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　　近期，由于國際油價持續(xù)下跌，大宗商品整體承壓下行，雖然國內股市連續(xù)上漲，市場情緒有所回暖，有色弱勢反彈，但可以預計銅期價反彈力度有限。筆者認為，有以下幾點原因：1、美國經濟依然較為強勁，美元指數高位運行，今年美國加息依然是大概率事件。2、原油暴跌繼續(xù)拖累大宗商品弱勢下行。3、中國外匯儲備持續(xù)減少，加之國家經濟數據連創(chuàng)新低，投資者對國內當前經濟較為悲觀。4、近期LME庫存繼續(xù)下降，而上期所庫存大幅增加，庫存壓力增大，此外有色現(xiàn)貨價格貼水幅度過大。5、前期國家銅收儲規(guī)模過小，在短期內并未對銅價形成提振，供強需弱格局延續(xù)。因此，銅期價仍然具有下探空間。
　　1、美國經濟運行良好，國內GDP創(chuàng)新低
　　美國方面，非農數據表現(xiàn)強勁，失業(yè)率維持較低水平，新訂單數持續(xù)增加，雖然制造業(yè)數據有所下滑，但從美聯(lián)儲官員表態(tài)中可以看出美國2016年多次加息依然可期。從近期公布的各項經濟數據來看，最搶眼的莫過于非農數據，美國12月非農就業(yè)人口增加29.2萬人，大幅高于預期的20.0萬人，此外，美國11月非農就業(yè)從增加21.1萬人修正為增加25.2萬人；10月從增加29.8萬人修正為增加30.7萬人。美國12月失業(yè)率5.0%，預期5.0%，前值5.0%。美國12月勞動力參與率62.6%，預期62.5%，前值62.5%。美聯(lián)儲官員表示，美國經濟擁有強勁的增長動能。預計到2016年年中美國失業(yè)率降至4.5%。預計到2017年年末通脹率將達到或接近2%目標水平。加息將會是緩慢且溫和的；美聯(lián)儲12月份的加息舉措是正確的。總體而言，美國公布的非農就業(yè)以及美聯(lián)儲官員表態(tài)暗示美國經濟運行依然良好。
　　歐盟方面，從公布的經濟數據來看，就業(yè)有所好轉，但股市暴跌表明投資者對歐洲經濟依然擔憂。歐元區(qū)11月失業(yè)率10.5%，創(chuàng)四年來最低。歐元區(qū)12月CPI同比初值0.2%，低于預期0.3%，前值0.2%。歐元區(qū)12月核心CPI同比初值0.9%，預期1%，前值0.9%。此外，歐洲央行表示從去年12月，共買入公共領域債券503億歐元、公債443億歐元、資產擔保證券1.44億歐元、擔保債權58億歐元。其中買入德國公債104億歐元，較上月的129億歐元有所減少。從股市來看，近期股市的連續(xù)下跌令投資者對目前歐洲經濟依然較為悲觀。綜合分析，歐洲就業(yè)數據近期表現(xiàn)良好，復蘇有一定跡象。
　　中國方面，中國四季度GDP同比增速創(chuàng)2009年來最低，具體數據為四季度GDP同比6.8%，預期6.9%，前值6.9%。中國四季度GDP環(huán)比1.6%，預期1.8%，前值1.8%。此外，工業(yè)增速不及預期，中國12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.9%，預期6%，前值6.2%。中國1-12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.1%，預期6.1%，前值6.1%。房地產有所回暖，但總體止跌企穩(wěn)跡象不明顯，
　　1-12月，全國房地產開發(fā)投資同比名義增長1.0%；1-11月增長1.3%。1-12月，房屋新開工面積同比下降14.0%；1-11月下降14.7%。1-12月，商品房銷售面積同比增長6.5%；1-11月增長7.9%。1-12月，商品房銷售額同比增長14.4%；1-11月增長15.6%。發(fā)電量繼續(xù)下降，暗示工業(yè)企業(yè)開工強度持續(xù)下降，中國12月發(fā)電量同比下降3.7%，前值增長0.1%。中國1-12月發(fā)電量同比下降0.2%；前值增長0.1%。或者政策以及刺激政策繼續(xù)加碼，中國央行公開市場1月19日將進行800億元7天期逆回購操作。今日還將進行750億元28天期逆回購操作，為近一年來首次重啟。另外，公開市場在19日有800億元7天期逆回購到期?？傮w而言，外匯儲備持續(xù)下降暗示外資撤離跡象明顯，人民幣持續(xù)貶值，加之股市暴跌使得市場悲觀情緒繼續(xù)蔓延，投資者對當前國內經濟形勢擔憂，從官方政策來看，貨幣政策繼續(xù)實施保證經濟的正常運行。目前中國經濟下行壓力依然較大，終端需求依然低迷，官方繼續(xù)通過貨幣手段以及刺激政策確保經濟平穩(wěn)運行。
　　2、基本面
　　2.1 供應壓力依然較大
　　國家從供給側實施去產能政策以及國家電網建設的開工對銅價下行動力有所緩解，但供給端壓力短期難以化解。1月16日，國家電網公司第三屆職工代表大會第一次會議暨2016年工作會議在京召開，會議透露2016年，國家電網公司計劃投資4390億元用于電網建設。2016年，國家電網計劃開工110（66）千伏及以上線路7.6萬公里，變電（換流）容量5.5億千伏安（千瓦）。投產110（66）千伏及以上線路4.7萬公里、變電（換流）容量3.1億千伏安（千瓦）。銅進口持續(xù)增加，中國海關總署最新公布的數據顯示，盡管中國經濟成長放緩，但去年中國銅進口量仍接近2014年所創(chuàng)的紀錄。中國是全球第二大經濟體。數據顯示，中國2015年陽極銅、精煉銅、銅合金以及半成品銅制品的進口量為481萬噸，較2014年的創(chuàng)紀錄的482萬噸減少0.2%。2015年12月，中國未鍛軋銅及銅材進口量環(huán)比增加15.2%，至53萬噸，為繼2014年1月觸及536，000噸之后的月度第二高位水平。此外，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數據顯示，2015年1-10月全球銅市供應過剩26.6萬噸，2014年全年供應過剩29.8萬噸。10月報告庫存下降，較2014年12月底庫存高近20.4萬噸。報告顯示，2015年1-10月全球礦產銅產量為1590萬噸，較2014年同期增加3.6%。
　　2.2 近期銅庫存持續(xù)增加，對銅價繼續(xù)形成壓制
　　從庫存方面看，上周LME銅鋅鎳庫存繼續(xù)下降，但上期所庫存則繼續(xù)增加，總體來看，國內庫存的壓力逐步增加。截至1月15日，LME銅庫存下滑至234175噸，較前周同期下降2475噸；此外，從上期所銅期貨庫存來看，銅期貨庫存繼續(xù)小幅增加。截止1月15日，上期所銅庫存增加至74749噸，較前周同期上漲36681噸。
　　2.3需求低迷，現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢下行
　　現(xiàn)貨價格繼續(xù)小幅下行，庫存壓力的增加以及下游需求的低迷使得現(xiàn)貨價格持續(xù)走低。截至1月19日，上海物貿銅平均價34750元/噸，較前一周同期下跌60元/噸，近期現(xiàn)貨銅價延續(xù)弱勢下跌態(tài)勢；從升貼水數據來看，截止19日，LME銅升貼水為6.75美元/噸，較前一周同期上漲16.75美元/噸。從國內銅升貼水數據來看，上海物貿銅升貼水為-250元/噸，通過歷史統(tǒng)計數據可知，近期現(xiàn)貨貼水幅度過大，期價或繼續(xù)承壓。
　　3、技術面
　　從CU1603主力合約周K線來看，指標上，均線呈現(xiàn)空頭排列，短期33000對期價支撐較強。從日K線來看，近期銅1603合約表現(xiàn)疲軟。指標上，短期40均線壓力明顯，綜合來看，CU1603主力合約反彈力度有限，反彈受阻繼續(xù)下探概率較大，建議投資者偏空思路操作為主。
　　三、操作建議
　　國際方面，美國經濟依然較為強勁，美元指數高位運行，大宗商品繼續(xù)承壓，此外原油暴跌使得近期大宗商品弱勢下行。國內方面，中國外匯儲備持續(xù)減少，投資者對國內當前經濟較為悲觀，國內股市連續(xù)下跌使得市場情緒依然低迷?；久鎭砜矗贚ME庫存繼續(xù)下降，上期所庫存繼續(xù)增加，有色現(xiàn)貨價格表現(xiàn)弱勢?？傮w而言，國內庫存的壓力對有色期貨價格形成壓制。產業(yè)方面，前期國家銅收儲預期的升溫短期并未對銅價形成提振，此外，國家從供給側實施去產能政策以及國家電網建設的開工對銅價下行動力有所緩解，但供給端壓力短期難以化解。綜合而言，國內宏觀面依然較為疲軟，供強需弱格局延續(xù)，加之市場情緒悲觀，有色繼續(xù)承壓。
　　操作上，近期滬銅1603主力合約可在36000附近建空單，目標為34000，止損位36500-37000短線投資者依然逢高沽空為主。