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　　當(dāng)特朗普即將上任美國總統(tǒng)之際，“特朗普交易”卻呈現(xiàn)戛然而止之勢。
　　1月16日以來，美股美元均出現(xiàn)沖高回落，尤其是美元指數(shù)一度跌破101整數(shù)關(guān)口。而有著“特朗普交易反向信號”之稱的黃金價格卻觸及1212.6美元/盎司，則創(chuàng)下去年12月以來的最高值。
　　“金融市場顯然已經(jīng)意識到，美元美股此前連續(xù)上漲，過度透支了特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)以來的經(jīng)濟政策效應(yīng)，導(dǎo)致獲利回吐潮涌，最終演化為特朗普交易退潮。”一家美國對沖基金經(jīng)理坦言。
　　在他看來，不少對沖基金還打算火中取栗，利用特朗普經(jīng)濟政策執(zhí)行過程的不確定性，趁機沽空美股美元，買入黃金進行避險投資套利。
　　“特朗普交易”盛極而衰
　　所謂特朗普交易，主要是在他意外當(dāng)選美國總統(tǒng)后，市場掀起了一股買漲美元美股的浪潮。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這股浪潮的出現(xiàn)，主要基于兩個原因，一是特朗普的減稅、擴大基建項目投資等經(jīng)濟政策有助于美國經(jīng)濟更快復(fù)蘇，令美股從中受益；二是他的鷹派加息論調(diào)讓市場進一步看好美元利差優(yōu)勢擴大，紛紛買漲美元套利。
　　“其實，特朗普交易的高峰出現(xiàn)在12月美聯(lián)儲加息期間，當(dāng)時美聯(lián)儲鷹派加息言論（2017年預(yù)估加息三次），一度令市場以為美聯(lián)儲可能會滿足特朗普的加息要求。”上述對沖基金經(jīng)理向記者表示。
　　但他很快發(fā)現(xiàn)，就在特朗普交易熱情持續(xù)高漲的同時，不少對沖基金卻開始紛紛獲利回吐。僅去年12月20日當(dāng)周，對沖基金就拋售了60億美元美元多頭頭寸。究其原因，一方面是這些對沖基金不相信美聯(lián)儲會轉(zhuǎn)變原先偏鴿派的加息步伐，另一方面是他們意識到美股美元持續(xù)上漲，已經(jīng)過度透支了特朗普經(jīng)濟政策帶來的美國經(jīng)濟增長前景。
　　“這也給本周特朗普交易退潮埋下了伏筆。”他強調(diào)，隨著特朗普即將上任美國總統(tǒng)，金融市場關(guān)注點開始悄然切換，從特朗普經(jīng)濟政策對美國經(jīng)濟增長拉動效應(yīng)的樂觀預(yù)估，轉(zhuǎn)向特朗普能否履行這些政策。
　　領(lǐng)航資本亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王黔向記者表示，特朗普競選時期的經(jīng)濟政策能兌現(xiàn)多少，存在較大的不確定性。一是他上任美國總統(tǒng)后，未必會履行他競選總統(tǒng)期間的所有經(jīng)濟政策觀點；二是美國國會究竟會通過特朗普多少經(jīng)濟政策，也存在變數(shù)，因為美國共和黨內(nèi)部對特朗普不少經(jīng)濟政策也存在分歧。
　　在上述對沖基金經(jīng)理看來，特朗普面臨的三個重大考驗，一是能否在3月份說服美國國會同意大幅調(diào)高國債上限，為自己的擴大基建項目投資計劃籌資；二是如何發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)為美國爭取最大外貿(mào)利益，又避免兩敗俱傷的格局出現(xiàn)；三是特朗普放松金融管制的想法能否轉(zhuǎn)化成政策。
　　“目前，不少對沖基金已經(jīng)不看好特朗普能輕松執(zhí)行自己的經(jīng)濟政策。”他強調(diào)說。
　　瑞銀自營數(shù)據(jù)顯示，對沖基金正在悄悄拋售美國金融股。畢竟，此前市場對特朗普放松金融管制（讓金融機構(gòu)重獲高額利潤）抱有極高的預(yù)期，令金融股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏美國各大股指，目前隨著特朗普這項政策“落空”，對沖基金開始對金融股紛紛獲利退場。
　　“這某種程度拖累美元指數(shù)持續(xù)下跌。”多位外匯交易員指出。此前，不少對沖基金都是按2-4倍融資杠桿拆入美元頭寸，投資美國金融機構(gòu)股票；一旦美股出現(xiàn)沖高回落，他們在拋售美股同時，還會了結(jié)自己的杠桿融資頭寸，導(dǎo)致美元需求下降而出現(xiàn)回落。
　　高盛指出，美股遭遇拋售背后，是對沖基金們開始重新審視特朗普減稅政策對美股的提振效應(yīng)。此前市場普遍預(yù)期特朗普減稅政策會讓美國上市公司每股利潤大幅提高，但如今他們發(fā)現(xiàn)，減稅政策同樣是一把雙刃劍，令美國財政赤字進一步擴大，加重了美國經(jīng)濟增長的風(fēng)險。
　　黃金受寵背后
　　隨著特朗普交易退潮，黃金再度成為市場避險投資的新寵兒。
　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日當(dāng)周，對沖基金持有的COMEX黃金期貨合約凈多頭頭寸從3.5萬張飆漲至5.4萬張，是過去八周以來的首次增持。
　　“這一方面折射出對沖基金開始對特朗普經(jīng)濟政策說不，另一方面也是對沖基金針對最壞狀況及早做好風(fēng)險應(yīng)對。”上述對沖基金經(jīng)理表示。
　　所謂最壞狀況，主要有三點，一是若特朗普無法在3月份說服美國國會大幅調(diào)高國債上限，他的擴大基建項目投資計劃不但難以實施，而且美國政府可能會由于經(jīng)費短缺而再度陷入停擺狀況，令全球金融市場陷入新的恐慌；二是特朗普貿(mào)然啟動貿(mào)易戰(zhàn)，可能導(dǎo)致不少國家通過拋售美國國債等措施進行反制，造成美國金融市場大幅動蕩；三是特朗普若成功說服國會調(diào)高了美國國債上限，美國勢必陷入財政、經(jīng)常賬雙赤字驟增的窘境，不利于美國經(jīng)濟持續(xù)較高增長。
　　“加之英國硬脫歐可能帶來歐洲金融市場動蕩，導(dǎo)致對沖基金重新押注黃金進行避險投資。”王黔分析說，但對沖基金之所以選擇黃金，而不是具有持續(xù)加息效應(yīng)的美元，一個深層次的原因，就是他們認(rèn)為美聯(lián)儲實際加息步伐偏向“鴿派”，這導(dǎo)致美元指數(shù)漲幅受到某種制約。
　　她直言，目前市場依然相信美聯(lián)儲會采取鴿派加息步伐，這背后，是金融市場對美國經(jīng)濟增長前景也存在不同看法。目前市場普遍認(rèn)為，美國經(jīng)濟有35%概率實現(xiàn)周期性較快反彈，年化GDP增速在3%左右；35%幾率保持現(xiàn)有經(jīng)濟增速；20%幾率會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，10%幾率出現(xiàn)經(jīng)濟滯漲。