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市場動蕩，現(xiàn)金利率極低，避險(xiǎn)需求驅(qū)動下，黃金資產(chǎn)在投資者眼中熠熠生輝。今年以來國際金價上漲約25%，行業(yè)并購隨之飆升。2季度全球發(fā)生133起交易，而2015年，全球金礦業(yè)并購交易額已然暴增到210億...

近年來，西澳3大金礦區(qū)金礦發(fā)現(xiàn)寥寥，黃金的潛在短缺性成為金價長期前景的又一重支撐。
（圖片來源：Gold Road）

市場動蕩，現(xiàn)金利率極低，避險(xiǎn)需求驅(qū)動下，黃金資產(chǎn)在投資者眼中熠熠生輝。今年以來國際金價上漲約25%，行業(yè)并購隨之飆升。據(jù)彭博情報(bào)（Bloomberg Intelligence）估算，2季度全球發(fā)生的133起交易，每盎司礦儲黃金當(dāng)量支付價是64美元，較1季度上漲77%，反映出資產(chǎn)買家對長期價格持有積極預(yù)期。
 
并購熱浪
 
ACB News《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，并購交易高發(fā)的背后是買賣雙方的“情投意合”。產(chǎn)業(yè)咨詢公司PCF資本集團(tuán)在過去7年內(nèi)為近80起并購提供交易服務(wù)，客戶包括巴里克黃金等，其執(zhí)董里安姆·特威格（Liam Twigger）指出，行業(yè)公司樂于開展交易，市場中賣家并不缺乏，而且很自然地，他們都想拿好價錢。買方金礦公司則能夠吸引到投資人支持，順利從資本市場籌到錢來完成收購。
 
7月末，全球最大黃金生產(chǎn)商巴里克宣布計(jì)劃出售持有的澳洲最大露天金礦——位于西澳州卡古利爾的Super Pit 礦場50%股權(quán)。合資方紐蒙特礦業(yè)隨即示意，愿意以合理價位接手。熟悉此交易的內(nèi)部人士稱，這部分股權(quán)價值可高達(dá)10億美元，而市場分析師的估值在4-15億美元。
 
今年前半年，全球金礦行業(yè)已完成與待完成并購交易額接近90億美元，包括紐蒙特將印尼銅金礦資產(chǎn)以13億美元售出， Centerra 金業(yè)（CG）以11億美元收購 Thompson Creek 金屬公司。而2015年，全球金礦業(yè)并購交易額已然增長到210億美元，是2011年以來最高的年度總額。
 
上周在西澳舉行的勘探商與交易商大會（Diggers and Dealers）上，金價三年連跌后獲得反彈，且并購高發(fā)成為熱點(diǎn)話題。Gold Road資源公司（ASX：GOR）正就出售西澳 Gruyere開發(fā)項(xiàng)目，與4個意向方展開商談，其總裁伊恩·穆雷（Ian Murray）表示，成交價肯定要反映金價走高這一點(diǎn)。行業(yè)周期已經(jīng)轉(zhuǎn)向，Gruyere項(xiàng)目無論從哪個角度講都是世界級礦藏，如果轉(zhuǎn)手，要有可觀的溢價才對。今年以來，這家公司股價上漲了64%。

金礦并購潮正在分階段演進(jìn)。上個階段主要是中等規(guī)模生產(chǎn)商，從大對手那里購入一系列礦場，以持續(xù)壯大運(yùn)營基礎(chǔ)。在澳洲，北星資源（ASX：NST）、Evolution礦業(yè)（ASX：EVN）與Saracen礦業(yè)是典型例證。其中的Evolution通過激進(jìn)并購，黃金產(chǎn)量急速增長，預(yù)計(jì)2017財(cái)年將超80萬盎司。

 
PCF Capital的特威格認(rèn)為，接下來較小公司企業(yè)并購和資產(chǎn)交易會加速。“好比輪轂已經(jīng)上油。相信今年的礦業(yè)大會過后，將會涌現(xiàn)一大批交易”。他將這種并購格局轉(zhuǎn)換形容為疊起來的香檳酒杯，從上層注酒——也就是生產(chǎn)商，然后溢流到下層的開發(fā)商。“再往后興趣會愈發(fā)濃烈”。
 
就在上周，北星資源宣布，同意向Billabong金業(yè)出售澳洲的Plutonic礦場。

國際金價走勢 圖片來源：ASX

 
找尋合適價位
 
ACB News《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，買賣雙方博弈時，琢磨最多的莫過于“合適的價位”。巴里克與紐蒙特Super Pit 礦場的股權(quán)估值差異巨大，反映出這場游戲的復(fù)雜性。

巴里克董事會主席凱文·杜什尼斯科（Kelvin Dushnisky）近期接受訪談時稱，如果出價公平，愿意出售包括Super Pit在內(nèi)的多處資產(chǎn)。同樣地，紐蒙特的高管上月表示，愿意收購巴里克的持股——如果雙方能達(dá)成一致。
 
Super Pit是一處3.5公里的長型礦場，所在的西澳州卡古利爾金礦區(qū)自19世紀(jì)晚期淘金熱起就一直在持續(xù)產(chǎn)出黃金。市場分析師給出4到15億美元估值區(qū)間，一方面是考慮到礦場壽命有可能延展到2030年預(yù)定關(guān)礦時間點(diǎn)后，一方面是基于不同的金價預(yù)期。
 
金礦開發(fā)具有的長期性特點(diǎn)，意味著投資者需要跨越短期牛熊市，礦價預(yù)期上有必要在長線視域內(nèi)找尋更大趨勢。2000年時，國際金價還在260美元每盎司，科技泡沫與彼時美聯(lián)儲主席格林斯潘強(qiáng)力推行超低利率，給黃金價格帶來一股強(qiáng)勁且持久的上行動能，并在2011年前后創(chuàng)出一個巔峰（見上圖）。
 
澳洲專業(yè)投資研究平臺Fat Prophets是典型的長期看漲者，其認(rèn)為，現(xiàn)階段由于各種要素集齊，“下一階段的黃金牛市正醞釀形成，相信未來3年金價將打破歷史記錄，突破2000美元/盎司的高點(diǎn)。支撐其信念的原因有三：央行對貨幣寬松與經(jīng)濟(jì)刺激政策孜孜追求，毫無收手之意；全球性的政府債券收益轉(zhuǎn)負(fù)，黃金相較于國庫券的安全性與保值優(yōu)勢凸顯；金融市場及政治形勢動蕩情況下，美元作為儲備貨幣的地位已經(jīng)動搖。
 
Fat Prophets認(rèn)為，這場完美風(fēng)暴還在醞釀生發(fā)，至少會在未來數(shù)年利好稀有金屬，并支撐黃金牛市。期間金價若有任何弱勢表現(xiàn)，反而呈現(xiàn)買入機(jī)遇。
 

黃金的短缺勢頭

 
更為重要的是，經(jīng)過過去幾年的調(diào)整，供需基本面再度對價格形成積極支撐。據(jù)世界黃金協(xié)會，今年1季度黃金購買需求同比增長19%，達(dá)到1287噸，而投資性產(chǎn)品帶來的基礎(chǔ)需求（如交易所交易基金）同期飆漲1300%，達(dá)到驚人的364噸。
 
相比之下，同時段黃金供應(yīng)僅增長5%，為1135噸，礦場產(chǎn)出僅增長1%，達(dá)到734噸。整體而言，今年1季度供需變化的凈效應(yīng)是，黃金市場出現(xiàn)152噸的供應(yīng)缺口。
 

供需失衡的端倪顯現(xiàn) 圖片來源：ASX

 
另外，如果需求保持強(qiáng)勁，近年來缺少重大黃金礦藏發(fā)現(xiàn)將意味著金價經(jīng)受另一股上行壓力。以西澳著名金礦區(qū)Yilgarn為例，過去10年，當(dāng)?shù)刂卮缶G地礦藏發(fā)現(xiàn)僅有3例，分別是：Gold Road公司的Gruyera項(xiàng)目，2013年探得，資源量620萬盎司；Regis公司的Garden Well項(xiàng)目，2008年發(fā)現(xiàn)，資源量350萬盎司；和，Anglo Ashanti/IGO的Tropicana項(xiàng)目，2006年發(fā)現(xiàn)，資源量800萬盎司。同期的資源量100萬盎司以上的棕地項(xiàng)目也僅3處。
 
金礦股持續(xù)“高燒”
 
ACB News《澳華財(cái)經(jīng)在線》報(bào)道，對于普通投資者而言，買入上市金礦公司股票可謂借趁黃金牛市的重要途徑。Fat Prophets總裁安格斯·哥德斯（Angus Geddes）表示，金礦商對黃金價格存在杠桿關(guān)聯(lián)，金價變動對于公司盈利可產(chǎn)生“乘數(shù)”效應(yīng)，進(jìn)而影響到股價。金價漲，股價漲，反之亦然。
 
最近數(shù)月，隨著市場情緒高漲，具有良好基本面的“黃金”股逐漸受到挖掘和顯露。8月9日，在南非擁有大量高潛力黃金礦藏Stonewall Resources（ASX：SWJ）披露近期投產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展，激起市場投資人新一輪買入熱情，股價應(yīng)聲飆漲14.3%，將最近兩月漲幅一舉推升到了77%。
 
哥德斯指出，澳洲金礦商面臨另一重利好：澳幣貶值，促使澳元金價上行并處于記錄新高。從經(jīng)濟(jì)形勢判斷，澳儲行還將繼續(xù)降息，甚至可能啟動量化寬松，對澳元形成一定壓力，這將給澳洲金礦商帶來更多助力。
 

“總之，我們預(yù)期黃金牛市下波行情的基礎(chǔ)已經(jīng)筑就，‘黃金歲月’將持續(xù)數(shù)年。如果我們的判斷準(zhǔn)確，金礦股將給投資組合帶來優(yōu)越價值”。