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　　3月期間金價(jià)先漲后跌，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議顯示鴿派言論支撐金價(jià)，比利時(shí)首都布魯塞爾的機(jī)場(chǎng)和地鐵遭到炸彈襲擊后投資者尋求避險(xiǎn)，金價(jià)一度上攻接近1300美元，隨后，美元展開反彈，油價(jià)回落，資金獲利了結(jié)，加劇了貴金屬跌勢(shì)。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將影響金價(jià)短期波動(dòng)，2016年年初至今，避險(xiǎn)成為貴金屬反彈主要?jiǎng)恿?，資金流入金市跡象明顯，目前并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模撤離，貴金屬市場(chǎng)今年走勢(shì)有望超預(yù)期。
　　美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，商品長(zhǎng)期來(lái)看仍受美元強(qiáng)勢(shì)制約，短期美元受加息落地影響出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)計(jì)調(diào)整將延續(xù)，后期美國(guó)數(shù)據(jù)好壞將決定美元調(diào)整時(shí)間的長(zhǎng)短，全球低通脹有所緩解，目前大宗商品出現(xiàn)反彈，金銀繼續(xù)大幅度下探可能性降低，底部正在醞釀。
　　一、貴金屬3月走勢(shì)回顧
　　3月貴金屬?zèng)_高回落，美元疲弱最低下探至94.5一線支撐，創(chuàng)去年十月以來(lái)新低；金價(jià)持續(xù)上行最高上攻1280美元區(qū)域，創(chuàng)去年一月以來(lái)新高，隨后受美元反彈震蕩回落至1200美元支撐附近；白銀站穩(wěn)15美元，上攻至16美元之上，隨后跟隨黃金回落，走勢(shì)弱于黃金，在美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息后，金銀均出現(xiàn)反彈，但美元后期加息預(yù)期仍存，限制了金銀反彈空間。
　　二、基本面因素分析
　　1、美聯(lián)儲(chǔ)3月聲明偏鴿派 打壓美元
　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布3月FOMC會(huì)議聲明，宣布維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)在3月FOMC聲明中稱，全球經(jīng)濟(jì)仍然帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，近期通脹率仍將維持低位，并表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)密切關(guān)注通脹形勢(shì)。
　　美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)自1月會(huì)議以來(lái)獲得的信息顯示，盡管近幾個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直溫和擴(kuò)張。家庭支出溫和增加，樓市進(jìn)一步改善，但企業(yè)固定投資和凈出口疲弱。
　　近期包括就業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)在內(nèi)的一系列就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)顯示就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)。近幾個(gè)月通脹回升，不過(guò)仍在委員會(huì)的2%較長(zhǎng)期目標(biāo)水準(zhǔn)之下，部分是因能源價(jià)格下跌以及非能源產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格降低。基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)仍低，總體而言，一些基于調(diào)查的指標(biāo)顯示，近幾個(gè)月較長(zhǎng)期通脹預(yù)期變動(dòng)不大。
　　委員會(huì)將依照法定的目標(biāo)，尋求促進(jìn)就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定。委員會(huì)目前預(yù)計(jì)，隨著逐步調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)溫和擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)將繼續(xù)增強(qiáng)。
　　不過(guò)，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展繼續(xù)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)通脹仍保持低位，部分因能源價(jià)格之前的下滑，但預(yù)計(jì)將在中期升至2%，因能源和進(jìn)口價(jià)格下挫的暫時(shí)性影響消退及就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)。委員會(huì)將繼續(xù)密切關(guān)注通脹發(fā)展。
　　在這種背景下，委員會(huì)決定維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0.25-0.5%。貨幣政策立場(chǎng)保持寬松，因此會(huì)支持就業(yè)市場(chǎng)狀況進(jìn)一步改善及通脹回升至2%。在決定未來(lái)調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的時(shí)機(jī)和規(guī)模時(shí)，委員會(huì)將評(píng)估與就業(yè)最大化以及2%通脹目標(biāo)相關(guān)的已實(shí)現(xiàn)和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況。
　　2．歐洲央行超預(yù)期寬松
　　歐洲央行3月10日宣布的貨幣政策決議震驚市場(chǎng)，不但下調(diào)三大利率：將存款利率從-0.30下調(diào)至-0.40%，主要再融資利率從0.05下調(diào)至0.00%，邊際貸款利率從0.30%下調(diào)至0.25%；還將QE規(guī)模從600億歐元擴(kuò)大至800億歐元，并擴(kuò)大QE范圍，投資級(jí)別的非銀行公司債券將被納入資產(chǎn)購(gòu)買行。市場(chǎng)此前普遍預(yù)計(jì)歐央行僅會(huì)下調(diào)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn)。但隨后歐洲央行行長(zhǎng)表示“未來(lái)關(guān)注點(diǎn)將從負(fù)利率轉(zhuǎn)向其他非傳統(tǒng)工具，比如QE”。打消了投資者對(duì)今年進(jìn)一步降息的空間和遐想。
　　此次距離歐洲央行首次推出QE已有一周年了，市場(chǎng)猜測(cè)歐洲央行之所以祭出如此大膽的措施，主要原因是該國(guó)通脹一直萎靡不振。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI年率初值意外下降0.2%，為5個(gè)月來(lái)首次降至負(fù)值，距離歐洲央行2%的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，加大了歐洲央行進(jìn)一步放寬政策的壓力。
　　3、美國(guó)數(shù)據(jù)好壞不一 確認(rèn)加息延后
　　據(jù)美國(guó)勞工部發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)+24.2 萬(wàn)人，預(yù)期+19.5萬(wàn)人，前值+15.1萬(wàn)人；2月失業(yè)率4.9 %，仍為2008年以來(lái)最低水平，預(yù)期4.9%，前值4.9%。美國(guó)雇主在2月加快了招聘步伐，非農(nóng)就業(yè)大幅好于預(yù)期，失業(yè)率持平預(yù)期，但小時(shí)工資數(shù)據(jù)意外小幅下滑。
　　2月非農(nóng)報(bào)告顯示，美國(guó)平均小時(shí)工資同比增長(zhǎng)2.2%，盡管這個(gè)薪資增幅比上月要放緩，但仍然處于相對(duì)較高水平，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)的閑置在減小。此外，2月勞動(dòng)力參與率上升到62.9%，為一年來(lái)最高水平。這些數(shù)據(jù)都向耶倫傳遞了這樣的信息：薪資在增長(zhǎng)，那些過(guò)去不想工作的人回到了勞動(dòng)力市場(chǎng)。
　　湯森路透/密歇根大學(xué)發(fā)布報(bào)告顯示，密歇根大學(xué)3月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)初值創(chuàng)去年10月以來(lái)最低，切低于預(yù)估和前月終值。具體數(shù)據(jù)顯示，密歇根大學(xué)3月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為90.0，預(yù)估為92.2，2月終值為91.7。3月消費(fèi)者信心下滑是因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，并且預(yù)期天然氣價(jià)格將會(huì)上升；消費(fèi)者并不認(rèn)為今年美國(guó)GDP表現(xiàn)將好于過(guò)去兩年，但也不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)失業(yè)率造成重大影響。
　　美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月新屋開工總數(shù)年化升至117.8萬(wàn)戶，為去年9月以來(lái)的最高水平，并高于預(yù)期115萬(wàn)戶，前值由109.9萬(wàn)戶修正為112.0萬(wàn)戶；因美國(guó)獨(dú)棟住宅的建設(shè)量顯著上升，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心的增強(qiáng)。美國(guó)2月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)降至116.7萬(wàn)戶，低于預(yù)期值120萬(wàn)戶，前值由120.2萬(wàn)戶修正為120.4萬(wàn)戶。
　　美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)2月新屋銷售年化51.2萬(wàn)戶，略高于預(yù)期的51萬(wàn)戶。2月新屋銷售環(huán)比上漲2%，低于預(yù)期的上漲3.2%。和去年同期相比，新屋銷售連續(xù)第二個(gè)月同比下降，為2014年4月以來(lái)首次。
　　4、全球低通脹延續(xù)
　　美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比增1%，環(huán)比下滑0.2%。核心CPI環(huán)比增0.3%，同比增2.3%，創(chuàng)2008年10月來(lái)最大漲幅。美國(guó)通脹表現(xiàn)好于預(yù)期，這或?qū)椭缆?lián)儲(chǔ)按計(jì)劃在年內(nèi)逐步加息。在2015年燃料價(jià)格大跌、美元走強(qiáng)導(dǎo)致通脹持續(xù)受限之后，物價(jià)上行壓力開始出現(xiàn)更大范圍的積聚。
　　歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI年率初值意外降至負(fù)值，距離歐洲央行2%的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，表明歐洲央行(ECB)提振通脹的壓力進(jìn)一步增加，可能在下周出臺(tái)更多貨幣寬松政策。
　　具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI年率初值意外下降0.2%，為5個(gè)月來(lái)首次降至負(fù)值，預(yù)期值為持平，1月終值為上升0.3%；但歐洲央行更為關(guān)注的1月核心CPI年率初值上升0.7%，升幅創(chuàng)2015年4月以來(lái)最低水平，并不及預(yù)期值0.9%和1月終值1.0%。歐元區(qū)2月CPI之所以下降，主要因能源價(jià)格下降的拖累：歐元區(qū)能源2月下降8.0%，降幅創(chuàng)四個(gè)月以來(lái)之最，并大于1月的5.4%；此外，歐元區(qū)2月食品，酒類及煙草的價(jià)格上升0.7%，升幅不及1月的1.0%，并且從去年11月以來(lái)就連續(xù)放緩。
　　中國(guó)2月CPI同比2.3％，預(yù)期1.8%，前值1.8%。2月PPI同比-4.9%，預(yù)期-4.9％，前值為-5.3%。2月食品價(jià)格同比上漲7.3%，環(huán)比上漲6.7%。2月非食品價(jià)格同比上漲1%，環(huán)比上漲0.3%。
　　從同比看，受食品和服務(wù)價(jià)格大幅上漲的影響，2月份CPI同比漲幅比1月份擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品價(jià)格同比分別上漲30.6%、25.4%和3.5%，合計(jì)影響CPI上漲約1.51個(gè)百分點(diǎn)，占CPI同比總漲幅的65.7%。2月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.9%，降幅比上月縮小0.4個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造出廠價(jià)格同比分別下降17.6%、16.2%、14.3%、10.7%、5.9%，合計(jì)影響當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比下降約2.9個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的59%左右。
　　三、貴金屬基金分析
　　黃金基金凈多頭上升  ETF持倉(cāng)上升
　　基金方面，美國(guó)商品委員會(huì)CFTC公布截至3月25日當(dāng)周黃金凈多持倉(cāng)比前周大幅上升9319手至178831手，3月來(lái)凈多頭增倉(cāng)33853手，年初以來(lái)凈多頭增加159729手，多頭大幅增倉(cāng)，空頭小幅減倉(cāng)是導(dǎo)致凈多頭持倉(cāng)上升主因；總持倉(cāng)比前周增加17493手至510579手，資金2月以來(lái)加速流入，短期多頭資金流入有利于價(jià)格上行。
　　截至3月24晨6時(shí)，全球最大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在3月持倉(cāng)上升46.47噸，持有量升至823.74噸，2016年1-3月ETF基金持倉(cāng)增加181.37噸，2015全年持倉(cāng)下降66.65噸，2015年資金對(duì)金市熱情大幅下降，2016年開始資金有流入跡象。
　　四、展望后市
　　展望4月走勢(shì)，受美聯(lián)儲(chǔ)4月加息概率加大影響，金價(jià)預(yù)計(jì)將維持偏弱走勢(shì)，一旦4月加息，未來(lái)加息節(jié)奏分歧將再次出現(xiàn)，金價(jià)有望繼續(xù)獲得反彈，全球股市大幅波動(dòng)強(qiáng)化了黃金避險(xiǎn)功能，目前美元維持高位盤整，周線上跌破60周均線，形成頂部可能性較大。2016年開始從CFTC資金流向及ETF持倉(cāng)來(lái)看，投資者對(duì)金市的信心有所恢復(fù)，增持跡象明顯。隨著大宗商品的反彈，全球低通脹有所緩解，有益于貴金屬上行。技術(shù)上來(lái)看，黃金在1200美元支撐較強(qiáng)，短期跌破難度大，預(yù)計(jì)在1180-1200美元獲得支撐，上方阻力1300美元。白銀方面，未來(lái)或受益于工業(yè)品出現(xiàn)反彈，走勢(shì)存在補(bǔ)漲的可能，白銀反彈壓力16美元，支撐位14.8美元。