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　　滬銅主力1604合約前日夜盤(pán)低開(kāi)后震蕩上行，昨日早盤(pán)高位回落，午后維持震蕩，最終報(bào)35700元/噸，較上一交易日收漲50元/噸。主力合約成交量減少，持倉(cāng)量增加。
　　相關(guān)人士預(yù)期，境內(nèi)供給階段性下降，加上收儲(chǔ)，預(yù)期供給階段性顯著收縮，滬銅難以趨勢(shì)性大跌。
　　主力持倉(cāng)變化不大
　　昨日盤(pán)后上海期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，昨日國(guó)內(nèi)前二十持倉(cāng)多頭減持1196手至200067手，多頭主力持倉(cāng)變化不大；國(guó)內(nèi)前二十名持倉(cāng)空頭增持2294手至205206手，空頭主力持倉(cāng)變化不大，資金流向偏空。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，昨日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水290元/噸-貼水200元/噸，平水銅成交價(jià)格35270元/噸-35400元/噸，升水銅成交價(jià)格35300元/噸-35450元/噸。市場(chǎng)貨源仍充足，持貨商也極具出貨意愿，但因回歸市場(chǎng)的貿(mào)易商和中間商增多，逢低買(mǎi)需亦支撐市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)報(bào)價(jià)貼水基本維穩(wěn)昨日水平，僅呈現(xiàn)低端品種小幅回落的態(tài)勢(shì)。
　　“供應(yīng)基本面沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。”混沌天成期貨認(rèn)為，經(jīng)歷了2015年銅價(jià)大跌以及行業(yè)的糾結(jié)（銅礦商削減高成本礦產(chǎn)量、國(guó)內(nèi)冶煉商削減產(chǎn)量和國(guó)儲(chǔ)局收儲(chǔ)）后，2016年開(kāi)年銅價(jià)糾結(jié)中反彈。從行業(yè)礦和精煉產(chǎn)量看，礦和精煉增加還在繼續(xù)，可能仍有干擾（5%），但成本下移（主流礦現(xiàn)金成本在1.35美元/磅附近）可能使得銅價(jià)下跌對(duì)銅礦和精煉廠商的干擾降低。按照測(cè)算，2016年礦供應(yīng)線性推算在3%增速。消費(fèi)端看，中國(guó)需求并不樂(lè)觀，可能持平2015年，在3-3.5%增幅。供需上沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，仍在過(guò)剩階段。供需面變化不大決定了基本面對(duì)銅價(jià)影響力在減弱，而宏觀和市場(chǎng)情緒對(duì)價(jià)格的短周期沖擊會(huì)更加明顯。鑒于此，該機(jī)構(gòu)估計(jì)2016年開(kāi)年階段銅價(jià)可能延續(xù)震蕩，處于低位修復(fù)階段。
　　趨勢(shì)性大跌難現(xiàn)
　　南華期貨研究員楊龍認(rèn)為，在本輪供給端相對(duì)過(guò)剩主導(dǎo)的下跌周期中，滬銅現(xiàn)行最低點(diǎn)較金融危機(jī)時(shí)還有33%的跌幅，其他基本金屬如鋁鎳最低點(diǎn)已經(jīng)超過(guò)，鋅和銅比較接近。這是由于該品種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和成本通縮負(fù)反饋因素不同造成的。從長(zhǎng)期周期看，銅鋅2008年的底部要比2001年高些，而鋁2008年的底部和2001年相差不多，歷史情況也說(shuō)明了這點(diǎn)。各種悲觀因素預(yù)期下，他初步判斷本輪滬銅的底部也要比2008年高，預(yù)期滬銅底部在31000元附近，對(duì)應(yīng)的倫銅在3800美元附近。
　　他說(shuō)，2015年9月份以來(lái)境內(nèi)精銅供給持續(xù)增加，全年同比增加14萬(wàn)噸多些。在供給構(gòu)成中，國(guó)產(chǎn)銅精礦處于下降趨勢(shì)，主要是進(jìn)口精銅和精礦一直處于上升趨勢(shì)。當(dāng)前進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)已開(kāi)始進(jìn)入顯著的下降趨勢(shì)，加上進(jìn)口套利窗口持續(xù)較差，預(yù)期境內(nèi)供給階段性下降，加上收儲(chǔ)，預(yù)期供給階段性顯著收縮，滬銅可能難以趨勢(shì)性大跌。
　　銅的成本通縮主要因素在原油和匯率，當(dāng)前處于低位反彈期，加上宏觀、消費(fèi)環(huán)境的改善，預(yù)期滬銅中期反彈高度在39000元附近。另外COMEX基金凈多頭走勢(shì)多數(shù)情況下與銅的走勢(shì)一致性很高，當(dāng)前凈空持倉(cāng)在大幅削減。原油在40美元下方的下跌對(duì)銅成本通縮影響應(yīng)處于邊際遞減效應(yīng)的末端。