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　　鋅：11月,國(guó)內(nèi)鋅礦緊縮預(yù)計(jì)將逐漸傳導(dǎo)至冶煉廠。目前來(lái)看,海外大型礦企幾乎均 按照年度產(chǎn)量計(jì)劃進(jìn)行,前期預(yù)計(jì)的全球鋅礦缺口仍存。國(guó)內(nèi)鋅礦供給將因進(jìn)口鋅礦 同比大幅下滑而較去年同期減少,一是由于國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力產(chǎn)量增幅受限,二是由于進(jìn) 口鋅礦仍維持低位。而目前隨著冬儲(chǔ)臨近,冶煉企業(yè)庫(kù)存增長(zhǎng)不如去年同期,11 月北 方小礦停產(chǎn),或?qū)⒂幸睙拸S因?yàn)槿钡V問(wèn)題而檢修減產(chǎn)。目前了解需求仍然向好,需求 或現(xiàn)淡季不淡,從而支撐鋅價(jià)。
　　同時(shí)目前在產(chǎn)量增加的情況下庫(kù)存仍然下滑也說(shuō)明需求尚可,無(wú)論是 SHFE 的交易 所庫(kù)存,還是現(xiàn)貨庫(kù)存,均呈下滑態(tài)勢(shì)。10月31日上期所鋅期貨庫(kù)存減少1449噸至88476噸。加上目前大部分下游企業(yè)仍維持零庫(kù)存和低 庫(kù)存,當(dāng)訂單來(lái)臨生產(chǎn)需求上升時(shí),勢(shì)必需要購(gòu)買鋅錠支撐鋅價(jià)。
　　后期隨著冬儲(chǔ)需求增加,加工費(fèi)預(yù)計(jì)仍將回落, 冶煉廠或?qū)⒂锌赡芫S持低利潤(rùn)一 段時(shí)間,而滬鋅價(jià)格下跌空間則較難打開(kāi)。 目前滬倫比走高,進(jìn)口窗口即將打開(kāi),部 分生產(chǎn)商或?qū)⒖紤]進(jìn)口少量進(jìn)口礦補(bǔ)充生產(chǎn),但因今年比價(jià)倒掛,使用進(jìn)口礦的生產(chǎn) 商實(shí)際綜合加工費(fèi)或?qū)⑵?因此隨著后期加工費(fèi)的走低,將考慮鋅價(jià)支撐區(qū)間的上 移。
　　在LME WEEK上，麥格理的大宗商品研究負(fù)責(zé)人Colin Hamilton稱鋅價(jià)或許已超越基本面，約有140萬(wàn)噸鋅堆放在非交易所倉(cāng)庫(kù)中。CRU在年初預(yù)計(jì)中國(guó)以外的非倉(cāng)單庫(kù)存略低于100萬(wàn)噸，并估計(jì)今年有25萬(wàn)噸交易所之外的鋅庫(kù)存已流入市場(chǎng)。但晚間鋅價(jià)仍然大幅拉漲。
　　操作建議:
　　持有前期推薦期鋅多單

　　鋁：國(guó)內(nèi)鋁價(jià)偏強(qiáng)主要由于成本上升和物流問(wèn)題鋁錠到貨量少,現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張。
　　據(jù)SMM，截止至10月31日國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加2.3萬(wàn)噸，一是在途鋁錠陸續(xù)到貨，進(jìn)口鋁錠的小幅增長(zhǎng)。上海地區(qū)9.1萬(wàn)噸，無(wú)錫6.7萬(wàn)噸，杭州1.5萬(wàn)噸，鞏義0.7萬(wàn)噸，南海6.8萬(wàn)噸，五地合計(jì)24.8萬(wàn)噸環(huán)比上周四增加2.3萬(wàn)噸。
　　低庫(kù)存疊加運(yùn)輸不暢導(dǎo)致的運(yùn)輸問(wèn)題在 9 月下旬汽運(yùn)新政執(zhí)行后開(kāi)始凸顯。實(shí)際運(yùn)輸物流問(wèn)題在10月無(wú)法解決,使得鋁價(jià)在 10 月下旬快速上漲。新疆地區(qū)鋁企也在積極尋求物流運(yùn)輸 解決方法,比如申請(qǐng)鋁錠專列,部分產(chǎn)品改用汽運(yùn),預(yù)計(jì)11月將好轉(zhuǎn)。
　　在國(guó)內(nèi)成本端大幅上漲的同時(shí),國(guó)外成本端變動(dòng)不大,因而國(guó)外鋁價(jià)偏弱,進(jìn)口套利窗口在 10 月下旬打開(kāi),預(yù)計(jì)后期將有進(jìn)口電解鋁補(bǔ)充市場(chǎng)。同時(shí),低庫(kù)存底倉(cāng)單,可能使得鋁價(jià)處于物流一 旦出現(xiàn)問(wèn)題,鋁價(jià)就易漲難跌的情況中,而進(jìn)口套利的打開(kāi)則對(duì)鋁價(jià)有一定的壓制。
　　俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司表示，公司1-9月鋁產(chǎn)量較上年同期增加1.2%，至276萬(wàn)噸；第三季度鋁產(chǎn)量為92萬(wàn)噸。全球范圍鋁產(chǎn)量仍處于擴(kuò)張中。
　　神火新疆出產(chǎn)的鋁錠獲交易所批準(zhǔn)，可交割貨源增加，注冊(cè)倉(cāng)單有望增加。
　　據(jù)smm,全球最大鐵礦石生產(chǎn)商力拓(Rio Tinto)表示，與中國(guó)鋁業(yè)簽訂非約束性協(xié)議，向?qū)Ψ匠鍪蹘變?nèi)亞西芒都項(xiàng)目的馀下股權(quán)。有關(guān)協(xié)議就將來(lái)的正式協(xié)議定下原則性條款，目標(biāo)在6個(gè)月內(nèi)簽訂正式協(xié)議。
　　操作建議:
　　目前鋁價(jià)處于庫(kù)存?zhèn)}單極度低位，且下有成本支撐區(qū)間上移，前期由于煤炭?jī)r(jià)格上漲和物流問(wèn)題，鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)。但后期隨著物流問(wèn)題逐漸解決，鋁價(jià)強(qiáng)支撐又將減弱。產(chǎn)品產(chǎn)量仍在繼續(xù)增加，可交割產(chǎn)品回升，多頭建議注意平倉(cāng)。