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　　鋅精礦方面，加工費(fèi)走低也反映了鋅精礦的供給收縮，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)自去年上半年最高的200-220美元/干噸，下跌至目前的120-130美元/干噸，累計(jì)下跌達(dá)85美元/干噸。亞洲冶煉廠Benchmark敲定203美元/干噸，較去年下調(diào)了約17%，但高于前期市場(chǎng)預(yù)計(jì)的180-200美元/干噸以及目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口加工費(fèi)120-130美元/干噸，也反映目前供給較去年同期緊缺，但國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦加工費(fèi)偏低。1季度由于春節(jié)假期以及北方寒冷天氣，礦山開(kāi)工率偏低。3月底進(jìn)口鋅精礦較國(guó)產(chǎn)鋅精礦虧損擴(kuò)大410元/金屬?lài)?，至虧損1150元/金屬?lài)嵶笥?，使得精煉鋅企進(jìn)口意愿降低，國(guó)產(chǎn)鋅精礦需求增加。疊加鋅價(jià)上漲，加工費(fèi)下滑，預(yù)計(jì)礦企復(fù)工積極性將增加，同時(shí)2季度北方鋅礦產(chǎn)量將逐漸釋放，產(chǎn)量大概率繼續(xù)攀升至50萬(wàn)噸左右與去年持平或略增。在精煉鋅方面，隨著鋅價(jià)的回升，加工費(fèi)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2季度鋅冶煉廠開(kāi)工率將有所回升。根據(jù)SMM，2月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率為68.52%，較1月回落4.16%，主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)季節(jié)性因素，礦山停產(chǎn)，下游需求低迷，因此開(kāi)工率較低。但大型企業(yè)有小幅增長(zhǎng)，中小型企業(yè)下滑程度較大。3月份多數(shù)鍍鋅廠及鋅合金企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，其需求將逐漸增加，帶動(dòng)精煉鋅產(chǎn)量增加。
　　在進(jìn)出口方面，由于1季度前期套利空間打開(kāi)，進(jìn)口大增，導(dǎo)致庫(kù)存偏高。1季度中期進(jìn)口窗口關(guān)閉，目前進(jìn)口套利沒(méi)有盈利空間，因此預(yù)計(jì)進(jìn)口貿(mào)易鋅將繼續(xù)回落，2季度進(jìn)口數(shù)量將環(huán)比繼續(xù)減少。2季度目前來(lái)看，國(guó)際鋅礦供給縮減，國(guó)內(nèi)礦山或陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量供給或?qū)⒃黾?，鋅價(jià)或呈外強(qiáng)內(nèi)弱態(tài)勢(shì)，跨市場(chǎng)難現(xiàn)進(jìn)口套利機(jī)會(huì)，因而進(jìn)口量難有大增。
　　在鋅初級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域中，2016年1季度由于春節(jié)效應(yīng)，需求平淡，原材料緊缺，開(kāi)工率下滑。根據(jù)SMM，2月鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率為42.9%，較上個(gè)月下降34.5個(gè)百分點(diǎn)。2月壓鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工率24.8%。較上個(gè)月減少36個(gè)百分點(diǎn)。2月氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率下滑至35.8%。1季度由于春節(jié)因素以及需求放緩開(kāi)工率大幅下滑，2季度隨著穩(wěn)增長(zhǎng)釋放基建需求，疊加鋼價(jià)回升，鍍鋅開(kāi)工率預(yù)計(jì)有所回升，但氧化鋅需求回升或受輪胎開(kāi)展“雙反”調(diào)查影響，回升受限。鋅合金企業(yè)1季度需求偏弱，預(yù)計(jì)2季度 需求將釋放帶動(dòng)開(kāi)工率回升。
　　具體下游需求目前來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)重回經(jīng)濟(jì)刺激重點(diǎn)，未來(lái)需求或較前期預(yù)期好轉(zhuǎn)。但利好的持續(xù)性值得注意，1月信貸大增使得預(yù)期新增投資增加，但2月信貸數(shù)據(jù)迅速回落。房地產(chǎn)頻現(xiàn)利好政策，一線城市房?jī)r(jià)快速上漲，具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也開(kāi)始好轉(zhuǎn)，2016年2月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額為9052億元，同比增長(zhǎng)3%。2016年2月，房屋新開(kāi)工面積達(dá)到15620萬(wàn)平米，同比回升13.7%。2016年2月，商品房銷(xiāo)售面積達(dá)11235萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)28.2%。2016年2月，商品房待售面積為73931萬(wàn)平米，同比增15.7%。但房結(jié)構(gòu)化差異明顯，亟待去庫(kù)存的三四線房市仍然較冷，火爆的是仍在調(diào)控中的一線房市。3月份一線城市房地產(chǎn)緊急出臺(tái)限購(gòu)措施抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲。因此，在去庫(kù)存的大前提下，且2月信貸回落，后期政策和投資需求能否跟上， 需要觀察。2月汽車(chē)方面數(shù)據(jù)也與預(yù)期相符，前期高增長(zhǎng)難再現(xiàn)，2016年2月，汽車(chē)生產(chǎn)161.18萬(wàn)輛，環(huán)比下降34.27%，同比下滑1.23%；銷(xiāo)售158.09萬(wàn)輛，環(huán)比下降36.78%，同比下滑0.78%。1-2月家電方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，但了解到的情況并沒(méi)有大幅好轉(zhuǎn)，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖后的帶動(dòng)值得期待。但總體而言，目前來(lái)看總體需求正向樂(lè)觀方面發(fā)展，下游需求也逐步反映好轉(zhuǎn)，具體需求好轉(zhuǎn)情況仍需繼續(xù)跟蹤。
　　操作建議：
　　國(guó)際鋅礦市場(chǎng)供給收緊，加工費(fèi)下滑，鋅價(jià)上漲，進(jìn)口礦沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)鋅礦，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)礦企復(fù)工積極性將增加，同時(shí)2季度北方鋅礦產(chǎn)量將逐漸釋放。精煉鋅由于進(jìn)口加工費(fèi)下滑而虧損，因而這部分產(chǎn)量將減少，后期將轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2季度在春節(jié)效應(yīng)過(guò)后，隨著下游企業(yè)需求的回升，產(chǎn)量也將回升。但進(jìn)口窗口關(guān)閉，國(guó)際鋅礦供給縮減，國(guó)內(nèi)礦山或陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量供給或?qū)⒃黾?，鋅價(jià)或呈外強(qiáng)內(nèi)弱態(tài)勢(shì)，跨市場(chǎng)難現(xiàn)進(jìn)口套利機(jī)會(huì)，因而進(jìn)口量難有大增。整體精煉鋅供給將較1季度回升，但同比不會(huì)有大幅增長(zhǎng)。具體下游需求目前來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)重回經(jīng)濟(jì)刺激重點(diǎn)，未來(lái)需求或較前期預(yù)期好轉(zhuǎn)。但利好的持續(xù)性值得注意，謹(jǐn)慎對(duì)待，不宜過(guò)于樂(lè)觀。目前來(lái)看，占比較大的基建和房地產(chǎn)或好于前期預(yù)期，汽車(chē)方面增速難有大幅提升，家電方面亮點(diǎn)未現(xiàn)。但總體而言，目前來(lái)看總體需求正向樂(lè)觀方面發(fā)展，下游1-2月數(shù)據(jù)也逐步反映好轉(zhuǎn)，具體需求好轉(zhuǎn)情況仍需繼續(xù)跟蹤。2季度預(yù)計(jì)需求和供給均將回升，而進(jìn)口精煉鋅預(yù)計(jì)將會(huì)減少，整體供需在消化庫(kù)存 后趨于偏緊，后期供給增加后趨于寬松，但目前庫(kù)存高企，上漲有壓力，因此預(yù)計(jì)鋅價(jià)區(qū)間將在13000-15000區(qū)間運(yùn)行。