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　　常常出現(xiàn)在股票市場的板塊輪動現(xiàn)象近來似乎被搬到了期貨市場。不少投資者對此前不久黑色系期貨的集體爆發(fā)記憶猶新，繼以黑色系為首的“上漲第一梯隊”為期貨市場上演“開門紅”之后，本周農(nóng)產(chǎn)品期貨接過上漲大旗，出其不意地走出了全面大漲的行情，把那些試圖利用黑色系下跌而布局商品空頭頭寸的空頭們涮了一把。
　　資金流動“澆花”
　　期市“老滑頭”轉(zhuǎn)戰(zhàn)
　　在黑色系中元氣大傷的李先生終于在農(nóng)產(chǎn)品上扳回一局。
　　5月9日（本周一）上午開盤后，當(dāng)大家還沉浸在折戟黑色系的悲傷中時，李先生來到工作室，與伙伴們商定本周交易計劃——輕倉做多豆菜粕，且在遠(yuǎn)月合約上布局。面對美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告發(fā)布窗口及黑色系調(diào)整行情，李先生在執(zhí)行自己這一判斷時還有一定保留。
　　增倉、天氣炒作、豬周期拐點等，多重因素讓他堅信黑色系上消散的多頭情緒不會一擊而散，從黑色系的席位變化上，李先生推測，黑色系進(jìn)一步走出大行情的可能性已經(jīng)比其他板塊小很多。因此，他決定跟隨市場注意力的轉(zhuǎn)移去捕捉新的熱點。
　　在上周黑色系并沒有出現(xiàn)較大調(diào)整的情況下，其他品種大幅調(diào)整，豆粕、菜粕則選擇高位震蕩，強(qiáng)勢信號明顯。這讓李先生更加堅定了自己的判斷。
　　行情并沒有令人失望。本周，在外盤美豆突破及本身趨勢完好的情況下，豆粕、菜粕合約都以漲停的姿態(tài)將前期高點各個擊破。
　　5月9日布局的多單已經(jīng)形成盈利，結(jié)果甚至大出李先生意料，但近期縈繞腦海的謹(jǐn)慎情緒令他在加倉至6成后便把部分倉位盈利落袋。
　　中量網(wǎng)高級運營經(jīng)理單忠北同樣站到了農(nóng)產(chǎn)品的風(fēng)口。他告訴中國證券報記者，有兩個理由支撐豆粕價格上漲。一是，農(nóng)產(chǎn)品期貨主要受季節(jié)性影響，金融屬性較弱，目前正處于豆類品種生長期，氣候不確定因素導(dǎo)致的傳統(tǒng)炒作的黃金期，外圍美豆大幅上漲給予豆粕、菜粕有力支撐；第二，國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的豬周期達(dá)到新高，生豬存欄下降周期出現(xiàn)拐點，從需求端對豆粕價格有一定支撐。
　　“豆類期貨自上市以來就受到廣大期貨投資者偏愛。每隔3至4年會出現(xiàn)一波大牛市，例如2007年至2008年、2012年，今年后期行情同樣值得期待。”單忠北說。
　　但“狡猾”的李先生已經(jīng)從豆粕期貨上離場。在多“的摸爬滾打中，李先生發(fā)現(xiàn)，和股市一樣，期貨也具有板塊輪動效應(yīng)。近期的板塊輪動節(jié)奏令他有些眼花繚亂。“化工品上或許有更多的機(jī)會。”他說。
　　“資金需要流動，不可能在一兩個品種上死磕，期貨和股票一樣，都要感受板塊的輪動。”李先生神秘地說。
　　化工和有色:接棒還是當(dāng)“淡定哥”
　　回頭看前明星品種黑色系行情，螺紋鋼期貨主力合約rb1610，自高點2787元/噸至昨日收盤價2074元/噸已調(diào)整700元/噸，調(diào)整幅度達(dá)25.6%。分析人士稱，從成交量來看，目前成交量已經(jīng)下降至日均1000萬手以下，市場空頭氛圍較明顯。
　　與黑色系和農(nóng)產(chǎn)品板塊的“輪番上陣”相比，同期的有色金屬及化工品走勢則相對溫和。PVC、PP、塑料等在內(nèi)的期貨品種本周價格波動幅度較上周明顯收窄；有色板塊表現(xiàn)亦不溫不火。
　　而望著相繼爆發(fā)的黑色系和農(nóng)產(chǎn)品，很多交易員不禁思索:農(nóng)產(chǎn)品會否是商品上漲的最后一棒？
　　商品期貨市場大體分為四個板塊:農(nóng)產(chǎn)品板塊、黑色金屬板塊、有色金屬板塊以及能源化工板塊。如果說板塊輪動是商品波動加強(qiáng)的一種表現(xiàn)，那么其直接受益著，便是投資者。明星期貨品種通常是商品期貨大鱷的誕生契機(jī)。
　　回顧以往年份的表現(xiàn)，2007年明星品種是豆類，收益超過40%；2009年明星品種是銅，收益將近100%；2010年國內(nèi)外的明星品種是棉花，收益將近60%。也就是說，2007年是農(nóng)產(chǎn)品板塊當(dāng)?shù)赖囊荒辏?009年金屬板塊當(dāng)?shù)?，?010年回歸到農(nóng)產(chǎn)品板塊。
　　反觀眼下，有分析人士指出，商品期貨市場的表現(xiàn)更像是輪動式反彈，熱點并沒有持續(xù)聚焦到某一兩個品種上。
　　對于其余板塊，單忠北解釋稱，近期經(jīng)濟(jì)基本面及消息面較利空金屬、化工產(chǎn)品期貨相關(guān)品種，不過由于外盤原油期貨走勢依舊堅挺，導(dǎo)致金屬化工上下兩難。
　　商品市場震蕩加劇
　　需系好“安全帶”
　　如何看待這一輪板塊輪動？
　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，從資產(chǎn)配置角度來看，2016年大宗商品可能是唯一泡沫不是很嚴(yán)重的資產(chǎn)。因此，2016年大宗商品內(nèi)部板塊輪動反彈不斷展開，如一季度的黑色、農(nóng)產(chǎn)品到化工，甚至有色金屬。
　　“其背后邏輯有兩個:一是大宗商品價格連續(xù)下跌，本身泡沫很小，和實體經(jīng)濟(jì)、供需基本面并不存在明顯的背離；二是諸多數(shù)據(jù)顯示通脹周期已經(jīng)逐漸拉開，盡管部分觀點認(rèn)為產(chǎn)能過剩會抑制物價的上升，但是歷史經(jīng)驗表明，在貨幣寬松，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒背景下，通脹回升并不會因產(chǎn)能過剩而止步。”程小勇說。
　　海通證券期貨研究主管高上表示，大宗商品吸引資金的櫥窗效應(yīng)顯現(xiàn)。2016年經(jīng)濟(jì)軟著陸的核心是供給側(cè)改革的成功，這涉及諸多產(chǎn)業(yè)鏈，櫥窗效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。商品市場被關(guān)注，就會吸引市場資金，盡管基本面還不支持，但技術(shù)筑底態(tài)勢已經(jīng)逐漸明確了。
　　不過，程小勇同時表示，由于本輪通脹不同于以往的經(jīng)濟(jì)增長下需求拉動型通脹，很大可能是滯脹，因此大宗商品內(nèi)部板塊會分化，部分商品如貴金屬以及與通脹關(guān)系密切的農(nóng)產(chǎn)品會有很好的表現(xiàn)，但很多供應(yīng)過剩、產(chǎn)能過剩的工業(yè)品可能不會有很好的表現(xiàn)，因此也不能一概而論說商品見底。
　　然而，與直線反彈對投資者在勇氣方面的要求相比，這樣的震蕩上漲讓不少散戶投資者大受其苦——多頭沒敢多吃，空頭栽了大跟頭。
　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，4月11日至4月21日，衡量國內(nèi)期市綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)累計反彈幅度達(dá)11.3%，不過隨后出現(xiàn)連續(xù)下跌，4月22日至5月9日，指數(shù)跌幅為7.2%。其中，黑色系等品種的震蕩更為突出。
　　著名私募青澤投資有限公司總經(jīng)理蔡芳芳表示，散戶投資者的困擾，也是震蕩市的一個特點。“商品期貨經(jīng)歷了多年熊市，商品價格普遍跌去了50%甚至75%?？疹^趨勢雖然到了尾聲，在成本支撐下繼續(xù)下行空間不大，但又不可能很快實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。現(xiàn)在面臨著上下都很難突破的困境。”她說。
　　在程小勇看來，對于投資者而言，資產(chǎn)配置在部分和通脹關(guān)系密切的品種具有較高的安全邊際，但并非所有商品都值得配置。另外，這種資產(chǎn)配置是基于穩(wěn)增長下貨幣政策不會大規(guī)模轉(zhuǎn)向和美聯(lián)儲加息可能性下降的背景下的合適選擇，一旦背景出現(xiàn)變化，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)整投資頭寸和節(jié)奏。