuàng)下金融危機以來的新低；二是最為全球最大的金屬需求國，中國經濟增速放緩，經濟轉型、反腐等因素拖累金屬需求；最為重要的是，國外鉛市場沒有出現供應端的收縮，且需求也不是非常靚麗，基本面的支撐弱于國內。目前LME鉛價1700美元/噸附近震蕩，已處于較低水平，但受上述因素影響或許其仍有下跌空間。