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　　一、貴金屬5月走勢(shì)回顧
　　5月貴金屬走勢(shì)偏弱，美元反彈至60日均線之上打壓貴金屬；金價(jià)持續(xù)受制于1300美元區(qū)域壓力，隨后震蕩回落至1200美元附近并跌破60日均線；白銀由18美元跌至16美元附近，60日均線短期有所支撐。
　　二、基本面因素分析
　　1、美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要：如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改進(jìn) 6月或加息
　　美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)，如果未來(lái)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在改進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月會(huì)議上加息。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)之前認(rèn)為的6月不太會(huì)加息的預(yù)期進(jìn)行了回?fù)?，市?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息概率急劇攀升。
　　絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，如果未來(lái)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)在二季度增長(zhǎng)加速，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)前進(jìn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上加息是合適的。不過(guò)對(duì)于6月會(huì)議時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能改善到令美聯(lián)儲(chǔ)加息，與會(huì)者們持有不同的看法。
　　當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)喜憂參半。近期工業(yè)產(chǎn)出、零售銷(xiāo)售、房地產(chǎn)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較好，但一季度經(jīng)濟(jì)低迷的陰霾仍揮之不去，此外4月就業(yè)數(shù)據(jù)也大幅弱于預(yù)期。會(huì)議紀(jì)要顯示，一些官員并不擔(dān)心一季度GDP數(shù)據(jù)糟糕，認(rèn)為這只是暫時(shí)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)二季度GDP數(shù)據(jù)會(huì)顯著向好。
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們淡化了對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。盡管美國(guó)及海外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，金融市場(chǎng)也存在相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)指出這些負(fù)面因素在消退，此外美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。今年，由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)擔(dān)憂，因此年初以來(lái)遲遲沒(méi)有加息。
　　2、黃金需求有好轉(zhuǎn)
　　2016年第一季度黃金需求增長(zhǎng)21%創(chuàng)歷史新高，歸因于投資者大幅增持黃金ETF，世界黃金協(xié)會(huì)（World Gold Council）最新發(fā)布的2016年第一季度《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，本季度全球黃金需求量達(dá)1290公噸，同比上漲21%，成為有史以來(lái)需求量第二高的季度。這主要由于投資者對(duì)脆弱經(jīng)濟(jì)和不確定金融形勢(shì)的擔(dān)憂，促使其在本季度大幅增持黃金ETF。同時(shí)，受金價(jià)走高、印度行業(yè)罷工行動(dòng)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，許多消費(fèi)者對(duì)于金飾購(gòu)買(mǎi)持觀望狀態(tài)，第一季度全球金飾需求下跌 19%。
　　雖然一季度黃金需求增長(zhǎng)創(chuàng)造歷史新高，但是需要注意的是黃金需求的增加主要來(lái)自于黃金ETF，而對(duì)于金飾的需求卻出現(xiàn)了大幅的下降。但美國(guó)鑄幣局的金幣卻依然在強(qiáng)勁銷(xiāo)量中。4月8日當(dāng)周，美國(guó)鑄幣局的金幣銷(xiāo)量達(dá)到了2.65萬(wàn)盎司，是2月19日當(dāng)周以來(lái)表現(xiàn)最好的一周。產(chǎn)出方面，墨西哥政府的礦業(yè)部門(mén)近日表示，預(yù)計(jì)該國(guó)今年的黃金產(chǎn)量將有所下降。不難看出，需求好轉(zhuǎn)而供給下降將利好金價(jià)。
　　3、美國(guó)數(shù)據(jù)好壞不一 等待更多數(shù)據(jù)指引
　　據(jù)美國(guó)勞工部發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)4月新增非農(nóng)16萬(wàn)人，增速創(chuàng)2015年9月以來(lái)最低，不及預(yù)期的20萬(wàn)，前值從21.5萬(wàn)修正為20.8萬(wàn)；4月失業(yè)率為5%，差于預(yù)期的4.9%，與前值持平。盡管失業(yè)率令人失望，但仍只是金融危機(jī)時(shí)2009年10月的一半，表明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)取得了顯著進(jìn)步。
　　美國(guó)4月平均每小時(shí)工資環(huán)比0.3%，符合預(yù)期，與前值持平；4月平均每小時(shí)工資同比2.5%，略高于預(yù)期的2.4%，前值為2.3%；4月平均每周工時(shí)34.5，預(yù)期34.5，前值34.4。工資增長(zhǎng)一直是就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇難以捉摸的一個(gè)因素，不過(guò)最近工資增速“活躍”起來(lái)了，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策者來(lái)說(shuō)是個(gè)好兆頭。
　　4月非農(nóng)報(bào)告喜憂參半，加上2016年一季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息時(shí)間更為迷茫。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)希望避免就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱的情況，但同時(shí)也希望確保經(jīng)濟(jì)足以強(qiáng)大到能夠承受另一次加息。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率降至9%， 非農(nóng)公布前是11%。
　　湯森路透/密歇根大學(xué)發(fā)布報(bào)告顯示，美國(guó)5月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值95.8，超出預(yù)期的89.5，亦高于4月終值的89。其中預(yù)期指數(shù)由77.6上升至87.5，上升幅度創(chuàng)2011年12月以來(lái)最大，現(xiàn)況指數(shù)亦溫和上升。
　　消費(fèi)者信心指數(shù)在5月初反彈，是由于薪資更加頻繁上漲，就業(yè)前景有所改善，以及消費(fèi)者對(duì)較低通脹和利率的預(yù)期。信心上升主要來(lái)自于低收入和年輕家庭，盡管在各個(gè)收入、年齡以及地區(qū)層面上看，消費(fèi)者信心都有所上升。該指數(shù)的上升大部分源于預(yù)期分項(xiàng)指數(shù)的上升，該分項(xiàng)指數(shù)已升至近一年來(lái)最高水平。
　　美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，新屋開(kāi)工環(huán)比增長(zhǎng)6.6%至年化117萬(wàn)，好于前值110萬(wàn)和預(yù)期值113萬(wàn)。反映未來(lái)建造數(shù)量的營(yíng)建許可同樣出現(xiàn)增長(zhǎng)。因單戶(hù)型與多戶(hù)型住房營(yíng)建數(shù)增加而受提振，其中單戶(hù)型新屋開(kāi)工月率上升3.3%，至77.8萬(wàn)戶(hù)，南方單戶(hù)開(kāi)工數(shù)更是增長(zhǎng)9.0%，創(chuàng)2007年12月以來(lái)最高水平；多戶(hù)型新屋開(kāi)工月率飆升13.9%，至39.4萬(wàn)戶(hù)。新屋開(kāi)工數(shù)據(jù)良好與得到改善的就業(yè)市場(chǎng)形成良性循環(huán)，更加表明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)在第一季度放緩后，于第二季度開(kāi)端重新獲得動(dòng)力。
　　日內(nèi)公布的另一組數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月?tīng)I(yíng)建許可環(huán)比3.6%，預(yù)期5.5%，前值由-7.7%修正為-8.6%。美國(guó)4月?tīng)I(yíng)建許可111.6萬(wàn)，預(yù)期113.5萬(wàn)，前值由108.6萬(wàn)修正為107.6萬(wàn)。
　　4、全球低通脹緩和
　　美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)CPI 4月上漲0.4%，創(chuàng)下2013年2月以來(lái)最快增速。剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹上漲0.2%。汽油價(jià)格的上漲創(chuàng)下四年新高，這幫助推高了整體通脹。美聯(lián)儲(chǔ)在上月的政策會(huì)議聲明中，對(duì)通脹抱有鴿派態(tài)度，并表示“由于能源價(jià)格的下跌，以及非能源進(jìn)口價(jià)格的下跌，美國(guó)通脹將會(huì)長(zhǎng)期低于目標(biāo)。”而金融市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年初以來(lái)的疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月之前不會(huì)再度加息，今年內(nèi)只會(huì)加息兩次。
　　歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月CPI年率確認(rèn)為下降0.2%，連續(xù)兩個(gè)月處于通縮境地，表明盡管歐洲央行在3月推出了大規(guī)模的刺激措施，但仍未能立即提振該區(qū)通脹增速，且歐洲央行擔(dān)憂的“第二輪效應(yīng)”或已出現(xiàn)。
　　具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月CPI年率終值下降0.2%，降幅與預(yù)期值和初值一致，3月終值為持平；歐洲央行更重視的4月核心CPI年率終值上升0.7%，升幅也同預(yù)期值和初值一致； 3月終值為下降1.0%。
　　歐洲央行試圖將歐元區(qū)通脹率提升至“接近，但略低于2%”的水平。4月21日該央行最新的貨幣政策維穩(wěn)利率和購(gòu)債規(guī)模不變，并宣布企業(yè)購(gòu)債計(jì)劃的實(shí)施細(xì)節(jié)，力圖以此提振歐元區(qū)物價(jià)水平。但此次公布的數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行的努力目前尚未收到明顯成果。
　　中國(guó)4月CPI同比增速符合預(yù)期，連續(xù)三個(gè)月持平于2.3%,預(yù)期+2.3%，前值+2.3%，環(huán)比-0.2%；4月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）同比-3.4 %，預(yù)期-3.7%，前值-4.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，為連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比回升。
　　前期CPI同比上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自豬肉和蔬菜，但兩者同比拉動(dòng)正逐漸減弱, 通脹全年壓力不大，4月后CPI將逐步回落。PPI漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，地產(chǎn)和基建投資轉(zhuǎn)暖，但中游低庫(kù)存是大宗商品漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大的主要原因。但隨著復(fù)產(chǎn)彈性增大，需求環(huán)比進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)后續(xù)漲幅有限，5月大宗商品價(jià)格已出現(xiàn)明顯回落。
　　三、貴金屬基金分析
　　黃金基金凈多頭上升  ETF持倉(cāng)增加
　　基金方面，美國(guó)商品委員會(huì)CFTC公布截至5月20日當(dāng)周黃金凈多持倉(cāng)比4月底大幅上升45431手至266288手，年初以來(lái)凈多頭增加247186手，多頭大幅增倉(cāng)，空頭減倉(cāng)是導(dǎo)致凈多頭持倉(cāng)上升主因；總持倉(cāng)比前周上升15300手至595077手，資金2月以來(lái)加速流入，短期多頭資金流入有利于價(jià)格上行。
　　截至5月23晨6時(shí)，全球最大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在5月持倉(cāng)上升68.38噸，持有量升至872.52噸，2016年1-5月ETF基金持倉(cāng)增加230.15噸，除4月下降15.14噸其余各月均為增持；2015全年持倉(cāng)下降66.65噸，2015年資金對(duì)金市熱情大幅下降，2016年開(kāi)始資金有流入跡象。
　　四、展望后市
　　展望6月走勢(shì)，受美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率增加影響，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，金價(jià)預(yù)計(jì)將維持偏弱走勢(shì)，但是一旦6月不加息，而且加息時(shí)點(diǎn)繼續(xù)延后，金價(jià)有望延續(xù)反彈。目前美元維持反彈形態(tài)，周線上有效跌破60周均線，形成頂部可能性較大，下方支撐在93-90一線，對(duì)后期金價(jià)有支撐。日線上看美元指數(shù)站上60日均線之上，能否有效站穩(wěn)有待觀察。2016年開(kāi)始從CFTC資金流向及ETF持倉(cāng)來(lái)看，投資者對(duì)金市的信心有所恢復(fù)，增持跡象明顯。隨著年初大宗商品的反彈，全球低通脹有所緩解，有益于貴金屬上行。技術(shù)上來(lái)看，黃金在1200美元支撐較強(qiáng)，短期跌破難度大，預(yù)計(jì)在1180-1200美元獲得支撐，上方阻力1300美元。白銀方面，未來(lái)或受益于工業(yè)品出現(xiàn)反彈，走勢(shì)存在補(bǔ)漲的可能，白銀反彈壓力18美元，支撐位16美元。