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　　任何的投資產(chǎn)品都有風(fēng)險，只是大小程度不一。另類資產(chǎn)的投資者必須要知道這類產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險。雖然整體風(fēng)險不一定比傳統(tǒng)投資更高，但是投資者必須先仔細評估流動性、杠桿、運營風(fēng)險以及在某些情況下透明度下降等的潛在風(fēng)險。了解并管理風(fēng)險對于所有類型投資的成敗至關(guān)重要。某些風(fēng)險可以通過嚴密監(jiān)測以及仔細的盡職調(diào)查而得到控制，但不能完全消除。在決定投資對沖基金前，一定要仔細評估風(fēng)險和收益。只要投資者具備必要的經(jīng)驗，或者其投資決策得到投資專家的支持，那么收益就大于風(fēng)險的機會就大增。在資產(chǎn)配置及符合風(fēng)險屬性的前提下，對于高凈值客戶而言，另類投資（AlternativeInvestment）中的大宗商品，在多元化資產(chǎn)配置的投資組合里也是可以考慮的戰(zhàn)略型投資之一。本文以基本特性為主，應(yīng)有助于各位了解部分大宗商品的概念和近期走勢。
　　大宗商品是指可進入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。大宗商品包括三個類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。
　　大宗商品遠期或期貨已經(jīng)有很久的歷史了，可對于大多數(shù)投資者來說，大宗商品投資都還是一種復(fù)雜的投資項目，原因在于：首先，一般投資者持有實物性大宗商品的能力有限，所以投資者一般只能將大宗商品期貨作為首選的投資方式；其次，很多大宗商品在不同的交易所交易，同樣的商品可能有不同的標準（如石油中有WTI、Brent原油等），在交割日期、地點和質(zhì)量等方面都可能會出現(xiàn)差異。
　　大宗商品投資者有很多的投資選擇。關(guān)注價格風(fēng)險敞口是較理想的投資方式。因為與商品價格關(guān)系密切的公司可以有效規(guī)避管理、固定成本等公司特定風(fēng)險。值得一提的是，投資者投資于貴金屬以外的大宗商品時，價格風(fēng)險需要運用期貨、互換等衍生工具進行規(guī)避。
　　大宗商品的市場表現(xiàn)和經(jīng)濟周期緊密相關(guān)，投資收益受到經(jīng)濟周期的影響。在經(jīng)濟繁榮期，大宗商品的交易價格遠高于其邊際生產(chǎn)成本。而一旦經(jīng)濟回落或者是進入衰退期，其價格就會下跌至邊際生產(chǎn)成本之下，以減少供給、調(diào)節(jié)庫存。因此，大宗商品的投資周期應(yīng)該不長于一個經(jīng)濟周期。不過黃金例外，黃金兼有商品和貨幣的特質(zhì)。
　　對于大宗商品的投資策略主要包括了消極、中立和積極管理三大類。消極的市場指數(shù)投資策略可以覆蓋基本的風(fēng)險敞口，而實行積極投資策略的投資經(jīng)理往往能實現(xiàn)更高的收益。并且，大宗商品市場是一個非有效市場，積極投資策略更加適應(yīng)市場發(fā)展。投資者應(yīng)該清楚投資目標和投資風(fēng)格，例如，如果投資者關(guān)注不對稱風(fēng)險敞口，可以嘗試以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的方式來進行資產(chǎn)配置投資組合。
　　值得注意的是，對于大多數(shù)投資者來說，大宗商品投資只是其資產(chǎn)配置的一部分，而商品與其他資產(chǎn)之間的相關(guān)性，可能會導(dǎo)致風(fēng)險分散水平降低，這一問題值得引起關(guān)注。
　　今年8月以來，全球大宗商品指數(shù)呈現(xiàn)下跌走勢。能源和基礎(chǔ)金屬價格的下跌導(dǎo)致了指數(shù)的下降。貴金屬尤其是黃金在8月的表現(xiàn)則相對強勁。8月以來風(fēng)險資產(chǎn)價格的波動促發(fā)了投資者避險的需求。
　　以能源產(chǎn)品類為例，石油是最主要的能源產(chǎn)品之一。盡管8月末以來石油出現(xiàn)較大的漲幅，但油價在近一年來已經(jīng)下跌超過50%。目前看來石油市場依舊供應(yīng)過剩并且依然不穩(wěn)定，從資產(chǎn)配置投資組合的角度看，短期來看，必須要認真審慎評估對石油的直接敞口。
　　再來談?wù)劵A(chǔ)金屬，亞洲是基礎(chǔ)金屬主要的消費地區(qū)，工業(yè)金屬是其固定資產(chǎn)投資的核心。因而亞洲地區(qū)的經(jīng)濟狀況和市場需求對基礎(chǔ)金屬的價格有決定性的作用。由于亞洲地區(qū)投資放緩，全球基礎(chǔ)金屬需求的下降，對其價格有一定程度的沖擊。以鋁為例，中國是鋁的主要生產(chǎn)和出口國，當(dāng)前中國的鋁生產(chǎn)已經(jīng)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致全球鋁的供過于求。中國鋁生產(chǎn)企業(yè)競爭格局的改善，產(chǎn)能的布局都將對鋁的價格產(chǎn)生直接影響。不過，各種基本金屬的供應(yīng)狀況有所不同。
　　亞洲是貴金屬，尤其是黃金的重要消費市場。8月以來亞洲眾多國家貨幣的貶值，促使了貴金屬這一重要的防御型資產(chǎn)需求的上升，黃金價格在8月份也有較大漲幅。以美元及黃金價格的關(guān)系來探討，一般而言，若美元較為強勢容易推動黃金價格的走弱。
　　在市場動蕩期間，遵守投資組合原則比以往更為重要。系統(tǒng)化資產(chǎn)配置是非常重要的，必須將資產(chǎn)有紀律且有系統(tǒng)性地分配在股市、匯市、債券市場、貨幣市場、房地產(chǎn)市場或大宗商品、對沖基金、私募等另類投資等。投資必須要有紀律，要有系統(tǒng)性的投資方法，要不然最后通常是輸家。“仔細認識風(fēng)險、評估潛在風(fēng)險、做好資產(chǎn)配置、回報機會增加！”這二十四個字適合于任何投資。[作者系瑞士銀行（中國）有限公司財富管理部執(zhí)行董事、投資產(chǎn)品服務(wù)部總監(jiān)]