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　　從今年1月下旬以來(lái)，隨著美元指數(shù)穩(wěn)步上漲，內(nèi)外黃金價(jià)格振蕩下行。倫敦金從今年最高1307.63美元/盎司跌至7月下旬的1073.28美元/盎司，上期所黃金指數(shù)從今年最高263.15元/克跌至217元/克，跌幅都在18%左右。
　　而進(jìn)入8月后，國(guó)際黃金價(jià)格下跌速度有所減緩，8月中旬左右，由于人民幣貶值和美元回落，國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)明顯回升。我們判斷，國(guó)際黃金價(jià)格中期底部或已探明。
　　人民幣貶值
　　8月11—13日，人民幣兌美元累計(jì)貶值了4.66%。外匯儲(chǔ)備趨于下降是人民幣貶值的主要原因之一。
　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如M2增速達(dá)13%，超出年初計(jì)劃的12%，出口增速再度轉(zhuǎn)為負(fù)值，也顯示央行試圖通過(guò)調(diào)整匯率，達(dá)到控制貨幣發(fā)行量以及刺激外貿(mào)出口的目的。在人民幣貶值的背景下，投資者會(huì)選擇買(mǎi)入黃金作為保值手段，黃金價(jià)格走強(qiáng)是大概率事件。而值得注意的是，7月數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備至5393萬(wàn)盎司，達(dá)到歷史峰值。
　　市場(chǎng)對(duì)美元加息“審美疲勞”
　　從去年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)加息成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，這也是美元對(duì)其他主要非美貨幣上漲的主要原因。今年3月美元指數(shù)一度突破100整數(shù)關(guān)，之后有所回落。雖然9月美聯(lián)儲(chǔ)有可能加息，但市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)充分解讀，對(duì)美元加息的新聞已形成“審美疲勞”，加息預(yù)期對(duì)美元指數(shù)的推升作用逐漸減弱。
　　近期，人民幣貶值使得美國(guó)9月加息存在較大變數(shù)，市場(chǎng)甚至產(chǎn)生各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的擔(dān)憂(yōu)。在此背景下，熱錢(qián)資金選擇更為穩(wěn)定的國(guó)際黃金作為資產(chǎn)配置的可能性較大。
　　黃金成本支撐逐步顯現(xiàn)
　　根據(jù)高盛、巴克萊等國(guó)際投行的報(bào)告，國(guó)際黃金的平均生產(chǎn)成本在1100—1300美元/盎司，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本在1000—1100美元/盎司。而隨著全球?qū)Νh(huán)保要求的提高，黃金生產(chǎn)成本存在進(jìn)一步提高的空間，特別對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，低成本高污染的生產(chǎn)方式將逐步被淘汰。
　　目前國(guó)際黃金價(jià)格在1100美元/盎司附近振蕩，已經(jīng)低于國(guó)際平均生產(chǎn)成本。預(yù)計(jì)后市成本支撐將逐步體現(xiàn)。
　　總結(jié)
　　我們判斷國(guó)際黃金價(jià)格中期底部或已形成，倫敦黃金價(jià)格上方阻力為1140美元/盎司一線。而在資金面上，我們需要進(jìn)一步關(guān)注ETF黃金持倉(cāng)能否恢復(fù)。