盤旋在國際銅市場的兩大謎題
2016年01月20日 8:50 2731次瀏覽 來源: 華爾街見聞 分類: 期貨
國際銅價周二上漲,因此前公布的中國2015年GDP增速符合預期,緩解了市場對于這個全球最大金屬消費國可能出現(xiàn)經(jīng)濟硬著陸的擔憂。然而,在這背后,縈繞在銅市投資者心頭的兩大謎題迄今仍沒有清晰的答案。
最顯著的困惑來自于銅價。在中國需求并未大幅惡化、全球產(chǎn)量可能減少之際,銅價近期依然呈現(xiàn)總體下跌態(tài)勢令人費解。銅價跌幅之深、持續(xù)時間如此之久也出乎分析師的預料。與其他基本金屬相比,分析師對銅價的預期和實際價格明顯脫鉤。
銅價上周刷新六年半新低,幾乎較2011年高點“腰斬”,期間的任何反彈后來都被證明是短命的。截至目前,銅價尚未出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。芝商所(CME)數(shù)據(jù)顯示,COMEX 3月期銅收漲1.8%,報1.978美元/磅。今年以來,期銅價格下跌了6%左右。
接受《華爾街日報》觀點調(diào)查的分析師當中,有80%的人表示,考慮到銅市場供需前景,當前點位的銅價遠低于其基于基本面測算的合理價格預估區(qū)間。
“這太荒謬了,”德意志銀行大宗商品分析師Daniel Briesemann稱,“我們已經(jīng)看到了減產(chǎn)聲明,銅價卻仍在大幅下跌。它徹底瘋了。”
銅供應正在減少。摩根士丹利預計,過去12個月,超過60萬噸銅供應被出清了,這相當于3%的產(chǎn)量。全球最大銅生產(chǎn)商、智利國家銅業(yè)公司Codelco總裁Oscar Landerretche近期表示,旗下礦場可能很快減產(chǎn)。路透社上個月底報道稱,中國主要銅生產(chǎn)商同意,可能將2016年減產(chǎn)規(guī)模擴大至35萬噸以上。
需求端并未顯著惡化。長期看空大宗商品前景的高盛在近日發(fā)布的研報中表示,大宗商品價格近期的下跌并不是“周期性需求疲弱”的結(jié)果。“現(xiàn)貨商品需求顯示,需求端并未從近期水平上出現(xiàn)實質(zhì)性惡化,即使在中國也是如此。”
高盛說的沒錯。這也涉及到銅市場的另一個謎題——中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩,但銅進口卻非常強勁。
在銅價走低之際,中國去年的銅進口量卻接近2014年創(chuàng)下的歷史最高紀錄。海關總署上周公布的數(shù)據(jù)顯示,中國2015年陽極銅、精煉銅、銅合金以及半成品銅制品的進口量為481萬噸,較2014年的創(chuàng)紀錄的482萬噸減少0.2%。
2015年12月,中國未鍛軋銅及銅材進口量環(huán)比增加15.2%,同比增長26%,至53萬噸,為繼2014年1月觸及53.6萬噸之后的單月次高水平。
對于這種現(xiàn)象背后的原因,市場眾說紛紜。路透社援引混沌天成期貨分析師觀點稱,“一些進口商此前延遲了2015年合約銅船貨的到貨時間,這可能會提振12月,也可能是2016年1月的到貨量。”其表示,11月期銅價格下跌亦提振對現(xiàn)貨銅的采購,而這大多是在12月到貨。
有分析認為,中國貨幣貶值在施壓銅價。人民幣對美元過去6個月下跌了5.7%左右,進口銅變得更加昂貴了。但這個說法顯然存在缺陷,因為事實證明,它無法解釋為何中國銅進口反而在人民幣貶值的時候增加了。
分析師對中國貨幣貶值和銅價進口增長之間的聯(lián)系提出了一個有意思的猜測?!度A爾街日報》援引美國經(jīng)紀商LaSalle Futures Group高級市場策略師Charles Nedoss的觀點稱,中國銅進口增長可能不是源于工業(yè)生產(chǎn)需求端的增長。“那可能只是為了將資金轉(zhuǎn)移出境。這有點兒說不準。”
一些研究員和分析師們認為,中國銅進口增長可能只是投機性購買,是為了低價囤貨。
從銅的內(nèi)外比值來看,由于人民幣持續(xù)貶值推動現(xiàn)貨銅滬倫比值走高,令進口盈利空間擴大,可能刺激中國銅進口攀升。滬倫比值本周一度升至8上方。
無論怎樣,銅價及供應前景依然難以預測。有證據(jù)表明,市場供應今年可能收緊,這與一些預計2016年銅市將出現(xiàn)供應過剩的觀點截然相反。
相關證據(jù)來自于中國江西銅業(yè)和智利安托法加斯塔礦業(yè)去年底達成的2016年首個主要銅精礦供應協(xié)議。兩家公司確定,2016年銅加工精煉費用(TC/RC)分別為97.35美元/噸和9.735美分/磅,低于市場分別為107美元/噸和10.7美分/磅的預期。這意味著,這兩家企業(yè)認為,2016年的銅精礦供應將比市場普遍預期的要少。
無法否認的是,價格仍將以不斷變化牽動投資者的心。“將有更多數(shù)據(jù)發(fā)布,其他一些基本面消息也會傳開,比如礦場關閉和庫存變動,”花旗大宗商品分析師David Wilson稱,“我們將看到價格漲漲跌跌,波動性很大。”
責任編輯:李錚
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