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　　迎來階段性反彈行情
　　看好工業(yè)金屬和黃金這波階段性反彈行情,主要邏輯如下:1)美元指數(shù)階段性走軟;2)工業(yè)金屬前期價格跌幅較大,普遍受到成本支撐,重點關(guān)注鋅(產(chǎn)能收縮在兌現(xiàn))和鋁(產(chǎn)能持續(xù)退出),鋅行業(yè)建議重點關(guān)注馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南等彈性大的標的,鋁行業(yè)建議重點關(guān)注云鋁股份;3)看好黃金價格反彈,美元指數(shù)下跌,避險情緒上升均利好金價,同時疊加人民幣貶值預(yù)期,國內(nèi)金屬表現(xiàn)將強于海外,建議關(guān)注中金黃金、赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的;4)全球經(jīng)濟基本面仍不樂觀,工業(yè)金屬需求仍弱。所以定位為階段性反彈機會。
　　美元指數(shù)階段性走軟
　　今日美元指數(shù)大幅下滑2.22%至97.34,創(chuàng)近年來最大跌幅,主要是由于1)紐約聯(lián)儲主席表示,近期美元走強將傷害美國經(jīng)濟,全球經(jīng)濟將出現(xiàn)重大下滑;2)美國的ISM非制造業(yè)指數(shù)53.5,低于市場預(yù)期。我們認為美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期,料短期加息概率不大,美元將階段性走軟,利好工業(yè)金屬和黃金價格反彈。
　　工業(yè)金屬價格已到成本支撐區(qū)域
　　2015年,銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格分別為下滑25%、19%、4%、26%、23%和42%,延續(xù)了近年工業(yè)金屬價格持續(xù)下滑趨勢,由于多年的持續(xù)下滑,目前各金屬價格已處于成本線左右,特別是鋅、鋁等行業(yè)大面積虧損,并引發(fā)了鋅、鋁行業(yè)的供給收縮。
　　鋅供給端持續(xù)續(xù)收縮:1)2015年國際礦業(yè)巨產(chǎn)學研嘉能可50萬噸,2)2015年11月中國鋅骨干企業(yè)發(fā)出倡議限產(chǎn)保價,計劃減少2016年精礦產(chǎn)量50萬噸;3)2月2日美國大型鋅生產(chǎn)商Horsehead申請破產(chǎn)保護;電解鋁全行業(yè)虧損,產(chǎn)能持續(xù)退出。
　　電解鋁行業(yè)平均含稅完全成本在12000元左右,平均含稅現(xiàn)金成本在10300元左右,當前鋁價為10865元,前期最低價格僅為9500元左右,全行業(yè)虧損并且六成左右的產(chǎn)能現(xiàn)金流虧損,引起了電解鋁產(chǎn)能持續(xù)退出,預(yù)計2015年中國電解鋁產(chǎn)能退出在400-500萬噸。
　　我們建議重點關(guān)注鋅、鋁行業(yè)機會,行業(yè)虧損引發(fā)的產(chǎn)能退出使得價格反彈持續(xù)性會更好。從公司業(yè)績彈性的角度來看,鋅行業(yè)標的中馳宏鋅鍺、西藏珠峰彈性最大;鋁行業(yè)標的云鋁股份彈性最大,建議積極關(guān)注。
　　黃金料將繼續(xù)反彈
　　自2014年12月份以來,COMEX黃金價格已反彈7%。SHFE黃金自15年12月以來已反彈近10%,我們繼續(xù)看好黃金反彈且國內(nèi)金屬表現(xiàn)好于海外,主要是由于1)美元指數(shù)階段性下滑;2)短期內(nèi)美元加息概率不大;3)全球金融市場動蕩引發(fā)避險需求上升;4)人民幣對美元貶值使得國內(nèi)黃金價格表現(xiàn)好于海外。從業(yè)績彈性的角度業(yè)看,黃金類公司中中金黃金彈性最大,同時建議積極關(guān)注赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的。
　　仍然是階段性反彈
　　我們認為這波反彈仍為階段性反彈,主要是由于全球經(jīng)濟基本面仍然不樂觀,工業(yè)金屬需求仍較為疲弱,工業(yè)金屬的反轉(zhuǎn)一定要有需求的拉動,而需求端目前并無明顯起色。
　　風險提示:美聯(lián)儲寬松政策變化、中國經(jīng)濟政策變化、歐洲經(jīng)濟變化。