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　　美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于市場預期引爆美元走跌，加之近期各國寬松苗頭再度來襲，貴金屬避險需求增加。外盤倫敦金、倫敦銀不斷上漲，截至截稿日均創(chuàng)下2015年7月以來新高。國內(nèi)滬金、滬銀盡管沒有創(chuàng)下階段性高點，但偏強形態(tài)明顯。后市來看，年內(nèi)美聯(lián)儲加息預期減弱利好銀價，短期銀價或延續(xù)強勢。但隨著銀價上漲，機構(gòu)看多意愿的減弱暗示上漲或難持久。從長周期來看，較強的工業(yè)屬性也將使得白銀受到全球經(jīng)濟放緩拖累，漲勢或?qū)⑹芟蕖?br />　　1、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，引爆美元走跌
　　近期公布數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)遲緩。具體來看，9月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.2萬人，遠低于預期的20.1萬人。8月數(shù)據(jù)也從17.3萬人下修至13.6萬人，創(chuàng)下連續(xù)兩個月增加不足15萬的記錄。10月14日晚間美國公布的PPI及零售銷售兩大數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳。其中美國9月PPI環(huán)比萎縮0.5%，不及萎縮0.2%的預期；9月核心PPI（不計能源與食品）環(huán)比萎縮0.3%，同樣不及預期。9月美國零售銷售增長接近停滯，環(huán)比微增0.1%，不計汽車銷售環(huán)比下降0.3%，跌幅為年內(nèi)最大。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)下跌0.6%，截至目前運行至93.5附近。美元的50日移動平均線（MA）向下穿過200日MA，兩大均線出現(xiàn)“死叉”，為2013年9月以來首次出現(xiàn)，暗示后期繼續(xù)下跌概率較大。
　　10月8日晚間公布的美聯(lián)儲9月議息會議紀要顯示，盡管美聯(lián)儲官員們認為經(jīng)濟前景并未發(fā)生實質(zhì)性改變、美國仍走在年內(nèi)加息的道路上，但認為威脅經(jīng)濟和通脹的風險因素在增加，因此決定9月暫不加息，以謹慎地等待更多信息，證實經(jīng)濟前景確實沒有惡化。9月會議紀要透露的信息與耶倫在9月FOMC會議后的新聞發(fā)布會上表態(tài)一致。當時，她強調(diào)了對海外經(jīng)濟和金融市場的擔憂，稱這是美聯(lián)儲繼續(xù)維持近零利率的重要原因。非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷及對中國經(jīng)濟的擔憂使得美聯(lián)儲講話偏鴿派，疊加美元指數(shù)走跌，均對銀價形成階段性利好。
　　2、全球經(jīng)濟整體放緩，壓制對白銀實物需求
　　9月份，OECD、IMF、世界銀行等機構(gòu)多次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預測。其中9月初國際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)了2015年全球經(jīng)濟增長至3.3%，低于7月預估的3.4%；OECD于9月16日將2015年全球經(jīng)濟增長由6月的3.1%下調(diào)至增長3%，因發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇緩慢及新興國家經(jīng)濟減速。OECD將中國2015、2016年的經(jīng)濟增速預期下調(diào)至6.7%和6.5%。制造業(yè)方面，全球9月制造業(yè)PMI值50.6，前值51.7，預期50.7。自2012年12月以來，全球制造業(yè)一直處于擴張狀態(tài)，但速度繼續(xù)放緩，創(chuàng)29個月來新低。所有分項指標都出現(xiàn)下滑。就業(yè)和投入品價格轉(zhuǎn)向變?yōu)槭湛s，主要是因為全球需求疲軟和庫存調(diào)整。分國別看，當前全球經(jīng)濟表現(xiàn)為美歐偏強中日偏弱的局面。美國和歐元區(qū)仍是全球制造業(yè)擴張的主驅(qū)動力；亞洲整體處于低點，日本和印度擴張速度放緩，其余各國收縮。具體來看，美國制造業(yè)擴張回調(diào)企穩(wěn)。美國9月制造業(yè)PMI為53.1，前值53.0。9月ISM制造業(yè)指數(shù)50.2，預期50.6，前值51.1。制造業(yè)擴張回調(diào)企穩(wěn)，為13年10月以來的次低；歐元區(qū)制造業(yè)擴張減速。歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI為52.0，前值52.3，連續(xù)27個月處于擴張狀態(tài)，但速度放緩。主要受購進價格和產(chǎn)出價格下降影響。但是，新出口訂單再次改善，主要受意大利、西班牙和愛爾蘭出口拉動；日本制造業(yè)擴張放緩。日本8月制造業(yè)PMI為51.0，前值51.7。顯示日本制造業(yè)擴張減速。主要受新出口訂單和采購量大幅下降影響。其中，新出口訂單是15個月以來首次下降，采購量下降速度為14年4月以來最快的；中國制造業(yè)依舊收縮。9月中國財新制造業(yè)PMI指數(shù)為49.8，高于前值和預期值0.1個百分點，但仍處于榮枯線下方。
　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國9月CPI同比增1.6%，預期1.8%，前值2.0%；9月PPI同比下跌5.9%，與預期及前值持平，創(chuàng)下連續(xù)43個月下滑的記錄。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.8%。1-9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降5.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降5.9%。可以看出，未來一段時間以中國為代表的全球經(jīng)濟增速的整體放緩放壓制對白銀的實物需求。
　　3、機構(gòu)看多意愿減弱，銀價漲幅難持續(xù)
　　CFTC10月9日公布的周度報告顯示，截至10月6日當周，COMEX白銀投機多頭頭寸為48944張，周環(huán)比減少7988張；白銀投機空頭頭寸為98446張，周環(huán)比增加11408張；白銀投機凈空頭頭寸為49502張，周環(huán)比增加19396張。從持倉上看，經(jīng)歷過前期上漲行情后，機構(gòu)看多意愿有所減弱，凈空頭持倉有所增加，暗示后期銀價漲幅空間有限。
　　綜上所述，近期公布的疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得美元指數(shù)不斷下跌，疊加年內(nèi)美聯(lián)儲加息預期減弱。避險需求增加利好銀價，短期銀價或延續(xù)強勢。但隨著銀價上漲，機構(gòu)看多意愿的減弱暗示上漲或難持久。從長周期來看，較強的工業(yè)屬性也將使得白銀受到全球經(jīng)濟放緩拖累，漲勢或?qū)⑹芟蕖?/p>