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　　經(jīng)過(guò)5年的熊市后，投資者對(duì)商品市場(chǎng)的信心已跌至谷底。但自今年初以來(lái)，多種商品價(jià)格普遍回升，示意大宗商品市場(chǎng)正接近轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
　　近日，施羅德投資商品產(chǎn)品主管Geoff Blanning發(fā)布研究分析稱，今年至少有12種商品漲幅已超過(guò)10%，其中多種商品漲幅更超過(guò)30%。顯然，熊市已經(jīng)結(jié)束。最大的價(jià)格漲幅（以百分比計(jì)）出現(xiàn)在牛市初期。對(duì)任何投資而言，最佳的買入時(shí)機(jī) （風(fēng)險(xiǎn)最低）是由市場(chǎng)普遍看淡轉(zhuǎn)向看好之時(shí)，正如目前的商品市場(chǎng)一樣?，F(xiàn)時(shí)正是投資者關(guān)注這個(gè)不受追捧的資產(chǎn)類別的良機(jī)。
　　GeoffBlanning所服務(wù)的施羅德集團(tuán)，截至2015年9月30日管理2948億英鎊（4000億歐元/4465億美元）資產(chǎn)規(guī)模，客戶包括全世界范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)、零售投資者、金融機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶，其投資范圍涵蓋股票、固定收益、多資產(chǎn)、另類資產(chǎn)及房地產(chǎn)等。
　　以下為Geoff Blanning的研究分析觀點(diǎn)：

　　通脹即將來(lái)臨
　　投資商品的主要原因是對(duì)沖通脹。鑒于全球各央行持續(xù)印鈔，我們有很多理由相信未來(lái)將會(huì)出現(xiàn)更高的通脹。
　　許多投資者認(rèn)為目前的印鈔活動(dòng)尚未造成通脹，而因此質(zhì)疑為何需要為此擔(dān)憂？我們認(rèn)為目前全球各國(guó)的極端貨幣政策就如搖晃一瓶茄汁：前幾次搖晃并無(wú)茄汁傾出，但隨后傾瀉而出的茄汁往往會(huì)超出所需份量。我們認(rèn)為，自今年初以來(lái)商品價(jià)格急劇上升是一個(gè)警示，表示也許通脹時(shí)期已經(jīng)開始。而投資者尋求保障的途徑非常明顯：買入商品。

　　逆轉(zhuǎn)產(chǎn)量過(guò)剩的形勢(shì)
　　商品市場(chǎng)正受多種利好因素支持。首先，過(guò)去商品價(jià)格曾經(jīng)因一輪升勢(shì)出現(xiàn)產(chǎn)量過(guò)剩，因而價(jià)格下跌，而低息信貸供應(yīng)增加更導(dǎo)致跌勢(shì)加劇。但如今的狀況截然不同，例如在石油市場(chǎng)方面，許多美國(guó)生產(chǎn)商面臨破產(chǎn)。由于許多商品的價(jià)格已經(jīng)下跌70%至80%，產(chǎn)量將不再增長(zhǎng)。

　　美元已見頂？
　　其次，2011年至2015年間的美元升勢(shì)是商品價(jià)格疲弱的重要原因。大部分商品以美元定價(jià)，意味著美元升值會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格上升。此外，美元強(qiáng)勢(shì)普遍會(huì)促使其他國(guó)家的央行采取緊縮政策以維持當(dāng)?shù)刎泿艃r(jià)值，從而限制資產(chǎn)流動(dòng)性。然而，今年隨著美元走弱，形勢(shì)已開始逆轉(zhuǎn)。當(dāng)然，美元或會(huì)再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，尤其假如聯(lián)儲(chǔ)局開始加快收緊貨幣政策。一向以來(lái)，以黃金為例，聯(lián)儲(chǔ)局的緊縮周期通常無(wú)法扭轉(zhuǎn)美元的貶值趨勢(shì)或商品價(jià)格的上升趨勢(shì)（但這正是最初促使聯(lián)儲(chǔ)局收緊政策的主要原因）。

　　印度的影響力提高
　　第三，目前而言，由中國(guó)帶動(dòng)的商品熱潮或已結(jié)束，但新一輪強(qiáng)大的商品需求升勢(shì)已開始出現(xiàn)在另一個(gè)新興市場(chǎng)：印度。
　　例如，目前印度的原油需求增長(zhǎng)率已高于中國(guó)，并對(duì)石油市場(chǎng)的形勢(shì)產(chǎn)生重大影響，而印度對(duì)一系列商品（包括棕櫚油、糖、橡膠及天然氣）的整體需求亦正快速上升。我們認(rèn)為，印度今后或會(huì)成為商品市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。
　　天然氣是目前商品市場(chǎng)上被誤解的典型例子。每天的財(cái)經(jīng)消息都在報(bào)道天然氣的供應(yīng)過(guò)剩，但這些消息卻完全忽略了一個(gè)事實(shí)：鑒于過(guò)去兩年的價(jià)格暴跌，天然氣需求持續(xù)上升。例如，亞洲的液化天然氣已由2014年的18美元（每百萬(wàn)英熱單位）跌至低于6美元，而2016年初至今印度的液化天然氣進(jìn)口量已較去年高48%！

　　下跌周期終結(jié)
　　我們認(rèn)為商品市場(chǎng)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。今年至少有12種商品已錄得超過(guò)10%的升幅，其中多種商品升幅更超過(guò)30%。顯然，熊市已經(jīng)結(jié)束。
　　商品市場(chǎng)的持有量及關(guān)注度偏低。近年來(lái)持續(xù)不斷的拋售情況已有所緩和，但只有少數(shù)投資者開始買入商品，而大部分投資者仍極度緊張。任何投資都不會(huì)直線上升，而并非每一種商品價(jià)格均已見底。經(jīng)過(guò)一輪強(qiáng)勁升勢(shì)后，出現(xiàn)價(jià)格調(diào)整也是正常現(xiàn)象，而部分商品（例如黃金）或已出現(xiàn)調(diào)整。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景低迷仍是許多工業(yè)商品（例如銅）面對(duì)的主要憂慮。在考慮風(fēng)險(xiǎn)與潛在回報(bào)時(shí)，我們?nèi)耘c以往一樣有充分的理由投資于多元化并被積極管理的商品基金。