中孚實業(yè):扭虧為盈 鋁價上漲提供業(yè)績高彈性
2016年08月02日 9:3 11984次瀏覽 來源： 招商證券 分類： 上市公司
中孚實業(yè)發(fā)布半年報，2016 年上半年實現銷售收入71.3 億元，同比+61%，凈利潤1.5 億元，上年同期為虧損7535 萬元。
1、中孚實業(yè)上半年業(yè)績同比扭虧,符合預期。
1)受國家供給側改革影響,鋁價較去年底有所回升并企穩(wěn)運行(年初至今已回升近15%至12620元/噸,均價11728元/噸,環(huán)比去年下半年11262元/噸已有明顯改善)。鋁產品銷售收入(占49%)和貿易收入(占38%)均環(huán)比增加,收入規(guī)模持續(xù)擴大。
2)受益于生產成本降低(原材料氧化鋁價格+公司用電成本下降)和高端產品(高性能鋁合金特種鋁材項目已基本建成投產,并于上半年實現批量銷售)比重提高,公司盈利能力顯著提升,鋁加工和電解鋁毛利率分別達21.4%和19.3%,去年同期為3.4%和1.1%。
3)全資子公司銀湖鋁業(yè)分別于2016年3月25日、3月30日收到土地補償款5000萬元、4275萬元,合計影響同期歸母凈利潤增加4706萬元。
2、積極轉型深加工,鋁價上漲提供業(yè)績彈性。
1)公司致力于向下游產業(yè)鏈延伸,目前已形成“煤-電-電解鋁-鋁加工”較為完善的全產業(yè)鏈,并將進一步打造“煤-電-電解鋁-鋁加工-云計算數據中心”的綜合產業(yè)鏈。目前,冷軋項目正在調試,熱連軋和高性能特種鋁材項目尚屬達產過渡期,隨著產量逐步達產,將進一步提升了公司整體盈利水平;增發(fā)布局新興領域也有望為公司帶來新的利潤增長點。
2)電解鋁企業(yè)產量收縮+新建產能投放放緩+復產不及預期+庫存下行,支撐上半年鋁價持續(xù)上行,目前庫存已處于絕對低位?？紤]到隨著價格上漲,復產產能可能增加,加上新建產能集中釋放,鋁價或有所回調,但基于對全年鋁市供需短缺的判斷,預計下半年總體將呈現震蕩偏強走勢。
自年初以來,受益供給側結構性改革,電解鋁企業(yè)產量收縮明顯,且新建產能投放放緩、復產不及預期,供應壓力相對緩解,支撐鋁價持續(xù)攀升(年初至今已回升近15%至12620元/噸,1-6月SHFE鋁均價11728元/噸,雖較去年同期12914元/噸仍處于低位,但環(huán)比去年下半年11262元/噸已有明顯改善)。同時,庫存水平持續(xù)下降,截至目前,國內5個主流消費地庫存約25萬噸,僅夠國內約2-3天消費量,處于絕對低位。公司擁有電解鋁產能合計75萬噸,其中本部50萬噸,子公司林豐鋁業(yè)(持股70%)25萬噸,鋁價上漲提供業(yè)績彈性(鋁價上漲200元/噸,理論可增加凈利潤約1.1億元)。
考慮到隨著價格上漲,復產可能增加,加上新建產能下半年集中釋放,鋁價或有所回調,但基于全年供需短缺的判斷(俄鋁預計2016年除中國外地區(qū)供應短缺250萬噸;美國鋁業(yè)預計2016年全球可能出現120萬噸供應短缺),預計下半年鋁價總體將呈現震蕩偏強走勢,公司有望繼續(xù)受益。不考慮增發(fā)影響,預計2016-2018年凈利潤4.1/4.5/5.0億元,對應EPS0.23/0.26/0.29元,維持強烈推薦評級。風險提示:鋁廠大面積復產,鋁價大幅下行;大盤帶來的系統性風險。
責任編輯：李錚
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