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　　2015年9月下旬，滬鋁打破11800元~12300元/噸的區(qū)間震蕩并一路下行，截至目前，期價(jià)逼近2008年的低點(diǎn)，弱勢(shì)非常明顯。后期來看，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明暗示12月仍存加息可能，美元指數(shù)走強(qiáng)抑制鋁價(jià)；中國經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致鋁市下游需求難以好轉(zhuǎn)；鋁自身供求矛盾惡化及成本不斷下行都將導(dǎo)致鋁價(jià)下行態(tài)勢(shì)難改。近兩日滬鋁期價(jià)結(jié)束每日收陰線的態(tài)勢(shì)并小幅企穩(wěn)。但長期來看，筆者認(rèn)為鋁價(jià)大周期偏跌的態(tài)勢(shì)難改。
　　美元重回強(qiáng)勢(shì)抑制鋁價(jià)
　　北京時(shí)間10月29日凌晨2點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議，并宣布維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)增長步伐放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定，并對(duì)12月是否加息保持開放態(tài)度。與9月相比，本次聲明撤消了“全球經(jīng)濟(jì)可能抑制美國經(jīng)濟(jì)”的表述，暗示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)以中國為代表的海外經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的緩解，使得年內(nèi)加息概率提高。此外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的評(píng)估較9月聲明亦有所變化，由就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率下降，變?yōu)榫蜆I(yè)增長放緩，失業(yè)率穩(wěn)定。此前公布數(shù)據(jù)顯示美國9月新增就業(yè)為14.2萬，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。然而，美聯(lián)儲(chǔ)官員也曾表示，新增就業(yè)人數(shù)減少至該數(shù)量并無大礙，暗示就業(yè)增長減緩對(duì)加息進(jìn)程影響甚微。
　　歐洲方面，歐央行行長德拉吉在10月23日新聞發(fā)布會(huì)上表示，歐央行對(duì)所有政策工具持開放態(tài)度，目前沒有特定的選擇，QE在規(guī)模、范圍和時(shí)間長短上均可靈活可調(diào)整。直到通脹邁向歐洲央行目標(biāo)水平，將一直實(shí)施QE。如有必要，QE將實(shí)施至2016年9月甚至更晚時(shí)候，暗示后期歐央行有繼續(xù)擴(kuò)大寬松政策的可能。美聯(lián)儲(chǔ)聲明疊加歐央行大力支持QE政策助推美元指數(shù)大幅走高，截至截稿日美元指數(shù)運(yùn)行至97點(diǎn)附近，打破93~96點(diǎn)的震蕩區(qū)間，重新進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)格局，美元走強(qiáng)將對(duì)鋁價(jià)形成抑制。
　　下游需求難復(fù)蘇，鋁市供需矛盾仍存
　　國家統(tǒng)計(jì)局近期公布數(shù)據(jù)顯示，9月中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)為49.8%，較8月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回落后出現(xiàn)小幅回升，但仍處于榮枯線下方。進(jìn)出口方面，9月中國進(jìn)口數(shù)據(jù)同比下降17.7%，跌幅較8月的14.3%增加3.4個(gè)百分點(diǎn)，表明中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲軟。中國9月CPI指數(shù)同比增加1.6%，較預(yù)期值1.8%和前值2%有所降低；9月PPI指數(shù)同比下跌5.9%，與預(yù)期值及前值持平，創(chuàng)下連續(xù)43個(gè)月下滑的記錄。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.8%。1~9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%。PPI的持續(xù)下滑表明中國實(shí)體需求非常疲軟，通縮持續(xù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增大。三季度中國GDP同比增長6.9%，跌破7并創(chuàng)下2009年以來新低；2015年1~3季度，中國固定資產(chǎn)投資同比名義增長10.3%，增速比上半年回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；1~9月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長2.6%，增速比1~8月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。綜上可以看出，當(dāng)前無論是進(jìn)口、投資還是消費(fèi)均處于低迷態(tài)勢(shì)，實(shí)體需求的根本性疲軟對(duì)包括鋁在內(nèi)的大宗商品價(jià)格帶來壓制。
　　回到鋁自身基本面。產(chǎn)能方面，安泰科數(shù)據(jù)顯示，2015年全球預(yù)計(jì)新增鋁產(chǎn)能近530萬噸，其中92%的新增產(chǎn)能集中在中國，預(yù)計(jì)2015年底中國電解鋁產(chǎn)能將接近4000萬噸/年，全球產(chǎn)能將超過7500萬噸，全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。產(chǎn)量方面，2015年1~8月全球原鋁累計(jì)產(chǎn)量3846.1萬噸，其中中國為2106.6萬噸，同比增長10.35%。年內(nèi)中國電解鋁產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高，8月電解鋁產(chǎn)量為274.89萬噸，同比增加13.76%。1~8月除中國外的其他地區(qū)原鋁產(chǎn)量為1739.5萬噸，同比增長2.15%?？梢钥闯觯蛟X產(chǎn)量維持持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。需求方面，中國占全球鋁需求近一半比例，中國經(jīng)濟(jì)的下滑將直接影響到全球鋁需求。根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2015年全球鋁需求增速將進(jìn)一步回落至5%以下。
　　成本方面，電力價(jià)格對(duì)鋁成本起到關(guān)鍵作用。自2010年取消差別電價(jià)以來，電解鋁行業(yè)便從企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前絕大部分電解鋁廠使用自備電。煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下降使得電力成本下滑，新疆、山東及內(nèi)蒙等低成本地區(qū)鋁廠生產(chǎn)積極性提高，新建產(chǎn)能加速擴(kuò)張。而西南、中原及西北等高成本地區(qū)產(chǎn)能退出受阻，電解鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量不斷創(chuàng)歷史新高，供需矛盾急劇惡化。
　　綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明暗示12月仍存加息可能，美元指數(shù)走強(qiáng)抑制鋁價(jià)；中國經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致鋁市下游需求難以好轉(zhuǎn)；鋁自身供求矛盾惡化及成本不斷下行都將導(dǎo)致鋁價(jià)下行態(tài)勢(shì)難改。近兩日滬鋁期價(jià)結(jié)束每日收陰線的態(tài)勢(shì)并小幅企穩(wěn)。但長期來看，筆者認(rèn)為鋁價(jià)大周期偏跌的態(tài)勢(shì)難改。